公司財務(wù)管理第五章-資料下載頁
2025-01-11 06:48本頁面
【正文】 不十分復雜，是確定資本結(jié)構(gòu)的一種常用方法。但存在的缺點是局限在擬定的方案中擇優(yōu)，不一定能代表最佳的資本結(jié)構(gòu)。 第五章 第三節(jié) ?本章目錄 二、最佳資本結(jié)構(gòu) – 2．無差別分析法 ?這種方法是通過尋找不同資本結(jié)構(gòu)條件下的息稅前利潤無差別點，來分析資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方向。 ?所謂息稅前利潤無差別點，是使不同資本結(jié)構(gòu)的每股收益都相同時，息稅前利潤的數(shù)額。 第五章 第三節(jié) ?本章目錄 二、最佳資本結(jié)構(gòu) – 3．風險和報酬分析 ? 風險和報酬的大小集中反映在公司的總價值上。對資本結(jié)構(gòu)的全面分析必須綜合考慮風險和報酬因素，從公司總價值、資本成本和資本結(jié)構(gòu)三者的制衡關(guān)系進行風險和報酬分析。 ? 公司的總價值應等于股票和債務(wù)的價值之和： V=S+B 式中： V—公司市場總價值； S—股票市場價值； B—債券市場價值。 第五章 第三節(jié) ?本章目錄 二、最佳資本結(jié)構(gòu) – 3．風險和報酬分析 ? S=(EBITI)(1T)/KS 式中： EBIT—息稅前利潤； I—每年支付的利息； T—所得稅率； KS—權(quán)益資本成本。 ? KW=Kb (B/V)(1T)+KS (S/V) 式中： KW—加權(quán)平均資本成本； Kb—債務(wù)資本成本； KS—權(quán)益資本成本。 第五章 第三節(jié) ?本章目錄 二、最佳資本結(jié)構(gòu) ? （三）最佳資本結(jié)構(gòu)定性分析 –準確地確定最佳資本結(jié)構(gòu)是不可能的，公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化只能說具有相對意義。財務(wù)經(jīng)理在進行定量分析的同時還要結(jié)合定性分析。 –采用定性分析時，關(guān)鍵是要分析影響資本結(jié)構(gòu)的各種因素，通過財務(wù)經(jīng)理的主觀判斷，來確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。 第五章 第三節(jié) ?本章目錄 二、最佳資本結(jié)構(gòu) ? （三）最佳資本結(jié)構(gòu)定性分析 – 影響公司資本結(jié)構(gòu)的主要因素如下： ?1．銷售收入是否穩(wěn)定增長 ?2．行業(yè)特點 ?3．公司股東和債權(quán)人的態(tài)度 ?4．現(xiàn)金流量 ?5．公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu) ?6．公司財務(wù)經(jīng)理的態(tài)度 第五章 本章小結(jié) ?本章目錄 本章小結(jié) ? 資本成本是一個重要的經(jīng)濟范疇。它是因資本的所有權(quán)與使用權(quán)相分離而產(chǎn)生的。資本成本既包括貨幣的時間價值，又包括投資的風險價值。 ? 資本成本是公司選擇資金來源和籌資方式的依據(jù)，又是公司評價投資項目可行性的主要標準，也是確定公司資本結(jié)構(gòu)是否合理的一項重要指標。 ? 個別資本成本計量的原理是將公司使用該項資本而向資本提供者支付的報酬與籌集該項資本的凈額進行對比，用相對數(shù)表示資本成本的高低。負債的利息費用具有抵稅作用，因此，債務(wù)資本成本一般低于權(quán)益資本成本。綜合資本成本是個別資本成本的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)是個別資本占資本總額的比重。邊際資本成本是公司新增資本的加權(quán)平均資本成本。 第五章 本章小結(jié) ?本章目錄 本章小結(jié) ? 公司理財中存在杠桿效應，包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和綜合杠桿。這些杠桿的作用使公司可能增加收益，同時也存在潛在風險。 ? 經(jīng)營杠桿反映銷售量的變動對公司息稅前利潤的影響，固定性經(jīng)營成本存在是經(jīng)營杠桿發(fā)生作用的前提；財務(wù)杠桿反映息稅前利潤變動對公司每股收益的影響，固定性財務(wù)費用的存在是財務(wù)杠桿存在的前提；綜合杠桿反映銷售量變動對公司每股收益的影響，它是經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿綜合作用的結(jié)果。 ? 用經(jīng)營杠桿衡量公司銷售變動的敏感性在不同產(chǎn)銷水平上將是不同的。經(jīng)營杠桿系數(shù)的大小取決于變動前銷售量與盈虧平衡點銷售量之間的距離大小，兩者的距離從小到大，經(jīng)營杠桿的作用程度由強變?nèi)酢? 第五章 本章小結(jié) ?本章目錄 本章小結(jié) ? 公司負債比重越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，對每股收益變動的影響就越大。財務(wù)杠桿作用的正確發(fā)揮的前提條件是息稅前利潤率必須大于負債利息率。 ? 公司的總風險等于經(jīng)營風險加上財務(wù)風險。公司經(jīng)營風險的主要因素包括銷售和生產(chǎn)成本的變化性或不確定性。公司的財務(wù)風險是由負債經(jīng)營引起的，在未來收益不確定性情況下存在的難以償還債務(wù)的危險性。 ? 公司籌資決策的核心就是資本結(jié)構(gòu)決策。最佳資本結(jié)構(gòu)是公司的綜合資本成本最低，公司總價值最大的一種資本結(jié)構(gòu)狀態(tài)。確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)的定量分析方法一般可采用比較資本成本法、無差別分析法和比較公司總價值法。但在定量分析的同時還要結(jié)合定性分析來確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)。
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