財務(wù)管理第五章固定資產(chǎn)投資-資料下載頁
2025-01-12 13:58本頁面
【正文】 殘值 4 000元；營運資金投資 20 000元，估計每年的營業(yè)現(xiàn)金收入 80 000元，付現(xiàn)成本 40 000元，假設(shè)所得稅稅率為 33%，資金成本為 12% （一）不同折舊方法的選擇對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響 67 （ 1）如果固定資產(chǎn)采取平均法計提折舊，各年的凈現(xiàn)金流量為： （ 2）如果固定資產(chǎn)采取雙倍余額遞減法計提折舊，各年的凈現(xiàn)金流量為： （ 3）如果固定資產(chǎn)采取年數(shù)總和法計提折舊，各年的凈現(xiàn)金流量為： 加速折舊法的前期凈現(xiàn)金流量要大于平均折舊法的前期凈現(xiàn)金流量，而后期則相反。 68 選擇不同折舊方法，會影響投資項目評價指標(biāo)的計算結(jié)果，具體表現(xiàn)為： （ 1）不同折舊方法的選擇，將使各個會計期間的折舊額及固定資產(chǎn)賬面凈值不同，從而使年均投資額以及由此計算的平均利潤率有所不同。 （二）不同折舊方法的選擇對項目 經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響 69 上例采用平均年限法的平均利潤率： 采用雙倍余額遞減法的年平均投資額： 采用雙倍余額遞減法的平均利潤率： 采用年數(shù)總和法的年平均投資額： 采用年數(shù)總和法的平均利潤率： 由計算可知，采用平均折舊法計算的平 均利潤率要小于采用加速折舊法計算的 平均利潤率。 70 （ 2）不同折舊方法影響各期的凈現(xiàn)金流量，從而影響凈現(xiàn)值內(nèi)含報酬率等指標(biāo)的計算結(jié)果。 不同折舊方法計算的凈現(xiàn)值 平均法： 雙倍余額遞減法： 年數(shù)總和法： 由計算結(jié)果可看出，加速法下的內(nèi)含報酬率要大于平均法下的內(nèi)含報酬率。 71 四、通貨膨脹對投資分析的影響 收入與付現(xiàn)成本都需要按照通貨膨脹率進(jìn)行調(diào)整 但是折舊費是固定的，不受通貨膨脹率的影響 例 515 某項目固定資產(chǎn)投資 100000元，有效期 5年，無殘值，預(yù)計無通貨膨脹時，每年收入 60000元，每年付現(xiàn)成本 20220元，無通貨膨脹時要求的報酬率為 10%，設(shè)所得稅率為 33%。假設(shè)有通貨膨脹時，通貨膨脹率為 10%。分別計算 NPV. 當(dāng)固定資產(chǎn)投資的 100000元中有 50000元來自于銀行貸款，年利率 12%，每年末付息，第 5年末還本時分別計算有無通脹時的NPV. 73 時 間 t 收入①=60000*(1+10%)t 付現(xiàn)成本②=20220*(1+10%)t 稅后收入③ = ① *(133%) 稅后付現(xiàn)成本④ = ② *(133%) 折舊費⑤ 折舊抵減所得稅 ⑥ = ⑤ *33% 凈現(xiàn)金流量 ⑦ =③ ④ + ⑤ 1 66000 22022 44220 14740 20220 6600 36080 2 72600 24200 48642 16214 20220 6600 39028 3 79860 26620 53506 17835 20220 6600 42271 4 87846 29282 58857 19619 20220 6600 45838 5 96631 32210 64743 21581 20220 6600 49762 五、 投資項目的風(fēng)險分析 ? 在前面討論投資決策時，曾假定現(xiàn)金流量是確定的，即可以確知現(xiàn)金收支的金額和發(fā)生時間。實際上投資活動充滿了不確定性。 ? 如果面臨的不確定性小，可以忽略，視為確定情況下的決策。 ? 如果面臨的不確定性和風(fēng)險較大，足以影響方案的選擇，那么就應(yīng)對它們進(jìn)行計量并在決策時加以考慮。 （一）風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法 先求出風(fēng)險調(diào)整投資報酬率 K=i+b*Q， 后以此為貼現(xiàn)率計算方案凈現(xiàn)值或與要求的內(nèi)含報酬率比較。 此法的基本思想是對高風(fēng)險項目，采用較高的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。問題的關(guān)鍵是根據(jù)風(fēng)險的大小確定風(fēng)險因素的貼現(xiàn)率風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率。 ? 風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率 =無風(fēng)險貼現(xiàn)率＋風(fēng)險報酬斜率＊風(fēng)險程度 ? K=i+b*Q （一）風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法評價 ?風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法比較符合邏輯，不僅理論家認(rèn)可，并且使用廣泛。 ?但是，把時間價值和風(fēng)險價值混在一起，并據(jù)此對現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，意味著風(fēng)險隨著時間的推移而加大，有時與事實不符。 ?某些行業(yè)，如果園、飯店，前幾年的現(xiàn)金流量難以預(yù)測，越往后反而越有把握。 （二）肯定當(dāng)量法 為了克服風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法的缺點，提出了肯定當(dāng)量法。 肯定當(dāng)量法是先用一個系數(shù)（肯定當(dāng)量系數(shù)）把有風(fēng)險的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險的現(xiàn)金收支，然后用無風(fēng)險的貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，并以此判斷投資機會的可取程度。 （二）肯定當(dāng)量法 缺點是當(dāng)量系數(shù)難確定。 變化系數(shù)與肯定當(dāng)量系數(shù)之間的對照關(guān)系，并沒有一致公認(rèn)的客觀標(biāo)準(zhǔn)，而與公司管理當(dāng)局對風(fēng)險的好惡程度有關(guān)。
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