【正文】 只有一個(gè)決策方案時(shí)，選擇凈現(xiàn)值為正的，多個(gè)互斥方案應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案。 第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策應(yīng)用 本節(jié)主要內(nèi)容： （ 1）固定資產(chǎn)更新決策 （ 2）固定資產(chǎn)最佳經(jīng)濟(jì)壽命決策 （ 3）投資期決策 （ 4）投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策 一、固定資產(chǎn)更新決策 固定資產(chǎn)更新是對(duì)技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的固定資產(chǎn)，用新的固定資產(chǎn)更換，或用先進(jìn)的技術(shù)對(duì)原有設(shè)備進(jìn)行局部改造。 主要考慮兩個(gè)問(wèn)題， 一是固定資產(chǎn)要不要更新，二是如果更新的話，在若干可供選擇的方案中哪個(gè)最好。 固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和新建項(xiàng)目有比較大的差異。 新建項(xiàng)目往往帶來(lái) 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入和營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出 這兩方面的影響，可采用 凈現(xiàn)值法 進(jìn)行決策。 更新項(xiàng)目只帶來(lái) 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出 的變化，如付現(xiàn)成本的節(jié)約等，而營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入不發(fā)生變化。這種情況下，無(wú)法直接使用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法來(lái)進(jìn)行更新決策。在營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量不發(fā)生變化的情況下，即 備選方案現(xiàn)金流入量相等的情況下，可以通過(guò)比較項(xiàng)目引起的成本變化來(lái)進(jìn)行決策。 一、固定資產(chǎn)更新決策 年金現(xiàn)值系數(shù)殘值的現(xiàn)值年運(yùn)行成本的年金現(xiàn)值購(gòu)價(jià)新設(shè)備年均成本＝年金現(xiàn)值系數(shù)殘值的現(xiàn)值年運(yùn)行成本的年金現(xiàn)值變現(xiàn)值舊設(shè)備年均成本＝???? 更新改造項(xiàng)目和繼續(xù)使用原設(shè)備可以看做是兩個(gè)互斥的方案，再加上固定資產(chǎn)更新改造項(xiàng)目的壽命期和繼續(xù)使用舊設(shè)備的壽命期往往不同，因此，最好使用 等額年金法 來(lái)進(jìn)行決策分析。 一、固定資產(chǎn)更新決策 【 例 515】 某公司考慮用一臺(tái)新設(shè)備來(lái)代替舊設(shè)備。舊設(shè)備原購(gòu)置成本 412,000元，已使用 5年，估計(jì)還可以使用 5年，報(bào)廢時(shí)預(yù)計(jì)凈殘值 12,000元?，F(xiàn)在，每年獲取營(yíng)業(yè)收入 120,000元，年付現(xiàn)成本 30,000元。如果出售的話，該舊設(shè)備可變現(xiàn) 140,000元。 公司準(zhǔn)備用一臺(tái)新設(shè)備替代原有設(shè)備，新設(shè)備購(gòu)置成本 400,000元，可用 10年， 10年末預(yù)計(jì)無(wú)殘值。該設(shè)備使用后，可以使年?duì)I業(yè)收入增加到 140,000元，年付現(xiàn)成本增加為 40,000元。該公司資金成本率為8%，所得稅率為 30%，采用直線法計(jì)提折舊。試作出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是更新設(shè)備的決策。 一、固定資產(chǎn)更新決策 舊設(shè)備年折舊額 =（ 412,00012,000)/10=40,000（元） 使用舊設(shè)備的年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量 =稅后利潤(rùn) +折舊 =（ 120,00030,00040,000） （ 130%） +40,000 =75,000（元） 使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值 =75,000 +12,000 ,000 = （元） 使用舊設(shè)備的等額年金 =（元） 機(jī)會(huì)成本140,000 經(jīng)營(yíng)期每年 75000 殘值回收12022 0 1 2 3 4 5 一、固定資產(chǎn)更新決策 使用新設(shè)備的年折舊額 =400,000/10=40,000（元） 使用新設(shè)備的年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量 =（ 140,00040,000 40,000） （ 130%） +40,000 = 82,000（元） 使用新設(shè)備的凈現(xiàn)值 =84,000 ,000 =163,（元） 使用新設(shè)備的等額年金 ==（元） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 購(gòu)置成本400,000 經(jīng)營(yíng)期每年 82022 使用舊設(shè)備的等額年金大于使用新設(shè)備的等額年金，因此，應(yīng)繼續(xù)使用舊設(shè)備。 一、固定資產(chǎn)更新決策 二、固定資產(chǎn)最佳經(jīng)濟(jì)壽命決策 固定資產(chǎn)在使用過(guò)程中一般會(huì)發(fā)生兩種成本：運(yùn)行成本和持有成本。 運(yùn)行成本 是指維持固定資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)所發(fā)生的成本，如維護(hù)費(fèi)用、修理費(fèi)用、能源消耗等。 與固定資產(chǎn)的使用年限成正比 ，在使用初期，由于固定資產(chǎn)較新，性能較好，這些費(fèi)用發(fā)生數(shù)比較?。浑S著使用期增加，為維持固定資產(chǎn)運(yùn)行成本會(huì)逐漸增加。 持有成本 是固定資產(chǎn)本身所占用的成本，如固定資產(chǎn)價(jià)值、固定資產(chǎn)價(jià)值占用的資金的利息等， 與固定資產(chǎn)的使用年限成反比 ，即使用年限越長(zhǎng)，分配在每年中的持有成本就越低。 隨著使用年限的變化，年持有成本和年運(yùn)行成本兩者呈反方向變動(dòng)。而兩者相加的固定資產(chǎn)平均年成本，在 使用年限較短時(shí)較高 并且 呈逐漸下降 趨勢(shì)，使用年限達(dá)到某一界限時(shí)，年平均成本達(dá)到最低，超過(guò)這一界限后，年平均成本又逐漸增加。 固定資產(chǎn)使用的經(jīng)濟(jì)壽命就是能使平均年成本最低的的使用年限 。 0 使用年數(shù) 年持有成本 年運(yùn)行成本 平均年成本 成本 ※ 二、固定資產(chǎn)最佳經(jīng)濟(jì)壽命決策 持有成本，設(shè)備買(mǎi)價(jià)與更新時(shí)變現(xiàn)價(jià)值之差。 持有成本＝設(shè)備原值－ N年（設(shè)備更新年）時(shí)的設(shè)備余值的期初現(xiàn)值 運(yùn)行成本＝每年的運(yùn)行成本的累計(jì)現(xiàn)值 ?? ?nttiCn1 )1(＝ ? ?nniSC??1＝ 二、固定資產(chǎn)最佳經(jīng)濟(jì)壽命決策 ),/()1()1( 1niAPiCiSCU A C ntttnn ???????????? ??C— 固定資產(chǎn)原值； n— 預(yù)計(jì)使用年限； i— 最低報(bào)酬率； UAC— 固定資產(chǎn)年均成本 二、固定資產(chǎn)最佳經(jīng)濟(jì)壽命決策 設(shè)備最佳更新期的決策是找出能夠使得上式的得數(shù)最小的年限 n來(lái)。 三、投資期決策 固定資產(chǎn)投資期的長(zhǎng)短在很大程度上會(huì)影響投資項(xiàng)目的效益，如果投資期過(guò)長(zhǎng)，會(huì)使現(xiàn)金流入的時(shí)間推遲，甚至現(xiàn)金流量會(huì)減少，使本來(lái)可行的項(xiàng)目變得不可行。反之，如果縮短投資期，可以使現(xiàn)金流入的時(shí)間提前，并可能使現(xiàn)金流入增加，從而提高投資效果。 【 例 518】 某公司擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資。正常投資期為 3年，每年投資資金 500萬(wàn)元，三年共投資1500萬(wàn)元。投產(chǎn)后可用 10年，每年增加現(xiàn)金凈流量300萬(wàn)元。如果要縮短工期 1年，則需每年投資 780萬(wàn)元，投產(chǎn)后的使用年限和每年增加的現(xiàn)金凈流量不變。如果該企業(yè)的資金成本為 8%，試對(duì)企業(yè)是否要縮短工期作出決策。 三、投資期決策 正常投資期情況下的凈現(xiàn)值 =300 （ P/A， 8%， 10） （ P/F， 8%， 3） 500 （ P/A， 8%， 3）=300 =（萬(wàn)元） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 13 每年支出 500萬(wàn) 每年現(xiàn)金凈流量 300萬(wàn) 三、投資期決策 0 1 2 3 4 5 6 7 8 12 每年支出 780萬(wàn) 每年現(xiàn)金凈流量 300萬(wàn) 縮短工期情況下的凈現(xiàn)值 =300 （ P/A， 8%， 10） （ P/F， 8%， 2） 780 （ P/A， 8%， 2）=300 =（萬(wàn)元） 從計(jì)算中可知，在縮短工期情況下，凈現(xiàn)值提高了 ，故應(yīng)采取縮短工期的方案。 三、投資期決策 四、投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策 某些自然資源的儲(chǔ)量不多，由于不斷開(kāi)采，價(jià)格將隨儲(chǔ)量的下降而上升。在這種情況下，由于價(jià)格不斷上升，早開(kāi)發(fā)的收入少，晚開(kāi)發(fā)的收入多；但另一方面，錢(qián)越早賺到手越好，因此，就必須研究開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)問(wèn)題。 在進(jìn)行此類(lèi)決策時(shí)，決策的基本規(guī)則也是尋求使凈現(xiàn)值最大的方案，但由于兩個(gè)方案的開(kāi)發(fā)時(shí)間不一樣，不能把凈現(xiàn)值簡(jiǎn)單對(duì)比，而必須把晚開(kāi)發(fā)所獲得的凈現(xiàn)值換算為早開(kāi)發(fā)的第 1年初 (t＝ 0)時(shí)的現(xiàn)值 ,然后再進(jìn)行對(duì)比。 【 例 521】 公司擁有一礦產(chǎn)，預(yù)測(cè) 6年后價(jià)格上升30%。現(xiàn)在開(kāi)發(fā)和 6年后開(kāi)發(fā)，初始投資相同，建設(shè)期為一年，從第 2年開(kāi)始投產(chǎn)，可開(kāi)采 4年。有關(guān)資料如表 518 投資與回收 收入與成本 固定資產(chǎn)投資 80萬(wàn)元 年產(chǎn)銷(xiāo)量 2022噸 營(yíng)運(yùn)資金墊付 10萬(wàn)元 現(xiàn)在開(kāi)發(fā)單價(jià) 殘值 0 6年后單價(jià) 資金成本 10% 付現(xiàn)成本 60萬(wàn)元 所得稅率 40% 現(xiàn)在開(kāi)發(fā)凈現(xiàn)值 : 年折舊 =80247。 4=20萬(wàn)元 經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量 =（ 20226020） （ 140%） +20=92萬(wàn)元 NPV=92 （ P/A， 10%， 4） （ P/F， 10%， 1）+10 （ P/F， 10%， 5） 90 =92 +10 =(萬(wàn)元 ) 0 1 2 3 4 5 10萬(wàn) 80萬(wàn) 經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量 回收營(yíng)運(yùn)資金 10萬(wàn) 6年后開(kāi)發(fā)凈現(xiàn)值 : 年折舊 =80247。 4=20萬(wàn)元 經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量 =（ 20226020） （ 140%） +20=128萬(wàn)元 NPV=[128 （ P/A， 10%， 4） （ P/F， 10%， 1）+10 （ P/F， 10%， 5） 90] （ P/F， 10%， 6） =[128 +10 ] =(萬(wàn)元 ) 0 6 7 8 9 10 11 10萬(wàn) 80萬(wàn) 經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量 回收營(yíng)運(yùn)資金10萬(wàn) 故應(yīng)現(xiàn)在開(kāi)發(fā)。