財(cái)務(wù)管理第八章資本結(jié)構(gòu)-全文預(yù)覽
【正文】 ller 的 MM理論 是現(xiàn)代資金結(jié)構(gòu)理論的 創(chuàng)始人 。 第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論 一 、 資本結(jié)構(gòu)的 定義 ? 主要指長期資金中 權(quán)益資本 與 負(fù)債資金 的比例關(guān)系 。 ?聯(lián)合杠桿系數(shù)反映每股利潤變動(dòng)率相當(dāng)于銷售變動(dòng)率的倍數(shù) 。負(fù)債利息率為 12%，要求：計(jì)算該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)： ? 經(jīng)濟(jì)含義：息稅前利潤增加 1個(gè)單位 ， 普通股每股收益增長 ， 企業(yè)獲得財(cái)務(wù)杠桿收益；反之 ， 息稅前利潤下降 1個(gè)單位 ， 普通股每股收益下降 ， 企業(yè)獲得財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)； ? 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大 ， 對(duì)財(cái)務(wù)杠桿收益影響越強(qiáng) ， 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越高 。 ?不論企業(yè)營業(yè)利潤多少，債務(wù)的利息和優(yōu)先股的股利通常都是固定不變的。 由于經(jīng)營成本中存在 固定成本 而造成的 營業(yè)利潤變動(dòng)率 大于 產(chǎn)銷量變動(dòng)率 的現(xiàn)象 ,叫 經(jīng)營杠桿 。如直接材料 、 直接人工等 。 %11%15%50%7%50%15%5101%7%)301(%10%501 6 0 08 0 0%501 6 0 08 0 00????????????????WsbSbKKKWW計(jì)算甲方案的加權(quán)平均資金成本 %%%40%%20%7%40%%581%%)301(%12%7%)301(%10%402022800%202022400%40202280012121????????????????????????WsbbsbbKKKKWWW計(jì)算乙方案的加權(quán)平均資金成本 %11%15%50%7%50%15%5101%7%)301(%10%502 0 0 0800200%502 0 0 08002002??????????????????wsbsbKKKWW計(jì)算丙方案的加權(quán)平均成本 %%%60%7%40%%5111%7%)301(%10%602022800400%4020228003?????????????????wsbSbKKKWW 由上可知 ， 乙方案的加權(quán)平均資金成本最低 ， 所以應(yīng)選用乙方案 ， 即該企業(yè)應(yīng)保持原來的資金結(jié)構(gòu) ， 50%為負(fù)債資金 ， 50%為自有資金 。 籌資方式 金額 債券（年利率 10%） 800 普通股（ 80萬股） 800 合計(jì) 1600 課后習(xí)題 1 ?甲：增加發(fā)行 400萬元的債券 ， 因負(fù)債增加 ， 投資人風(fēng)險(xiǎn)加大 ， 債券利率增至 12%才能發(fā)行 ，預(yù)計(jì)普通股股利不變 ， 但由于風(fēng)險(xiǎn)加大 ， 普通股市價(jià)降至 8元 /股 。 (1 )(1 )40 0 10 %( 1 40 %)45 0 (1 5%)5. 61 %%BBITKBf??????????若按等價(jià)發(fā)行 ,發(fā)行價(jià)格為 400萬元， ?若按折價(jià)發(fā)行 ,發(fā)行價(jià)格為 360萬元 , (1 )(1 )40 0 10 %( 1 40 %)40 0 (1 5%)6. 32 %BBITKBf?????????(1 )(1 )40 0 10 %( 1 40 %)36 0 (1 5%)7. 22 %BBITKBf?????????(二 ) 權(quán)益成本 : 其中 , KP: 優(yōu)先股成本 DP:優(yōu)先股年股利 :優(yōu)先股籌資額 fP:優(yōu)先股籌資費(fèi)用率 (1 )PpPPDKPf??PP 例 82：某公司發(fā)行優(yōu)先股總股數(shù)為 100萬股 ,總價(jià)為 1200萬元 ,籌資費(fèi)用率為 5%,規(guī)定年股利為每股 ，則優(yōu)先股成本為多少？ (1 ) 1001200 (1 5% )%PpPPDKPf???????其中 , KC: 普通股成本 P0: 當(dāng)前普通股股價(jià) Dt: 第 t年分配的股利 ?股利貼現(xiàn)模型： 股票當(dāng)前價(jià)格應(yīng)等于其今后各期股利現(xiàn)值之和（內(nèi)在價(jià)值） : 01 (1 )ttt CDPK?????其中： KC: 普通股成本 g: 股利年增長率 PC:普通股股價(jià) D1:第一年分配的股利 ?固定股利（零成長股利）模型 00cDDP K cKP? ? ??固定股利成長模型（戈登模型） 1100cDDP K c gK g P? ? ? ??例 84：某公司發(fā)行普通股總價(jià) 600萬元 ,籌資費(fèi)用率為 5%,第一年股利率為 10%,以后每年增長 5%。 ?資本成本在投資決策中的作用 是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目 、 比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)依據(jù)： I. 在利用 NPV進(jìn)行決策時(shí) ,常用資本成本作為貼現(xiàn)率 。財(cái)務(wù)管理講義 第八章 資本結(jié)構(gòu) 1. 資本成本 2. 資本結(jié)構(gòu)理論 3. 杠桿原理 第一節(jié) 資 本 成 本 一 、 資本成本的概念 ?資本成本 是籌集和使用資金 所付出的代價(jià) ，通常用相對(duì)成本來表示 。 ； 。 ?資本成本計(jì)算公式： 其中， K：資本成本 D：用資費(fèi)用 P：籌資總額 F: 籌資費(fèi)用 f: 籌資費(fèi)用率 (1 f )DKPFDP??或 K=二 .個(gè)別資本成本的計(jì)算 KB:債務(wù)資本成本 T:所得稅 I :債務(wù)籌資的利息 B:債務(wù)籌資總額 FB:債務(wù)籌資費(fèi)用 IB :債務(wù)籌資的利息率 fB:債務(wù)籌資費(fèi)用率 (一 )債務(wù)成本 (1 ) (1 )(1 )BBBBBI T I TKB F B f??????例 81:某公司發(fā)行總面額為 400萬元的債券 ,總價(jià)格 450萬元 ,票面利率 10%,發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行價(jià)格的 5%,公司所得稅率為 40%。 普通股每股面值 1元 ， 目前價(jià)格也為 10元 ， 明年期望股利為 1元 /股 ， 預(yù)計(jì)以后每年增加股利 5%， 該企業(yè)所得稅稅率假設(shè)為 30%， 假設(shè)發(fā)行多種證券均無籌資費(fèi) 。 該企業(yè)現(xiàn)擬增資 400萬元 ， 以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模 ， 現(xiàn)有如下三個(gè)方案供選擇： 計(jì)算計(jì)劃年初加權(quán)平均資金成本。 （ 二 ） 變動(dòng)成本 是指凡總額同業(yè)務(wù)量成 同比例 增減變動(dòng)的成本 。反之 ， 產(chǎn)銷量的減少會(huì)提高單位固定成本 ，降低單位利
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1