財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)-資料下載頁
2024-10-18 20:40本頁面
【正文】 （ 3‘－ 6） （三）總杠桿系數(shù)的簡化 總杠桿系數(shù)與經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)之間的關(guān)系 D T L ＝ DOL DFL 即總杠桿系數(shù)等于經(jīng)營杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)之積。 總杠桿系數(shù)的簡化公式為： 息稅前利潤－利息邊際貢獻(xiàn)總杠桿系數(shù)＝ 或 E B I TMFVPQVPQD T L ?????)()( （ 3 ‘－ 8 ） （四）總杠桿的作用： 第一，表明銷售量的變動(dòng)對每股收益變動(dòng)的影響程度。 普通股每股收益變動(dòng)率＝銷售量變動(dòng)率 總杠桿系數(shù) 第二，預(yù)測普通股每股收益 ??????????系數(shù)總杠桿變動(dòng)率銷售量＋每股收益基期普通股預(yù)計(jì)普通股每股收益＝ 1 第三，衡量企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn) （五）總杠桿與總風(fēng)險(xiǎn) ? 在總杠桿的作用下，當(dāng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好時(shí)，每股收益會(huì)大幅度上升；企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益差時(shí)，每股收益會(huì)大幅度下降。 ? 企業(yè)總杠桿系數(shù)越大，每股收益的波動(dòng)幅度越大。這種由于總杠桿作用使每股收益大幅度波動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)，稱為企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。 ? 在其他因素不變的情況下，總杠桿系數(shù)越大總風(fēng)險(xiǎn)越大；復(fù)合杠桿系數(shù)越小，總風(fēng)險(xiǎn)越小。 總各杠桿及總風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算舉例 [ 例 6]A 、 B 、 C 三家企業(yè)的有關(guān)資料如表 3 ‘－ 7 所示，試計(jì)算三家企業(yè)的期望總杠桿及每股收益的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。 表 3 ‘－ 7 單位：元 企業(yè)名稱 經(jīng)濟(jì) 情況 概率 銷售量 （件） 單價(jià) 銷售額 單位 變動(dòng) 成本 變動(dòng)成 本總額 邊際 貢獻(xiàn) 固定 成本 息稅前 利 潤 利息 稅前 利潤 所得稅 稅后 利潤 普通股 股數(shù) 每股 收益 A 較好 中等 較差 3000 2500 20 00 100 100 100 300000 250000 202100 60 60 60 180000 150000 120210 120210 100000 80000 0 0 0 120210 100000 80000 0 0 0 120210 100000 80000 60000 50000 40000 60000 50000 40000 20210 20210 20210 3 2 B 較好 中等 較差 3000 2500 2021 100 100 100 3000 00 250000 202100 40 40 40 120210 100000 80000 180000 150000 120210 40000 40000 40000 140000 1 1000 0 80000 0 0 0 140000 1 1000 0 80000 70000 55000 40000 70000 55000 40000 20210 20210 20210 2 C 較好 中等 較差 3000 2500 2021 100 100 100 300000 2 50000 202100 40 40 40 120210 100000 80000 180000 150000 120210 40000 40000 40000 140000 1 1000 0 80000 50000 50000 50000 90000 60000 30000 45000 30000 15000 45000 30000 15000 10000 10000 10000 3 說明： ①三家企業(yè)所得稅稅率均為 50% ②三家企業(yè)的資金總額均為 2 0 0 0 0 0 元， A 、 B 兩家企業(yè)無負(fù)債，發(fā)行普通 股 2 0 0 0 0 股，每股面值 10 元； C 企業(yè)利用了利息率為 5% 的負(fù)債 1 0 0 0 0 0 元，利用普通股籌資 1 0 0 0 0 0元，普通股股數(shù)為 1 0 0 0 0 股。 計(jì)算三家企業(yè)的總杠桿 三家企業(yè)期望銷售量均為： Q＝ 3000 0. 2 ＋ 2 500 ＋ 2 000 ＝ 25 00 （件） 三家企業(yè)的總杠桿為： 1001 0 0 0 0 01 0 0 0 0 0002 5 0 0)601 0 0(2 5 0 0)601 0 0(???????????AD T L 04 0 0 0 01 5 0 0 0 01 5 0 0 0 004 0 0 0 02 5 0 0)401 0 0(2 5 0 0)401 0 0(???????????BD T L 5 0 0 0 04 0 0 0 01 5 0 0 0 01 5 0 0 0 05 0 0 0 04 0 0 0 02 5 0 0)401 0 0(2 5 0 0)401 0 0(???????????CD T L 三家企業(yè)的期望每股收益 ： AEPS＝ 3 0 .2+2 .5 + 2 ＝ （元） BEPS＝ + 5 0 . 6+2 0 .2 ＝ （元） CEPS＝ +3 + 1 .5 0. 2 ＝ 3 （元）
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