8資本結(jié)構(gòu)決策-資料下載頁(yè)
2025-06-29 08:05本頁(yè)面
【正文】 143）增加到6 330 435元，所以應(yīng)提高負(fù)債水平。（2）當(dāng)公司決定增加債務(wù)至300萬(wàn)元時(shí)：由于增加債務(wù)至300萬(wàn)元后，使公司的價(jià)值下降，所以應(yīng)保持200萬(wàn)元負(fù)債水平。（3）當(dāng)公司股票的市場(chǎng)價(jià)值是每股20元時(shí)：增加債務(wù)水平而回購(gòu)股票后的新的均衡股票價(jià)格：當(dāng)債務(wù)水平是200萬(wàn)元時(shí)：當(dāng)債務(wù)水平是300萬(wàn)元時(shí)：（4）由于公司是零增長(zhǎng)公司，收益全部作為股利分配，所以DPS=EPS盡管當(dāng)公司的負(fù)債水平在300萬(wàn)元時(shí)每股收益最高，但公司仍不應(yīng)提高負(fù)債水平，因?yàn)樵谪?fù)債200萬(wàn)元時(shí)，公司的股票價(jià)格最高。公司股價(jià)最高時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)。（5）當(dāng)B=200萬(wàn)元時(shí)， 當(dāng)B=300萬(wàn)元時(shí)，舊債券的價(jià)值會(huì)下降。因?yàn)殡S著公司利用更多的杠桿，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，公司用債券籌資的成本也提高，因而債券的價(jià)值會(huì)下降，而舊債券并不優(yōu)于新債券，所以舊債券的價(jià)值會(huì)下降。4.（1）當(dāng)B=0時(shí)，當(dāng)B=900000元時(shí)，采用這一財(cái)務(wù)杠桿會(huì)使公司的價(jià)值從3 000000元提高到3 283636元。（2）（3）由于公司的全部收益用于股利分配，所以DPS=EPS或： 。（4）① 當(dāng)B=0時(shí)， 概率 EPS（元） 當(dāng)B=900000元時(shí)， 概率 EPS（元） 通過(guò)觀察，當(dāng)負(fù)債為900000元時(shí)，EPS的變化大，因此風(fēng)險(xiǎn)更高。② 當(dāng)B=0時(shí)， 當(dāng)B=900000元時(shí)， 概率 TIE（倍） 當(dāng)TIE1時(shí)，%。5.（1） 通過(guò)計(jì)算可知，在息稅前收益預(yù)計(jì)為360萬(wàn)元時(shí)，方案2的每股收益大于方案1。因此應(yīng)選擇方案2進(jìn)行籌資。（2）（3）利息保障倍數(shù)=360/120=3（倍），則允許的息稅前收益的水平=120180。=216（萬(wàn)元） 因此，公司的息稅前收益最多可以下降144萬(wàn)元（360－216）而不違背債務(wù)契約。（4） P（Z）=50%－%=%%（5）方案2的每股收益大于方案1的每股收益的概率實(shí)質(zhì)上是預(yù)計(jì)息稅前收益大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)息稅前收益的概率，即： P（Z）=% +50%=%6.（1） U公司和L公司相關(guān)資料及計(jì)算表（不考慮所得稅） 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目U公司（負(fù)債=0）L公司（負(fù)債=2 000）股權(quán)資本（S）5 0003 000股權(quán)資本成本（rS）10%12%負(fù)債資本（B）2 000負(fù)債資本成本（rb）7%息稅前收益 500 500減：利息費(fèi)用（I） 0 140股東收入（股利）（DIV） 500 360證券持有者收入（DIV+I） 500 500（2） U公司和L公司相關(guān)資料及計(jì)算表（考慮所得稅） 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目U公司（負(fù)債=0）L公司（負(fù)債=2 000）股權(quán)資本（S）5 0003 000股權(quán)資本成本（rS）10%12%負(fù)債資本（B）2 000負(fù)債資本成本（rb）7%息稅前收益 500 500減：利息費(fèi)用（I） 0 140稅前收益（EBT） 500 360減：所得稅（T） 125 90股東收入（股利）（DIV） 375 270證券持有者收入（DIV+I） 375 410（3）上述計(jì)算結(jié)果表明，在（1）的情況下，即不考慮所得稅的條件下，只要息稅前收益相等，處于同一經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的、但資本結(jié)構(gòu)不同的兩家公司，其總價(jià)值相等；在（2）的情況下，即存在所得稅的情況下，負(fù)債公司（L公司）的價(jià)值比無(wú)負(fù)債公司（U公司）的價(jià)值增加了500萬(wàn)元，這是由于利息減稅而造成的，即負(fù)債公司未來(lái)利息抵稅的使其價(jià)值增加500萬(wàn)元（2 00025%）。7. （1）當(dāng)信息對(duì)稱(chēng)時(shí)，投資者與經(jīng)營(yíng)者對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展有著同樣的預(yù)期，也認(rèn)為公司股票的價(jià)值為每股20元，因此公司為這一項(xiàng)目籌資需增發(fā)普通股3 000股（6 000247。20），則新股的價(jià)格為：（2）當(dāng)信息不對(duì)稱(chēng)時(shí)，投資者不了解公司情況，投資者對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展的預(yù)期與經(jīng)營(yíng)者不同，但公司又不能對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行披露，因此公司只能以每股10元發(fā)行新股，此時(shí)需發(fā)行新股6 000股（6 000247。10），當(dāng)信息不對(duì)稱(chēng)情況得以改變后，公司股票價(jià)格為：（3）當(dāng)信息對(duì)稱(chēng)時(shí)，新股價(jià)值為28元，使得新、老股東都受益，應(yīng)該通過(guò)增發(fā)新股來(lái)實(shí)施該項(xiàng)目。但當(dāng)信息不對(duì)稱(chēng)時(shí)，，因此公司不應(yīng)通過(guò)增發(fā)新股來(lái)實(shí)施該項(xiàng)目。17 /
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