第13章資本結(jié)構(gòu)決策-資料下載頁(yè)
2025-01-07 14:55本頁(yè)面
【正文】 ，總風(fēng)險(xiǎn)越大，利潤(rùn)變動(dòng)的幅度越大。反之，總杠桿系數(shù)越小，總風(fēng)險(xiǎn)越小?？偢軛U與總風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿 企業(yè)息稅前利潤(rùn)的變化幅度 作用于前財(cái)務(wù)杠桿 企業(yè)稅后凈收益的變化幅度 作用于后兩者共同影響著 普通股每股收益 的穩(wěn)定。企業(yè)總杠桿系數(shù)越大，每股收益的波動(dòng)幅度越大。在實(shí)際工作中，企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用，可以有各種不同的組合 。為了達(dá)到或維持某種適度的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)較高的公司可以在較低的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿；經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)較低的公司可以在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。例如，假設(shè)某企業(yè)正在購(gòu)買(mǎi)某項(xiàng)會(huì)大大增加其固定成本開(kāi)支的資產(chǎn)，為了抵消較高經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的影響，企業(yè)可在其資本結(jié)構(gòu)中減少債務(wù)資本或優(yōu)先股股本的比重，即通過(guò)采取降低財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的做法來(lái)實(shí)現(xiàn)一個(gè)適宜的綜合杠桿系數(shù)。例：某公司資金總額 2500萬(wàn)元，負(fù)債比率為 45%，負(fù)債利率為 12%，息稅前利潤(rùn)為 800萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 ，計(jì)算 DFL、 DTL。返回第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策一、確定資本結(jié)構(gòu)應(yīng)考慮的因素：：：：：：：：：：是影響資本結(jié)構(gòu)的重要因素。：：：二、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。每股收益無(wú)差別點(diǎn)法：公司價(jià)值確定法：比較資本成本法：每股收益無(wú)差別點(diǎn)法（ EBIT—EPS 分析法） （ 1）定義：每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法是指根據(jù)各種籌資方式下的每股收益的比較來(lái)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的一種方法。即能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的。（ 2）每股收益無(wú)差別點(diǎn) ：是指每股收益不受融資方式影響的銷(xiāo)售水平。 即不論以什么方法融資，達(dá)到此銷(xiāo)售水平時(shí)每股收益都是這個(gè)數(shù)，在此點(diǎn)上，所有籌資方式的每股收益都相等。具體表現(xiàn)為在兩種不同籌資方式下，普通股每股收益相等時(shí)的銷(xiāo)售收入點(diǎn)或息稅前利潤(rùn)點(diǎn)。 （ 3）計(jì)算：I I2—— 兩種籌資方式下的負(fù)債利息D D2—— 兩種籌資方式下的優(yōu)先股股息N N2—— 兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)把 I I D D N N2代入上式，求得即每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)。 （ 4）每股收益無(wú)差別點(diǎn)的運(yùn)用一般情況下，進(jìn)行籌資決策時(shí)，會(huì)告訴你需要籌集多少資金，以及籌集到資金后投放到項(xiàng)目中將產(chǎn)生的息稅前利潤(rùn)情況（ EBIT） 第一，當(dāng)預(yù)計(jì)的 EBIT大于 （每股收益無(wú)差別點(diǎn)）時(shí)，按照財(cái)務(wù)杠桿的原理當(dāng) EBIT有一個(gè)小的變化率（此處是增加），由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在， EPS就會(huì)有一個(gè)大的變動(dòng)（即 EPS就會(huì)有一個(gè)大幅度的上升）。這時(shí)，就需要有固定財(cái)務(wù)費(fèi)用—— 優(yōu)先股、負(fù)債，所以，應(yīng)該選擇優(yōu)先股、負(fù)債的方式籌資。第二、當(dāng)預(yù)計(jì)的 EBIT小于 時(shí)，按照財(cái)務(wù)杠桿原理，當(dāng) EBIT有一個(gè)小的變化率（此處是下降），若存在固定財(cái)務(wù)費(fèi)用， EPS就會(huì)有一個(gè)大的變動(dòng)（即 EPS會(huì)一個(gè)大幅度的下降），從而使普通股股東利益受損，因此，此時(shí)，不宜有固定財(cái)務(wù)費(fèi)用，即不應(yīng)該采用負(fù)債、優(yōu)先股的方式籌資，而應(yīng)采用權(quán)益資本（主要是普通股）方式籌資。如 P357圖 133所示。例 139 ： 返回公司價(jià)值分析法? 公司價(jià)值分析法，是通過(guò)計(jì)算和比較各種資本結(jié)構(gòu)下公司的市場(chǎng)總價(jià)值來(lái)確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。最佳資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場(chǎng)價(jià)值最大、加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。V=S+B? 假定債券的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值。? S=（ EBITI） （ 1T） 247。K s? Ks＝ RF+β (R mRF)? Kw=Kb （ 1T） Wb+Ks W s? 返回比較資金成本法： 企業(yè)在做出籌資決策之前，先擬定若干個(gè)備選方案，分別計(jì)算各方案的加權(quán)平均資本成本，然后比較它們的 KW， 選擇 KW最小者作為最優(yōu)的方案，此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。 擬定備選方案 → 計(jì)算 KW→ 比較 → 選擇 KW最小者優(yōu)：通俗易懂，是一種常用的方法 缺：先擬定備選方案，因擬定的數(shù)量有限，可能把最優(yōu)方案漏掉。（只是在這幾種備選方案中選優(yōu)，可能其它的方案比選擇的最優(yōu)方案還好）例359例 1311演講完畢，謝謝觀看！
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