[經(jīng)濟(jì)學(xué)]第五章資本成本與資本結(jié)構(gòu)-資料下載頁
2025-10-10 02:56本頁面
【正文】 企業(yè)價(jià)值分析法 ? 企業(yè)價(jià)值分析法是在反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，測算判斷公司最佳的資本結(jié)構(gòu)。 步驟： 判斷公司價(jià)值 測算公司各種資本結(jié)構(gòu)下的綜合資本成本 測算公司的最佳資本結(jié)構(gòu) ① 公司價(jià)值的判斷 公司的價(jià)值等于其債務(wù)和股票的現(xiàn)值。即： V=B+S ? 其中，為簡化起見，設(shè)債務(wù)（含長期債券和長期借款）現(xiàn)值等于其面值， S按股票未來凈收益貼現(xiàn)測算： S= V:公司總價(jià)值 。B:債務(wù)的現(xiàn)值； S:股票的現(xiàn)值； I:債務(wù)年利息額； Ks：股票資本成本，即本公司股票的必要報(bào)酬率 (EBITI)(1T) KS ② 公司資本成本的測算 Kw=Kb(B/V)(1T)+Ks(S/V) Kw:公司的綜合資本成本； Kb:稅前的債務(wù)資本成本 考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，股票資本成本采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來測算： Ks=RF+RR=RF+b(RMRF) b:本公司的股票貝塔系數(shù)； RM： 所有股票的市場報(bào)酬率； RF：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ③公司最佳資本結(jié)構(gòu)的測算及判斷： 例：某公司全部資本現(xiàn)均為股票資本（無優(yōu)先股和債務(wù)），賬面價(jià)值 2021萬元。該公司認(rèn)為目前資本結(jié)構(gòu)不合理，擬舉債購回部分股票予以調(diào)整。公司預(yù)計(jì)年息稅前利潤為500萬元，所得稅率 33%。經(jīng)測算，目前債務(wù)利率和股票資本成本的情況見下表： 不同債務(wù)規(guī)模的債務(wù)利率和股票資本成本測算表 債務(wù) B KB(%) b RF(%) RM(%) KS(%) 0 200 400 600 800 1000 10 10 12 14 16 10 10 10 10 10 10 14 14 14 14 14 14 上表中，當(dāng) B=200萬元， b=， RF=10%， RM=14%時(shí)， KS=10%+（ 14%10%） =15%，其余同理計(jì)算。 根據(jù)上表資料和前述原理，即可測算不同債務(wù)規(guī)模的公司價(jià)值和綜合資本成本，據(jù)以判斷最佳資本結(jié)構(gòu)。 不同債務(wù)規(guī)模的公司價(jià)值和綜合資本成本測算表 債務(wù) B S(萬元 ) V(萬元 ) KB(%) KS(%) Kw(%) 0 200 400 600 800 1000 2264 2144 2028 1838 1605 1238 2264 2344 2428 2438 2405 2238 10 10 12 14 16 上表中，當(dāng) B=200萬元、 KB=10%、 KS=15%及 EBIT=500 萬元時(shí)， S=(500200*10%)(133%)/15%=2144萬元， V=200+2144=2344萬元，其余同理計(jì)算。 籌資管理小結(jié) ? 權(quán)益資本的籌集 ：股票與非股票形式資本金的籌集 ? 長期負(fù)債資金的籌集： 長期借款和企業(yè)債券、融資租賃 ? 資本成本 :個(gè)別資本成本、綜合資本成本、邊際資本成本 ? 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)： 營業(yè)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、綜合杠桿 ? 資本結(jié)構(gòu)： 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1