【正文】 46% (108 600) 投資額 10%抵稅 (68 000) 凈買(mǎi)價(jià) 263 400 每年節(jié)約現(xiàn)金流量 工資節(jié)約 124 800 占用面積節(jié)約 (無(wú)關(guān)成本 ) 0 維護(hù)費(fèi)節(jié)約 20 000 稅前年節(jié)約現(xiàn)金流量 144 800 稅前年節(jié)約現(xiàn)金流量 144 800 折舊額增加量 (13 000) ** 應(yīng)稅利潤(rùn)增量 131 800 減：所得稅增量 46% (60 600) 考慮納稅影響后的年節(jié)約現(xiàn)金流量 84 200 **人工車(chē)床年折舊額＝ (590 00020 000)/15 ＝ 38 000(美元 ) 新機(jī)器年折舊額＝ (680 00068 000)/12 ＝ 51 000(美元 ) 折舊差額＝ 51 00038 000 ＝ 13 000(美元 ) 小結(jié)：第 0年 (1980年初 )現(xiàn)金流出量為 263 400美元 。 第 1年～第 12年 (1980年 —1991年 )年現(xiàn)金流入量為 84 200美元 。 因?yàn)樵擁?xiàng)目的現(xiàn)金流量為先出后入 ， 不存在再投資現(xiàn)象 ， 所以可以使用內(nèi)部報(bào)酬率 IRR進(jìn)行投資決策 。 查表可知 IRR＝＋ 32%。 表 6—3顯示：該項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率仍高達(dá) 32%，比公司貸款利率 14%高出 18個(gè)百分點(diǎn) 。 從節(jié)約成本的角度講 ， 購(gòu)買(mǎi)新機(jī)器不失為一個(gè)很有吸引力的方案 。 從對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度看 ， 馬倫機(jī)械公司的管理層可能偏于保守：現(xiàn)金持有量是銷(xiāo)售收入的 10%(532 122/5 364 213)；長(zhǎng)期負(fù)債僅占所有者權(quán)益的 8%(500 000/6 011 7 23)；速動(dòng)比率達(dá)到 (532 122＋ 662 107)/930 327)；大量堆積存貨 ， 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為 191天 (1 858 120/3 494 941 360)。 如果馬倫機(jī)械公司的整體經(jīng)營(yíng)管理方式與它的財(cái)務(wù)管理風(fēng)格一樣保守的話 ， 那么 ，按傳統(tǒng)管理會(huì)計(jì)的思維模式 ， 面對(duì)如此高的內(nèi)部報(bào)酬率 ， 馬倫機(jī)械公司將用自動(dòng)機(jī)器更新人工車(chē)床 。 在使用財(cái)務(wù)分析結(jié)果時(shí)，我們還應(yīng)注意其他因素對(duì)這一分析的影響，例如人工車(chē)床操作員與新機(jī)器操作員的工資率的可比性；維護(hù)費(fèi)隨著新機(jī)器的使用而降低的可能性；生產(chǎn)設(shè)備的更新對(duì)馬倫機(jī)械公司與巴克爾鉆探公司的關(guān)系會(huì)產(chǎn)生何種影響；新機(jī)器對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的影響等。 總之，當(dāng)傳統(tǒng)管理會(huì)計(jì)面對(duì)這種分析結(jié)果時(shí)，往往認(rèn)為應(yīng)該更新生產(chǎn)設(shè)備。 對(duì)案例的進(jìn)一步分析 清理舊機(jī)器的現(xiàn)金流量對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)果的影響，它將新機(jī)器的買(mǎi)價(jià)降低了 348 600美元 (240 000現(xiàn)金收入＋ 108 600納稅影響 )。設(shè)想一下，如果馬倫機(jī)械公司使用的是已提折舊，并且沒(méi)有殘值的機(jī)器，那么新機(jī)器的凈買(mǎi)價(jià)將從現(xiàn)在的 263 400美元變?yōu)?612 000美元 (680 000－ 68 000)。同時(shí)，稅后年節(jié)約現(xiàn)金流量將從現(xiàn)在的 84 200美元變?yōu)?101 700美元 (增加的 17 500＝ 38 000 46%，即舊機(jī)器折舊額從 38 000美元變?yōu)?0對(duì)所得稅的影響 )。此時(shí)，該項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率 IRR也從＋ 32%變?yōu)?+12%。 由此可見(jiàn)，這一項(xiàng)目 %［ (32%－12%)/32%］的吸引力來(lái)自于舊機(jī)器較高的賬面余額。也就是說(shuō)，更新設(shè)備的收益率有一半以上來(lái)自于舊機(jī)器投入使用 3年期間的低折舊。之所以對(duì)財(cái)務(wù)分析的結(jié)果作進(jìn)一步的剖析，主要是為了說(shuō)明在定量分析的過(guò)程中，存在許多設(shè)想與假定，而這些設(shè)想與假定的變化將對(duì)分析結(jié)果產(chǎn)生重大影響，從而降低對(duì)決策的有效性。在本案例的分析過(guò)程中，如果采用以下合乎情理的假設(shè)，將會(huì)導(dǎo)致完全不同的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率。 (1)保留人工車(chē)床作其他用途，為巴克爾鉆探公司的鉆頭購(gòu)入 1臺(tái)自動(dòng)機(jī)器；(2)購(gòu)買(mǎi) 4臺(tái)新的人工車(chē)床 ，以取代 4臺(tái)舊車(chē)床。 公司管理層應(yīng)該對(duì)更新生產(chǎn)設(shè)備帶來(lái)的以下問(wèn)題有充分的思想準(zhǔn)備 。 喪失生產(chǎn)的靈活性。現(xiàn)在，盡管這 4臺(tái)車(chē)床只為巴克爾鉆探公司生產(chǎn)鉆頭，但是，馬倫機(jī)械公司有能力用 1臺(tái)、 2臺(tái)或 3臺(tái)人工車(chē)床生產(chǎn)出加工程度不同的、靈活多樣的機(jī)械產(chǎn)品。而新的自動(dòng)機(jī)器將 4臺(tái)車(chē)床的所有工序集于一身，只能生產(chǎn)全工序產(chǎn)品，將會(huì)丟失只需部分加工，低價(jià)值的產(chǎn)品市場(chǎng)。 增加停工風(fēng)險(xiǎn) 。 現(xiàn)在 ， 1臺(tái)車(chē)床出問(wèn)題 ， 可以改裝其他 3臺(tái)車(chē)床中的 1臺(tái) ， 用加班時(shí)間奪回丟失的產(chǎn)量 。 使用新機(jī)器 ， 一個(gè)工序出問(wèn)題就意味著整個(gè)生產(chǎn)的停頓 。 公司必須更加重視對(duì)新機(jī)器的維護(hù)工作 ， 使之少出問(wèn)題 。 而這種維護(hù)工作已從原來(lái)熟悉的機(jī)械專(zhuān)業(yè)轉(zhuǎn)向了新的電子專(zhuān)業(yè) 。 減少工人人數(shù) 。 新機(jī)器使用后 ， 馬倫機(jī)械公司需要解雇 8名機(jī)械工人 ， 雇用 2名新的計(jì)算機(jī)操作員 。 這種人員流動(dòng)將會(huì)給公司其他員工的士氣產(chǎn)生何種影響 ?對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和勞動(dòng)生產(chǎn)率產(chǎn)生何種影響 ? 惡化對(duì)外報(bào)出的財(cái)務(wù)報(bào)告 。 舊機(jī)器的稅后清理?yè)p失 236 000 (1－ 46%)＝ 127 440(美元 )在凈現(xiàn)值分析過(guò)程中 ， 因不涉及現(xiàn)金流動(dòng)而作為無(wú)關(guān)成本 。 但在對(duì)外報(bào)出的財(cái)務(wù)報(bào)告中 ， 這一稅后清理?yè)p失必將減少當(dāng)年利潤(rùn) 。 由于財(cái)務(wù)報(bào)告的使用者通常將利潤(rùn)額作為公司管理層的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) ，因此 ， 利潤(rùn)額下降 20%(127 440/622 715)將對(duì)管理層造成較大壓力 ， 對(duì)公司的公眾形象產(chǎn)生不利影響 。 為什么是現(xiàn)在而不在 3年前作出購(gòu)買(mǎi)自動(dòng)機(jī)器的決策 ?為什么在這么短的時(shí)間內(nèi)改變初衷 ? 3年前，當(dāng)公司投資 590 000美元購(gòu)買(mǎi)人工車(chē)床時(shí)，自動(dòng)機(jī)器的成本是多少 ?這 3年中到底發(fā)生了什么重大變化 ?是否可以認(rèn)為 3年前作出的決策是一個(gè)錯(cuò)誤的決策 ? 這些定性問(wèn)題都屬于在決策中應(yīng)考慮的與戰(zhàn)略有關(guān)的內(nèi)容 。 公司必須權(quán)衡建立在案例中經(jīng)濟(jì)假設(shè)基礎(chǔ)上得出的出色的內(nèi)部報(bào)酬率與公司戰(zhàn)略地位的變化 。 這一決策顯然是企業(yè)戰(zhàn)略層次的決策 。 從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表不難看出 ， 馬倫機(jī)械公司存在著存貨大量積壓 (存貨周轉(zhuǎn)率為年 ，而國(guó)際同業(yè)水平為年 15次 )；沒(méi)有充分利用財(cái)務(wù)杠桿從而取得負(fù)債利息稅前抵扣的好處等問(wèn)題 。 這些都意味著馬倫機(jī)械公司確實(shí)需要進(jìn)行戰(zhàn)略重組 (重新確定戰(zhàn)略地位 )。 戰(zhàn)略重組與公司為節(jié)約成本進(jìn)行的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整有本質(zhì)的區(qū)別 。 在這個(gè)案例中 ， 最關(guān)鍵的戰(zhàn)略問(wèn)題是在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)管理中 ， 馬倫機(jī)械公司： (1)緊跟技術(shù)發(fā)展的腳步 ， 走大眾化的自動(dòng)機(jī)器金屬加工道路； (2)維持一支高技術(shù)的人工隊(duì)伍 ， 走靈活的特殊金屬加工道路 。 在這個(gè)案例中 ， 自動(dòng)機(jī)器的加工過(guò)程降低了生產(chǎn)的靈活性 。 但是 ，隨著技術(shù)不斷進(jìn)步 ， 安裝和維護(hù)成本不斷降低 ， 自動(dòng)機(jī)器必將比人工機(jī)器具備更高的靈活性 。 馬倫機(jī)械公司是否應(yīng)該現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)自動(dòng)機(jī)器 ， 削減工人 ， 并致力于未來(lái)更復(fù)雜的自動(dòng)機(jī)器對(duì)金屬的加工 ?或者 ， 堅(jiān)持使用人工車(chē) 床 、 高級(jí)技工 ， 在勞動(dòng)力密集型的特殊金屬加工中尋找生存和發(fā)展的機(jī)會(huì) ?這對(duì)于當(dāng)時(shí)的小型訂單式機(jī)械公司的確是一個(gè)關(guān)鍵的選擇 。 馬倫機(jī)械公司現(xiàn)在以人工車(chē)床、勞動(dòng)力密集型的生產(chǎn)方式，創(chuàng)造了較高的稅、息前利潤(rùn)率［ (1 225 566＋ 50 000)/5 364 213＝ 24%］。凈資產(chǎn)收益率 (622 715/6 011 723＝ 10%)偏低，這主要是保守的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)造成的。如果公司的凈資產(chǎn)減少 2 500 000美元，而以 12%的利率貸款 2 500 000美元，那么凈資產(chǎn)收益率將提高至 13%［ (622 715－ 2 500 000 12% 54%)/(6 011 723－ 2 500 000)］。由此看來(lái)，“堅(jiān)持使用人工車(chē)床、高級(jí)技工，在勞動(dòng)力密集型的特殊金屬加工中尋找生存和發(fā)展的機(jī)會(huì)” 的戰(zhàn)略似乎是適合馬倫機(jī)械公司發(fā)展的。