[管理學(xué)]第五章_股利分配課件-資料下載頁(yè)
2024-10-19 01:58本頁(yè)面
【正文】 的人增加，反使其價(jià)格上升，進(jìn)而增加股東財(cái)富。 36 四、股票回購(gòu) ? 股票回購(gòu)有很多意圖，其中之一是變向的現(xiàn)金股利。用股票回購(gòu)代替現(xiàn)金股利，一般是企業(yè)有多余現(xiàn)金又沒(méi)有有利可圖的投資機(jī)會(huì)時(shí)，可以通過(guò)發(fā)放現(xiàn)金股利或回購(gòu)股票等方式將現(xiàn)金分配給股東。 （ 1）在沒(méi)有個(gè)人所得稅和交易成本時(shí)， 現(xiàn)金股利和股票回購(gòu)對(duì)股東沒(méi)有區(qū)別， 股票回購(gòu)給股東帶來(lái)的資本利得應(yīng)等于增發(fā)現(xiàn)金股利發(fā)放額下的股利 。 37 例如 ， A公司擁有 300 000元現(xiàn)金，流通在外的普通股股數(shù)為 100 000股。預(yù)計(jì)發(fā)放現(xiàn)金股利后年利潤(rùn)為 450 000元，同類公司市盈率為 6，因此： ?該公司股票市價(jià) =每股盈余 市盈率 = 6=27元 ?預(yù)計(jì)公司回購(gòu)股票后，假設(shè)標(biāo)購(gòu)價(jià) 30元，回購(gòu)10000股，流通在外的股票減少為 90000股，每股盈余升至 5元，市盈率為 6， ? 回購(gòu)股票后市場(chǎng)價(jià)格 =5 6=30元。 38 因此，在無(wú)個(gè)人所得稅和交易成本下， 發(fā)放現(xiàn)金股利情況下，每位股東將擁有 27元的股票和 3元的現(xiàn)金股利，總價(jià)為 30元； 回購(gòu)股票情況下，股東所持股票價(jià)值為 30元。 兩種形式使企業(yè)分配給股東的現(xiàn)金都是每股 3元。 （ 2）在有個(gè)人所得稅時(shí)，股東更偏好股票回購(gòu)。 ①個(gè)人資本利得稅率低于股利收入稅率，對(duì)于應(yīng)納稅投資者來(lái)說(shuō)，股票回購(gòu)比支付現(xiàn)金股利更能提供其稅上的好處； ②此外，資本利得稅可以遞延到股票出售后才繳納，而股利收入稅在發(fā)放當(dāng)期就繳納。 但若公司回購(gòu)股票目的僅僅是為了逃避股利征稅（討股東的好），很可能回招致稅務(wù)部門（聯(lián)邦稅務(wù)署）的懲罰。 39 （ 3）回購(gòu)股票是投資還是融資 有人認(rèn)為股票回購(gòu)是一種投資決策，特別是經(jīng)理認(rèn)為其股票價(jià)值被低估而投資機(jī)會(huì)少且預(yù)期其股價(jià)會(huì)上升時(shí)。實(shí)證研究表明 回購(gòu)股票的公司股票價(jià)格的長(zhǎng)期表現(xiàn)要好于沒(méi)有回購(gòu)股票的同類公司。 但從長(zhǎng)期來(lái)看，公司不可能僅靠“投資”于自己公司的股票而生存下來(lái)。 40 （ 4）公司管理當(dāng)局回購(gòu)股票的目的有： ①用于企業(yè)兼并或收購(gòu)。收購(gòu)的支付方式有現(xiàn)金購(gòu)買或交換股票。若公司有庫(kù)藏股票，就可以使用公司本身的庫(kù)藏股票來(lái)交換被收購(gòu)公司的股票，由此可以減少公司的現(xiàn)金支出。 ②滿足可轉(zhuǎn)換條款和有助于認(rèn)股權(quán)的行使。在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)債券的情況下，公司通過(guò)回購(gòu)股票，即可使用庫(kù)藏股票來(lái)滿足認(rèn)股權(quán)和可轉(zhuǎn)換權(quán)的行使，而不必另外發(fā)行新股票。 ③改善公司的資本結(jié)構(gòu)。 ④分配公司的超額現(xiàn)金。 41 小結(jié) 盡管股票分割與發(fā)放股票股利都能達(dá)到降低公司股價(jià)的目的 ， 一般而言 ， 只有在公司股價(jià)劇漲且預(yù)期難以下降時(shí) ， 才采用股票分割的方法 ， 否則往往采用股票股利的方法將公司股價(jià)維持在理想范圍內(nèi) 。 公司認(rèn)為自己的股票價(jià)格過(guò)低 ， 可采取反分割 （ 也稱股票合并 ） 的措施
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