[財務管理]第四章資本成本和資本結(jié)構(gòu)-資料下載頁
2025-01-21 23:13本頁面
【正文】 綜合資本成本最低的方案。 追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策 【 例 】 某公司現(xiàn)需要追加籌資 400萬元，有 A、 B兩個備選 方案。有關(guān)資料如下： 籌資方式 追加籌資方案 A 追加籌資方案 B 籌資額 （萬元） 個別資本 成本 籌資額 （萬元） 個別資本 成本 長期借款 公司債券 普通股 100 100 200 5% 6% 10% 100 200 100 6% 7% 9% 合計 400 400 要求：計算 A、 B兩個方案的邊際資本成本，并據(jù)以選擇追加籌資方案。 （ 1）第一種方法：在各備選方案中選擇綜合資本成本最低的方案。 (KWA=%,KWB=%) （ 2）第二種方法：分別將各備選追加方案與原最佳資本結(jié)構(gòu)匯總，比較各個追加籌資方案下匯總資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本，選擇最低者。 【 例 】 結(jié)合上例資料，如該企業(yè)原有資本總額為 2022萬元，資本結(jié)構(gòu)如下： 原資本結(jié)構(gòu)（萬元） 個別資本成本 長期借款 300 長期債券 400 優(yōu)先股 500 普通股 800 4% 5% 6% 8% 要求：通過計算選擇最佳追加籌資方案。 籌資方式 原資本結(jié)構(gòu) 追加籌資方案 A 追加籌資后的資本 結(jié)構(gòu) 資本額 （萬元） 資本 成本 資本額 （萬元） 資本 成本 資本額 資本成本 長期借款 公司債券 優(yōu)先股 普通股 300 400 500 800 4% 5% 6% 8% 100 100 200 5% 6% 10% 400 500 500 1000 % % 6% 10% 合計 2022 400 2400 籌資方式 原資本結(jié)構(gòu) 追加籌資方案 B 追加籌資后的資本 結(jié)構(gòu) 資本額 （萬元） 資本 成本 資本額 （萬元） 資本 成本 資本額 資本成本 長期借款 公司債券 優(yōu)先股 普通股 300 400 500 800 4% 5% 6% 8% 100 200 100 6% 7% 9% 400 600 500 900 % % 6% 9% 合計 2022 400 2400 A方案追加籌資后，匯總資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本為： B方案追加籌資后，匯總資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本為： % % （二）息稅前利潤 ——每股利潤分析法（ EBIT—EPS法） （追加籌資時采用） 是指分析資本結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，進而來確定 資本結(jié)構(gòu)的一種方法。 每股利潤無差異點（籌資無差別點） ： 是指每股利潤不受融 資方式影響的盈利水平（銷售水平），或是各種籌資方式下普 通股每股利潤相等時的息稅前利潤點（銷售水平點）。 步驟如下： 首先，計算使兩種方式（負債與權(quán)益資本）下的每股利潤相 等時的息稅前利潤平衡點。公式為： ? ?? ? ? ?? ?22201110 11NDTIEB I TNDTIEB I T ???????式中： EBIT0——息稅前利潤平衡點 I I2——兩種方式的年利息 N N2——兩種方式的權(quán)益資本 D D2——兩種方式的優(yōu)先股股利 其次，若息稅前利潤預計大于 EBIT0，追加負債籌資；若息 稅前利潤預計小于 EBIT0，追加權(quán)益資本籌資。 【 例 】 某公司原有資本 800萬元，其中債務資本 200萬元，利 率為 10%，優(yōu)先股 100萬元，年股利率 6%，普通股資本 500萬元 （發(fā)行普通股 10萬股，每股面值 50元）。所得稅率為 30%。 由于擴大業(yè)務，需追加籌資 300萬元，其籌資方式有二種： 一是全部發(fā)行普通股：增發(fā) 6萬股，每股面值 50元； 二是全部籌措長期債務：債務利率為 12%。 要求：運用每股利潤無差異點法計算分析該公司應選擇何種 籌資方式。 如果已知公司的變動成本率為 60%，固定成本為 180萬元，則 每股利潤無差異點的銷售水平為多少？ 某公司變動前的息稅前盈余為 20萬元，每股利潤為 6元，財務 杠桿系數(shù)為 。若變動后息稅前利潤增長到 24萬元，則變動后 的每股利潤為（ ）。 A． 6 B． 8 C． D． 12 企業(yè)可以通過下列途徑提高總杠桿作用（ ） A、擴大銷售量 B、降低固定成本 C、提高負債比例 D、增加固定成本 E、提高售價 關(guān)于財務杠桿和財務杠桿系數(shù)下列說法中正確的是（ ） A、沒有財務風險的企業(yè)其財務杠桿系數(shù)為零 B、利用負債總能帶來財務杠桿收益 C、負債比例越高，財務風險越大，預期每股收益也越大 D、財務杠桿系數(shù)與總杠桿系數(shù)成正比 E、它能揭示銷售變動對每股收益造成的影響 練 習 某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為 2，預計息稅前利潤將增長 10%，在 其他條件不變的情況下，銷售量將增長（ ） A、 5% B、 10% C、 15% D、 20% 下列說法中，正確的是（ ） A、在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明銷售量增長（減少） 所引起的息稅前利潤增長（減少）的程度 B、當銷售額達到盈虧臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大 C、財務杠桿表明債務對投資者收益的影響 D、財務杠桿系數(shù)表明息稅前利潤增長所引起的每股利潤的增長幅度 E、經(jīng)營杠桿程度較高的公司不宜在較低程度上使用財務杠桿 某企業(yè)的長期資本總額為 1000萬元，借入資金占總資本的 40%， 借入資金的利率為 10%。當企業(yè)銷售額為 800萬元，息稅前利潤為 200萬元。則財務杠桿系數(shù)為（ ）。 某公司目前發(fā)行在外普通股 100萬股（每股 1元），已發(fā)行 10%利率的債券 400萬元。該公司打算為一個新的投資項目融資 500萬元，新項目投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增加到 200萬元。 現(xiàn)有兩個方案可供選擇：按 12%的利率發(fā)行債券（方案 1）； 按每股 20元發(fā)行新股（方案 2）。公司適用所得稅率為 40%。 要求： （ 1）計算兩個方案的每股盈余 （ 2）計算兩個方案的每股盈余無差別點息稅前盈余 （ 3）計算兩個方案的財務杠桿系數(shù) （ 4）判斷哪個方案更好。
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