[經(jīng)濟(jì)學(xué)]財(cái)務(wù)管理第13章資本結(jié)構(gòu)決策-資料下載頁(yè)
2025-02-21 12:37本頁(yè)面
【正文】 數(shù)為 ，計(jì)算 DFL、 DTL。 返回 1 . 9 21 . 61 . 2 0 32 0 1 3 58 0 08 0 01????????????DOLD F LD T LIE B I TE B I TD F LTD第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 一、確定資本結(jié)構(gòu)應(yīng)考慮的因素： ： ： ： ： ： ： ： ： ：是影響資本結(jié)構(gòu)的重要因素。 ： ： ： 二、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。 每股收益無差別點(diǎn)法： 公司價(jià)值確定法： 比較資本成本法： 每股收益無差別點(diǎn)法（ EBIT— EPS分析法） （ 1）定義：每股收益無差別點(diǎn)分析法是指根據(jù)各種籌資方式下的每股收益的比較來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的一種方法。即能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的。 （ 2）每股收益無差別點(diǎn) ：是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。 即不論以什么方法融資，達(dá)到此銷售水平時(shí)每股收益都是這個(gè)數(shù)，在此點(diǎn)上，所有籌資方式的每股收益都相等。具體表現(xiàn)為在兩種不同籌資方式下，普通股每股收益相等時(shí)的銷售收入點(diǎn)或息稅前利潤(rùn)點(diǎn)。 （ 3）計(jì)算： I I2—— 兩種籌資方式下的負(fù)債利息 D D2—— 兩種籌資方式下的優(yōu)先股股息 N N2—— 兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù) 把 I I D D N N2代入上式 ， 求得 即每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn) 。 EBIT222111 )1)(()1)((NDTIE B I TNDTIE B I T ???????（ 4）每股收益無差別點(diǎn)的運(yùn)用 一般情況下，進(jìn)行籌資決策時(shí)，會(huì)告訴你需要籌集多少資金，以及籌集到資金后投放到項(xiàng)目中將產(chǎn)生的息稅前利潤(rùn)情況（ EBIT） 第一，當(dāng)預(yù)計(jì)的 EBIT大于 （每股收益無差別點(diǎn)）時(shí)，按照財(cái)務(wù)杠桿的原理當(dāng) EBIT有一個(gè)小的變化率（此處是增加），由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在， EPS就會(huì)有一個(gè)大的變動(dòng)（即 EPS就會(huì)有一個(gè)大幅度的上升）。這時(shí)，就需要有固定財(cái)務(wù)費(fèi)用 —— 優(yōu)先股、負(fù)債，所以，應(yīng)該選擇優(yōu)先股、負(fù)債的方式籌資。 EBIT第二、當(dāng)預(yù)計(jì)的 EBIT小于 時(shí)，按照財(cái)務(wù)杠桿原理，當(dāng) EBIT有一個(gè)小的變化率（此處是下降），若存在固定財(cái)務(wù)費(fèi)用， EPS就會(huì)有一個(gè)大的變動(dòng)（即 EPS會(huì)一個(gè)大幅度的下降），從而使普通股股東利益受損，因此，此時(shí)，不宜有固定財(cái)務(wù)費(fèi)用，即不應(yīng)該采用負(fù)債、優(yōu)先股的方式籌資，而應(yīng)采用權(quán)益資本（主要是普通股）方式籌資。如 P357圖 133所示。例 139 ： 返回 EBIT公司價(jià)值分析法 ? 公司價(jià)值分析法，是通過計(jì)算和比較各種資本結(jié)構(gòu)下公司的市場(chǎng)總價(jià)值來確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。最佳資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場(chǎng)價(jià)值最大、加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。 V=S+B ? 假定債券的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值。 ? S=（ EBITI） （ 1T） 247。 Ks ? Ks＝ RF+β (RmRF) ? Kw=Kb （ 1T） Wb+Ks Ws ? 返回 比較資金成本法： 企業(yè)在做出籌資決策之前，先擬定若干個(gè)備選方案，分別計(jì)算各方案的加權(quán)平均資本成本，然后比較它們的 KW， 選擇 KW最小者作為最優(yōu)的方案，此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。 擬定備選方案 → 計(jì)算 KW→ 比較 → 選擇 KW最小者 優(yōu)：通俗易懂，是一種常用的方法 缺：先擬定備選方案，因擬定的數(shù)量有限，可能把最優(yōu)方案漏掉。（只是在這幾種備選方案中選優(yōu)，可能其它的方案比選擇的最優(yōu)方案還好）例359例 131
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