財務(wù)管理課程第五章企業(yè)籌資決策-資料下載頁
2025-01-12 14:48本頁面
【正文】 MM理論 ? 靜態(tài)均衡理論 ? 不對稱信息理論 ? ROSS的不對稱信息理論 ? MYERS的不對稱信息理論 第四章 長期籌資決策 37 一、無稅下的 M— M理論 :假設(shè) ? ① 沒有所得稅 (公司和個人 )； ? ②買賣證券沒有任何交易成本； ? ③市場有足夠的買方和賣方，從而單個投資者對證券價格不產(chǎn)生重大影響； ? ④投資者都能免費得到相關(guān)信息； ? ⑤所有投資者均能按同一利率借入或貸出，或者說，個人能以與公司相同的利率借入或貸出，且借貸利率相等。 ? 同時， M— M還假定所有投資者是理性的，且對公司盈利水平具有相同的預(yù)期 第四章 長期籌資決策 38 無稅下的 M— M理論 :結(jié)論 第四章 長期籌資決策 39 圖形解釋 ? 企業(yè)如果試圖用債務(wù)來代替權(quán)益進(jìn)行籌資，盡管債務(wù)成本比權(quán)益成本更便宜，但企業(yè)的加權(quán)資本成本不變。這是因為，當(dāng)企業(yè)增加債務(wù)時，作為剩余索取權(quán)擁有者的股東承擔(dān)的風(fēng)險加大了，因此股東會相應(yīng)提高其權(quán)益成本，這種提高了的權(quán)益成本正好抵消了因低成本債務(wù)籌資而獲得的好處，兩者抵消，從而企業(yè)價值、加權(quán)資本成本與財務(wù)杠桿無關(guān)。 第四章 長期籌資決策 40 有稅下的 M－ M理論 第四章 長期籌資決策 41 圖形解釋 ? MM有稅下的資本結(jié)構(gòu)理論表明，在沒有破產(chǎn)成本情況下，企業(yè)價值是財務(wù)杠桿的增函數(shù)。這一結(jié)論暗含著：企業(yè)應(yīng)采用幾乎全部由債務(wù)組成的資本結(jié)構(gòu)。 第四章 長期籌資決策 42 二、均衡理論 ? : ? 利率提高 ? 投資機會喪失 ? 財務(wù)重整 ? 破產(chǎn) ? :監(jiān)控和簽約成本 第四章 長期籌資決策 43 均衡理論下 :企業(yè)價值 第四章 長期籌資決策 44 均衡理論下 :資本成本 第四章 長期籌資決策 45 圖形解釋 ? 有債公司價值＝無債公司的市場價值＋稅減收益現(xiàn)值－破產(chǎn)成本現(xiàn)值－代理成本現(xiàn)值 ? 價值最高點即是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ? 起初，增加負(fù)債不會引起權(quán)益資本成本和負(fù)債成本的變化，而負(fù)債達(dá)到一定程度以后，權(quán)益資本成本和負(fù)債成本都會上升（預(yù)期財務(wù)風(fēng)險增加），從而導(dǎo)致 WACC先降后升 ? WACC最低點即是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 第四章 長期籌資決策 46 三、不對稱信息理論： ROSS ? 公司籌資、投資和股利分配決策的改變在實質(zhì)上都意味著一種信號，一種對投資者有用的且關(guān)于管理者評價公司預(yù)期收益、市場價值的市場信號 —— 信號理論。 ? 研究表明，資本結(jié)構(gòu)改變及新股發(fā)行將對股市產(chǎn)生消極影響，而新債發(fā)行將不會對股市產(chǎn)生重大影響；相反，股票回購將對股市產(chǎn)生積極影響；提高負(fù)債比率的行動將對股市產(chǎn)生積極作用，反之則相反。 第四章 長期籌資決策 47 三、不對稱信息理論： MYERS ? 順序籌資理論： ? 首先，與外部籌資 (發(fā)行新證券 )相比，公司偏好于內(nèi)部籌資 (如留存收益再投資 ) ? 其次，如果外部籌資確實必需，管理者會偏好于新債發(fā)行 ? 再次，如果新債發(fā)行過量而外部籌資又必需，則公司傾向于可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行 ? 最后，才可能涉及新股發(fā)行。 第四章 長期籌資決策 48 ?恭喜你，闖關(guān)成功！
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