財(cái)務(wù)管理第八章資本結(jié)構(gòu)-資料下載頁(yè)
2025-01-12 13:58本頁(yè)面
【正文】 00萬(wàn)元 ， 其中債務(wù)資本400萬(wàn)元 （ 年利率為 10%） ， 普通股資本 800萬(wàn)元 （ 發(fā)行普通股 16萬(wàn)股 ， 每股面值 50元 ） 。 現(xiàn)公司需要擴(kuò)大規(guī)模 ， 擬追加投資 200萬(wàn)元 ， 有兩種方案可以選擇： （ 1） 發(fā)行普通股 4萬(wàn)股 ， 每股面值 50元； （ 2） 全部發(fā)行債券 ， 年率 10%； 公司的所得稅率為 25%。 公司目前的 EBIT為 120萬(wàn)元 ， 投資之后預(yù)計(jì) EBIT會(huì)增加到 160萬(wàn)元 。 要求：選擇最佳方案 。 例 86 所以，選擇方案 2。 問(wèn)題：如果公司預(yù)計(jì) EBIT為 140萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選擇哪種籌資方案？ 1( ) ( 1 ) ( 1 5 6 4 0 ) ( 1 2 5 % ) 4 . 3 51 0 4E B I T I TEPSN? ? ? ?? ? ??2( ) ( 1 ) ( 1 5 6 6 0 ) ( 1 2 5 % ) 4 . 510E B I T I TEPSN? ? ? ?? ? ?每股收益無(wú)差別點(diǎn) 分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤(rùn)之間的關(guān)系 ，進(jìn)而來(lái)確定合理的資金結(jié)構(gòu)的方法 ， 叫 息稅前盈余 — 每股利潤(rùn)分析法 ， 簡(jiǎn)寫(xiě)為 EBITEPS分析法 ， 又叫 每股收益無(wú)差異點(diǎn)法 。 222111 )1)(()1)((NDTIE B ITNDTIE B IT ???????每股收益無(wú)差別點(diǎn) 121 2 =( ) ( 1 ) ( ) ( 1 )( 40 ) ( 1 25 % ) ( 60 ) ( 1 25 % )=10 + 4 10= 14 0 = 5140EBI T I T EBI T I TNNEBI T EBI TEBI T EPS EPSEBI T? ? ? ???? ? ? ?? ，即 ： 當(dāng) 為 萬(wàn) 時(shí) ， 方 案 一 和 方 案 二 的 籌 資 無(wú) 差 別 ?！?練習(xí)題 2】 ? 資料 :金山集團(tuán)公司是一個(gè)歷史悠久的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè) ， 生產(chǎn)規(guī)模較大 ， 市場(chǎng)產(chǎn)銷兩旺 ， 發(fā)展前景非常樂(lè)觀 。 公司經(jīng)過(guò)充分的市場(chǎng)調(diào)研后認(rèn)為應(yīng)該擴(kuò)大生產(chǎn)能力 ， 在 2022年底前新建一條生產(chǎn)線 ， 公司為此需要籌集 2億元資金 ，全部需要從外部籌措 。 公司在 2022年 12月 31日的有關(guān)財(cái)務(wù)資料如下： ? 1． 普通股 4000萬(wàn)股； 2． 抵押公司債券 15000萬(wàn)元 ，利率為 4%； 3． 邊際所得稅率為 30%； 4． 市場(chǎng)部預(yù)測(cè)本年度息稅前利潤(rùn) EBIT為 8000萬(wàn)元 。 財(cái)務(wù)經(jīng)理設(shè)計(jì)了兩套籌資方案： 方案 A：發(fā)行公司債券 20220萬(wàn)元 ， 設(shè)定債券年利率為 8%， 每年付息一次 ， 還本 10%。 方案 B：以增發(fā)股票的方式籌資 ， 即發(fā)行 4000萬(wàn)股股票以籌集 20220萬(wàn)元 。 要求 ：分析上述兩種籌資方案對(duì)公司收益及控制權(quán)的影響 ，從中選出較佳的籌資方案 。 ? 1．收益分析：對(duì)收益的考慮主要是應(yīng)設(shè)法增加公司現(xiàn)有普通股股東的每股收益 （ EPS） 。 T=30%； IA=20220 8%+15000 4%=2200（萬(wàn)元） IB=15000 4%=600（萬(wàn)元）； SA=4000（萬(wàn)股）； SB=4000+4000=8000（萬(wàn)股）。 STE B IPEPS )1)(1( ???BBAASTIE B ITSTIE B IT )1)(()1)(( 00 ?????? 將有關(guān)數(shù)據(jù)代入等式 ， 解得 EBIT0=3800萬(wàn)元 ， 此時(shí) EPS= ， 即若預(yù)期 EBIT小于 3800萬(wàn)元 ， 則選用方案二；等于3800萬(wàn)元 ， 則兩個(gè)方案的 EPS相等；若大于 3800萬(wàn)元 ， 則選用方案一 。 而公司預(yù)測(cè)本年度 EBIT為 8000萬(wàn)元；所以選擇方案一 。 (二 )、比較資金成本法 企業(yè)在作出籌資決策之前，先擬定若干個(gè)備選方案，分別計(jì)算各方案加權(quán)平均的資金成本，并根據(jù) 加權(quán)平均資金成本 的高低來(lái)確定 資金結(jié)構(gòu) 的方法，叫 比較資金成本法 。 ? 例 810 ：華光公司原來(lái)的資金結(jié)構(gòu)如下表所示 。 普通股每股面值 1元 ， 發(fā)行價(jià)格 10元 ， 目前價(jià)格也為 10元 ， 今年期望股利為 1元 /股 ， 預(yù)計(jì)以后每年增加股利5%， 該企業(yè)所得稅稅率假設(shè)為 30%， 假設(shè)發(fā)行多種證券均無(wú)籌資費(fèi) 。 籌資方式 金額 債券（年利率 10%） 800 普通股（ 80萬(wàn)股） 800 合計(jì) 1600 ? 該企業(yè)現(xiàn)擬增資 400萬(wàn)元，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，現(xiàn)有如下三個(gè)方案供選擇： ?甲：增加發(fā)行 400萬(wàn)元的債券 ， 因負(fù)債增加 ， 投資人風(fēng)險(xiǎn)加大 ， 債券利率增至 12%才能發(fā)行 ， 預(yù)計(jì)普通股股利不變 ， 但由于風(fēng)險(xiǎn)加大 ， 普通股市價(jià)降至8元 /股 。 ?乙：發(fā)行債券 200萬(wàn)元 ， 年利率為 10%， 發(fā)行股票20萬(wàn)股 ， 每股發(fā)行價(jià) 10元 ， 預(yù)計(jì)普通股股利不變 。 ?丙：發(fā)行股票 ， 普通股市價(jià)增至 11元 /股 。 計(jì)算計(jì)劃年初加權(quán)平均資金成本 %11%15%50%7%50%15%5101%7%)301(%10%501 6 0 08 0 0%501 6 0 08 0 00????????????????WsbSbKKKWW計(jì)算甲方案的加權(quán)平均資金成本 %%%40%%20%7%40%%581%%)301(%12%7%)301(%10%402022800%202022400%40202280012121????????????????????????WsbbsbbKKKKWWW計(jì)算乙方案的加權(quán)平均資金成本 %11%15%50%7%50%15%5101%7%)301(%10%502 0 0 0800200%502 0 0 08002002??????????????????wsbsbKKKWW計(jì)算丙方案的加權(quán)平均成本 %%%60%7%40%%5111%7%)301(%10%602022800400%4020228003?????????????????wsbSbKKKWW 由上可知，乙方案的加權(quán)平均資金成本最低，所以應(yīng)選用乙方案，即該企業(yè)應(yīng)保持原來(lái)的資金結(jié)構(gòu)， 50%為負(fù)債資金，50%為自有資金。 影響資本結(jié)構(gòu)的基本 因素 ： 企業(yè)銷售的增長(zhǎng)情況 企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度 貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響 行業(yè)因素 企業(yè)因素 企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 所得稅率的高低 利率水平的變動(dòng)趨勢(shì) 四、因素分析法
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1