【正文】 項(xiàng)目投資綜合決策 要求： （ 1）計(jì)算更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額； （ 2）計(jì)算運(yùn)營(yíng)期因更新設(shè)備而每年增加的折舊； （ 3）計(jì)算因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失； （ 4）計(jì)算運(yùn)營(yíng)期第 1年因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額； （ 5）計(jì)算建設(shè)期起點(diǎn)的差量?jī)衄F(xiàn)金流量△ NCF0； （ 6）計(jì)算運(yùn)營(yíng)期第 1年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量△ NCF1； （ 7）計(jì)算運(yùn)營(yíng)期第 2～ 4年每年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量△ NCF2～ 4； （ 8）計(jì)算運(yùn)營(yíng)期第 5年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量△ NCF5； （ 9）計(jì)算差額投資內(nèi)部收益率，并決定是否應(yīng)該替換舊設(shè)備。 第五章 項(xiàng)目投資綜合決策 【 正確答案 】 （ 1）更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額＝ 165000－ 10000＝ 155000（元） （ 2）運(yùn)營(yíng)期因更新設(shè)備而每年增加的折舊＝（ 155000－5000） /5＝ 30000（元） （ 3）因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失＝40000－ 10000＝ 30000（元） （ 4）運(yùn)營(yíng)期第 1年因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額 ＝ 30000 25%＝ 7500（元） 第五章 項(xiàng)目投資綜合決策 （ 5）建設(shè)起點(diǎn)的差量?jī)衄F(xiàn)金流量 ΔNCF0 ＝－ 155000（元） （ 6）運(yùn)營(yíng)期第 1年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量 ΔNCF1 ＝ 14000 （ 1－ 25%）＋ 30000＋ 7500＝ 48000（元） （ 7）運(yùn)營(yíng)期第 2～ 4年每年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF2 ～ 4＝ 18000＋ 30000＝ 48000（元） （ 8）運(yùn)營(yíng)期第 5年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量 ΔNCF5 ＝ 13000＋ 30000＋ 5000＝ 48000（元） 第五章 項(xiàng)目投資綜合決策 （ 9） 155000＝ 48000 （ P/A， ΔIRR ， 5） 即：（ P/A， ΔIRR ， 5）＝ 查表可知：（ P/A， 18%， 5）＝ ；（ P/A， 16%， 5）＝ 即：（ － ） /（ － ）＝（ 16%－ ΔIRR ） /（ 16%－ 18%） ΔIRR ＝ % ∵ 差額投資內(nèi)部收益率 %高于投資人要求的最低報(bào)酬率 10%； ∴ 應(yīng)該替換舊設(shè)備。 第五章 項(xiàng)目投資綜合決策 ? 【 例題 】 為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用 5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動(dòng)資金投資，采用直線法計(jì)提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%。相關(guān)資料如下： 資料一：已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為 299000元，截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為190000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入 110000元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用 1000元 (用現(xiàn)金支付 )。如果繼續(xù)使用該舊設(shè)備，到第 5年末的預(yù)計(jì)凈殘值為 9000元（與稅法規(guī)定相同）。 資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。 甲方案的資料如下： 購置一套價(jià)值為 550000元的 A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)到第 5年末回收的凈殘值為 50000元 (與稅法規(guī)定相同 )。使用 A設(shè)備可使企業(yè)第 1年增加經(jīng)營(yíng)收入 110000元，增加經(jīng)營(yíng)成本 20220元；在第 24年內(nèi)每年增加息稅前利潤(rùn) 100000元；第 5年增加經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量 114000元；使用 A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊 80000元。 經(jīng)計(jì)算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照 14%折現(xiàn)率計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為，按 16%計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為 。 第五章 項(xiàng)目投資綜合決策 乙方案的資料如下： 購置一套 B設(shè)備替代舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量現(xiàn)金流量分別為： △ NCF =758 160元，△ NCF =202200元。 資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 8%。 要求： (1)根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)： ①當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值； ②當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入。 (2)根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)： ①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額； ②經(jīng)營(yíng)期第 1年總成本的變動(dòng)額； ③經(jīng)營(yíng)期第 1年息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額； ④經(jīng)營(yíng)期第 1年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)； ⑤經(jīng)營(yíng)期第 24年每年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)； ⑥第 5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額； ⑦按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量； ⑧甲方案的差額內(nèi)部收益率。 (3)根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)： ①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額； ② B設(shè)備的投資； ③乙方案的差額內(nèi)部收益率。 (4)根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率。 (5)以企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時(shí)說明理由。 第五章 項(xiàng)目投資綜合決策 【 解答 】 ： (1)根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)： ①當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值 =299000190000=109000(元 ) ② 當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入 =1100001000=109000(元 ) (2)根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)： ①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額 =550000109000=441000（元） ②經(jīng)營(yíng)期第 1年總成本的變動(dòng)額 =20220+80000=100000（元） ③經(jīng)營(yíng)期第 1年息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額 =110000100000=10000（元） ④經(jīng)營(yíng)期第 1年因更新改造而增加的凈利潤(rùn) =10000 (125%)=7500（元） ⑤經(jīng)營(yíng)期第 24年每年因更新改造而增加的凈利潤(rùn) =100000 (125%)=75000（元） ⑥第 5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額 =500009000=41000（元） ⑦按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量 (△ NCF) △ NCF0 = 441000（元） △ NCF1 = 7500+80000=87500（元） △ NCF24 =75000+80000=155000（元） △ NCF5=114000+41000=155000（元） ⑧甲方案的差額內(nèi)部收益率△ IRR=% (3)根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)： ①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額△ NCF =758160（元） ② B設(shè)備的投資 =758160+109000=867160（元） ③乙方案的差額內(nèi)部收益率△ IRR=10% (4)根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率 =8%+4%=12% (5)甲方案的差額內(nèi)部收益率△ IRR=%12%，甲方案經(jīng)濟(jì)上是可行的。 乙方案的差額內(nèi)部收益率△ IRR=10%12%，乙方案經(jīng)濟(jì)上是不可行的。 第五章 項(xiàng)目投資綜合決策 前提條件： ； 、相同的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況、相同技術(shù)、相同運(yùn)行成本、相同獲利水平反復(fù)運(yùn)行該投資方案。 二、最小公倍壽命法 對(duì)于壽命不同的項(xiàng)目，不能對(duì)他們的凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率及獲利指數(shù)進(jìn)行直接比較。 更新改造投資決策 第五章 項(xiàng)目投資綜合決策 二、最小公倍壽命法 正確嗎？ 更新改造投資決策 元）甲 (7122520220225000 4%,15 ???? P V I F AN P V元）乙 (1 0 8 7 0 03 4 0 0 0 01 0 0 0 0 0 8%,15 ???? P V I F AN P V（ 1）直接使用凈現(xiàn)值法 ABC公司計(jì)劃更新生產(chǎn)線，現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇。甲方案初始投資為 202200元，每年產(chǎn)生 95000元得凈現(xiàn)金流量，項(xiàng)目的使用壽命為 4年， 4年后必須更新并且期滿無殘值；乙方案的初始投資額為340000元，每年可產(chǎn)生 100000元得凈現(xiàn)金流量，項(xiàng)目的壽命期為 8年， 8年后必須更新并且期滿無殘值。公司的資本成本為 15%，則公司應(yīng)選擇哪個(gè)投資項(xiàng)目？ 結(jié)論： 乙方案更優(yōu) 第五章 項(xiàng)目投資綜合決策 二、最小公倍壽命法 （ 2）最小公倍壽命法（方案重復(fù)法 ） 將兩個(gè)方案使用壽命的最小公倍數(shù)作為比較期間，并假設(shè)兩個(gè)方案在這個(gè)比較區(qū)間內(nèi)進(jìn)行多次重復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較的分析方法 。 0 4 8 NPV=71225 71225 甲方案可進(jìn)行兩次， 4年后按照現(xiàn)在的初始投資重新購置一臺(tái)同樣的設(shè)備 8年內(nèi)，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為： 優(yōu)點(diǎn)：易于理解 缺點(diǎn)：計(jì)算麻煩 更新改造投資決策 元）乙 (1 0 8 7 0 0?N P V元）甲 ( 1 1 9 6 57122571225 4%,15 ???? P V I FN P V第五章 項(xiàng)目投資綜合決策 打印練習(xí)題第 13題 ? 某公司要在兩個(gè)項(xiàng)目中選擇一個(gè)進(jìn)行投資： ? A項(xiàng)目需要 160000元的初始投資，每年產(chǎn)生 80000元的現(xiàn)金凈流量，項(xiàng)目的使用壽命為 3年， 3年后必須更新且無殘值； ? B項(xiàng)目需要 210000元的初始投資，每年產(chǎn)生 64000元的現(xiàn)金凈流量，項(xiàng)目的使用壽命為 6年， 6年后必須更新且無殘值。 ? 公司的資本成本為 16%。請(qǐng)問，該公司應(yīng)該選擇哪個(gè)項(xiàng)目 ? 第五章 項(xiàng)目投資綜合決策 【 正確答案 】 第五章 項(xiàng)目投資綜合決策 三、年等額資本回收額分析法 年等額資本回收額分析法是把投資項(xiàng)目在壽命期內(nèi)總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為每年的平均凈現(xiàn)值并進(jìn)行比較分析的方法。 年等額資本回收額的計(jì)算公式為： 更新改造投資決策 前提條件：新舊設(shè)備使用壽命不同 niP V IF AN P V)(，年等額資本回收額 ?A NP V第五章 項(xiàng)目投資綜合決策 三、年等額資本回收額分析法 計(jì)算上例中的兩種方案的年均凈現(xiàn)值： 與最小公倍壽命法得到的結(jié)論一致。 更新改造投資決策 元）甲 ( 4 9 4 77 1 2 2 5 4%,15 ??? P V I F AA N P V元）乙 ( 4 2 2 51 0 8 7 0 0 8%,15 ??? P V I F AA N P V第五章 項(xiàng)目投資綜合決策 四、年運(yùn)行成本法 當(dāng)使用新舊設(shè)備的未來收益相同，但準(zhǔn)確數(shù)字不好估計(jì)時(shí)，可以比較年均成本，并選取年均成本最小的項(xiàng)目。年均成本是把項(xiàng)目的總現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)化為每年的平均現(xiàn)金流出值。 年運(yùn)行成本的計(jì)算公式為： 更新改造投資決策 前提條件： niP V IF A ，現(xiàn)金流出總現(xiàn)值年運(yùn)營(yíng)成本 ?第五章 項(xiàng)目投資綜合決策 教材 129頁例題 第五章 項(xiàng)目投資綜合決策 打印習(xí)題第 17題 ? 甲公司為一投資項(xiàng)目擬定了甲、乙兩個(gè)方案，請(qǐng)您幫助做出合理的投資決策，相關(guān)資料如下： （ 1）甲方案原始投資額在建設(shè)期起點(diǎn)一次性投入，項(xiàng)目計(jì)算期為6年，用插入函數(shù)法求出的凈現(xiàn)值為 18萬元； （ 2）乙方案原始投資額為 100萬元，在建設(shè)期起點(diǎn)一次性投入，項(xiàng)目計(jì)算期為 4年，建設(shè)期為 1年，運(yùn)營(yíng)期每年的凈現(xiàn)金流量均為 50萬元。 （ 3）該項(xiàng)目的折現(xiàn)率為 10%。 要求： （ 1）計(jì)算甲方案真實(shí)的凈現(xiàn)值； （ 2）計(jì)算乙方案的凈現(xiàn)值； （ 3）用年等額凈回收額法做出投資決策； （ 4）用方案重復(fù)法做出投資決策； （ 5）用最短計(jì)算期法做出投資決策。 第五章 項(xiàng)目投資綜合決策 【 正確答案 】 （ 1）在建設(shè)期起點(diǎn)發(fā)生投資（ NCF0 不等于零）的情況下，用插入函數(shù)法求出的凈現(xiàn)值與實(shí)際凈現(xiàn)值相差一年 ,需要調(diào)整： 調(diào)整后的凈現(xiàn)值＝按插入函數(shù)法求得的凈現(xiàn)值 （ 1＋ ic） 因此，甲方案真實(shí)的凈現(xiàn)值＝ 18 （ 1＋ 10%）＝ （萬元） （ 2）乙方案的凈現(xiàn)值 ＝ 50 （ P/A， 10%， 3） （ P/F， 10%， 1）－ 100＝ （萬元） （ 3）甲方案的年等額凈回收額 ＝ （ P/A， 10%， 6）＝ （萬元） 乙方案的年等額凈回收額 ＝ （ P/A， 10%， 4）＝ （萬元） 結(jié)論：應(yīng)該選擇甲方案。 第五章 項(xiàng)目投資綜合決策 （ 4） 4和 6的最小公倍數(shù)為 12。 用方案重復(fù)法計(jì)算的甲方案的凈現(xiàn)值 ＝ ＋ （