【正文】 投資機會 。 ) ? NPV法：隱含所有現(xiàn)金流量均以 資本成本 再投資，較為合理。 2. 投資計劃的規(guī)模 年度 L 方案 S 方案 0 ($1,000 萬 ) ($500 萬 ) 1 400 萬 300 萬 2 500 萬 300 萬 3 600 萬 200 萬 4 300 萬 200 萬 NPV (折現(xiàn)率 10%) $ 萬 $ 萬 IRR % % 以 IRR 比較 ? 選擇 S 方案 。 以規(guī)模來看， L 方案 NPV 較高 ? 選擇 L 方案 。 若決策者未仔細(xì)衡量投資規(guī)模，只用 IRR來比較互斥計畫，易產(chǎn)生偏差。假設(shè)新新公司的資本成本為 10%，現(xiàn)有 L與 S兩個互斥投資計畫，預(yù)期之現(xiàn)金流量如下： 評估方法之比較與範(fàn)例 ? 必須考慮貨幣時間價值。 ? 必須將所有的現(xiàn)金流量都考慮進(jìn)去。 ? 能讓決策者在互斥方案中選出最佳的方案，使公司的價值極大。 良好之評估方法應(yīng)具三項特質(zhì)： 資本預(yù)算方法之比較 方 法 還本期間 折現(xiàn)還本期間 淨(jìng)現(xiàn)值法 (NPV) 內(nèi)部報酬率法 (IRR) 修正後內(nèi)部報酬率 折現(xiàn)率 無 資本成本 資本成本 IRR MIRR 評估 獨立 選擇低於公司所設(shè)期限者 NPV 0 IRR 資本成本 MIRR 資本成本 標(biāo)準(zhǔn) 互斥 選擇回收期間較短者 選擇 NPV 較高者 選擇 IRR 較大者 選擇 MIRR 較高者 ? 計算簡單。 ? 考慮了投資案的所有現(xiàn)金流量。 ? 考慮了貨幣時間價值。 優(yōu) 點 ? 可作為投資案的流動性風(fēng)險指 標(biāo) 。 ? 符合追求股東財富極大化的目標(biāo)。 ? 當(dāng)投資案的規(guī)模不同時，運用此法較佳。 ? 能直接表達(dá)投資案的報酬率，符合直覺，易於比較與分析。 缺 ? 公司設(shè)定回收期限之標(biāo)準(zhǔn)過於主觀。 ? 折現(xiàn)率對折現(xiàn)值的影響頗大，實務(wù)上不易取得 精確的折 ? IRR 會與 NPV 產(chǎn)生衝突。 ? MIRR 可能會與 NPV 產(chǎn)生衝突。 點 ? 忽略了還本期間後的現(xiàn)金流量。 ? 未考慮貨幣時間價值。 ? 忽略了折現(xiàn)還本期間後的現(xiàn)金流量。 現(xiàn)率。 ? 有多重根 (數(shù)個 IRR) 問題。 ? 現(xiàn)金流入的再投資率為 IRR，並不合理。 ? 不易取得精準(zhǔn)的折現(xiàn)率。 方 法 還本期間 折現(xiàn)還本期間 淨(jìng)現(xiàn)值法 (NPV) 內(nèi)部報酬率法 (IRR) 修正後內(nèi)部報酬率 ? 例、方案之比較 ? (不同的準(zhǔn)則會有不同的決策 ) 年度 A 方案 B 方案 C 方案 0 ($3,000) ($3,000) ($1,500) 1 1,900 600 500 2 1,100 800 1200 3 800 1,200 150 4 300 2,000 160 H公司欲進(jìn)行一投資計畫，針對 ABC三方案加以評估，資本成本 10% ，該公司預(yù)測之現(xiàn)金流量如下，請分別以「還本期間」、「折現(xiàn)還本期間」 、 「 NPV」 、 「 IRR」 、 「 MIRR」等方法評估 ABC三方案。 方案 還本期間 折現(xiàn)還本期 NPV IRR MIRR A 2 年 年 $ % (?) % B 年 年 $ (?) % % (?) C 年 (?) 年 (?) $ % % 若 ABC三方案為互斥方案，應(yīng)選擇哪一方案？ 若 ABC三方案為獨立方案，則執(zhí)行程序如何？ 美國大型公司使用資本預(yù)算方法狀況 方 法 1959 1964 1970 1975 1977 1979 1981 還本期間 34% 24% 12% 15% 9% 10% 2% 平均會計報酬率 (AAR) 34 30 26 10 25 14 11 內(nèi)部報酬率 (IRR) 19 38 57 37 54 60 65 淨(jìng)現(xiàn)值 (NPV) － － － 26 10 17 17 第八節(jié) 企業(yè)採用資本預(yù)算方法之概況 1. 美國概況 US美國大公司和多國籍企業(yè)資本預(yù)算實務(wù)的比較 美國大公司 多國籍企業(yè) 使用百分比 主要方法 次要方法 還本期間 % % % 平均會計報酬率 (AAR) 內(nèi)部報酬率 (IRR) 淨(jìng)現(xiàn)值 (NPV) 其他 － 美國企業(yè)使用資本預(yù)算方法之情形 0%4 0 %8 0 %8 4 %7 0 %還本期間法8 5 %1 4 %N P V 法1 0 %9 9 %I R R 法大企業(yè)中小企業(yè)2. 臺灣概況 臺灣企業(yè)資本預(yù)算評估方法使用情形 0%2 0 %4 0 %6 0 %1 6 % 1 4 %還本期間1 1 %1 8 %5 7 %I R R N P V獲利指數(shù)A A R還本期間折現(xiàn)還本期間( N PV )淨(jìng)現(xiàn)值考慮貨幣時間價值( I R R )內(nèi)部報酬率考慮所有現(xiàn)金流量顯示投資規(guī)模能夠選擇最佳方案( M I R R )修正後內(nèi)部報酬率( A A R )平均會計報酬率( P I )獲利指數(shù)資本預(yù)算的評估方法摘要 評核方法 ? 平均收益率 Average rate of return(ARR) ? 回收期 Payback period ? 無考慮現(xiàn)金流量 ? 貨幣的時間值 ? 淨(jìng)現(xiàn)值 Net present value(NPV) ? 內(nèi)部報酬率 Internal rate of return (IRR) 第五章 財務(wù)管理 7. 預(yù)算的使用 編製預(yù)算的作用 ? 計劃 ? 協(xié)調(diào) ? 控制 預(yù)算的體系 ? 營 運預(yù)算 ? 銷售預(yù)算 ? 生產(chǎn)預(yù)算 ? 銷售與管理費用預(yù)算 ? 財務(wù)預(yù)算 ? 現(xiàn)金預(yù)算 ? 損益預(yù)算表 ? 資產(chǎn)負(fù)債預(yù)算表 ? 資本預(yù)算 編制預(yù)算的人員 ? 較 大企業(yè) ? 預(yù)算委員會 ? 管理人員 ? 各部門主管 ? 小企業(yè) ? 東主 ? 高級人員 編製程序 ? 銷售預(yù)算 sales budget ? 趨勢預(yù)算法 ? 指數(shù)相關(guān)法 ? 市場調(diào)查法 ? 主觀判斷法 編製程序 ? 生 產(chǎn)預(yù)算 production budget ? 生產(chǎn)量預(yù)算 quantities product budget ? 直接材料預(yù)算 direct material budget ? 直接人工預(yù)算 direct labor budget ? 製造費用預(yù)算 manufacturing cost budget ? 期末製成品存貨預(yù)算 ? 銷售費用預(yù)算 ? 管理費用預(yù)算 ? 現(xiàn)金預(yù)算 ? 損益預(yù)算表 ? 資產(chǎn)負(fù)債預(yù)算表 問題討論 ? 現(xiàn) 金預(yù)算和其他預(yù)算有甚麼分別 預(yù) 算的檢定 ? 檢查差異 ? 適當(dāng)調(diào)整 問題討論 ? 頁 394 第五章 財務(wù)管理 8. 收益及成本 收益 ? 收益 成本 利潤 ? 收益 =成本 損益兩平 ? 收益 成本 虧損 ? 固定成本 fixed cost ? 租金 ? 經(jīng)常性費用 ? 變動 成 本 variable costs ? 銷貨成本 ? 總成本 total costs ? fixed cost + total costs 成本 損益平衡分析 ? Break even analysis ? Break even point ? Q=F/(PV) ? 平衡量 =固定成本 /(單價 變動成本 ) 損益平衡分析 假設(shè) ? 固定成本 /變動成本 ? 成本 /售價 短時間 不變 ? 生產(chǎn)效率和成本不變 ? 產(chǎn)量 /銷量一致 分析假設(shè)條件變化對平衡點的影響 ? 單位價格改變 ? 上升 ? 下降 ? 固定成本改變 ? 上升 ? 下降 ? 變動成本變動 ? 上升 ? 下降 問題討論 ? 頁 406 線性損益平衡分析的限制 ? 產(chǎn)品價格會改變 ? 變動成本會改變 ? 用過去的數(shù)據(jù) ? 適用短期分析 問題討論 ? 頁 409 問題討論 ? 頁 409