【正文】 盈虧平衡分析 是通過(guò)計(jì)算某項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)對(duì)項(xiàng)目的盈利能力及投資可行性進(jìn)行分析的方法。一般用達(dá)到盈虧平衡時(shí)的銷售量或銷售收入來(lái)表示。盈虧平衡包括會(huì)計(jì)上的盈虧平衡和財(cái)務(wù)上的盈虧平衡。 會(huì)計(jì)上的盈虧平衡點(diǎn) —— 使公司的會(huì)計(jì)利潤(rùn)為零時(shí)的銷售水平 單位邊際貢獻(xiàn)固定成本＝本單位售價(jià)－單位變動(dòng)成固定成本會(huì)計(jì)上的盈虧平衡點(diǎn)＝項(xiàng)目成本 ＝ 固定成本＋變動(dòng)成本 ＝固定成本＋銷售量 單位變動(dòng)成本 如果： 盈虧平衡分析 會(huì)計(jì)上的盈虧平衡點(diǎn)將會(huì)隨著 固定成本 和 單位邊際貢獻(xiàn) 的變化而變化 銷售量 會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn) 總成本 固定成本 銷售收入 變動(dòng)成本 金額 圖 8－ 4 會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn) [思考 ]：某公司準(zhǔn)備投資 30 000元建設(shè)一條數(shù)控機(jī)床的生產(chǎn)線，該項(xiàng)目的壽命期為 10年，設(shè)備按直線法折舊，無(wú)殘值；每年的固定成本為 7 000元（含 3000元折舊），預(yù)定每臺(tái)機(jī)床售價(jià)為 8 000元，單位變動(dòng)成本為每臺(tái) 6 000元，公司的所得稅稅率 40％，資金成本為 10％。根據(jù)以上條件計(jì)算會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)。 盈虧平衡分析 財(cái)務(wù)上的盈虧平衡點(diǎn) —— 使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的銷售水平 銷售量 收入現(xiàn)值 財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn) 成本現(xiàn)值 金額 0 圖 8－ 5 財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn) 考慮了項(xiàng)目投資的機(jī)會(huì)成本，它不僅產(chǎn)生一個(gè)較大的最低收益率，還將產(chǎn)生一個(gè)更加現(xiàn)實(shí)的最低收益率。 盈虧平衡分析 如果設(shè)初始投資為 C，建立在項(xiàng)目壽命期和公司資金成本基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)為 ， 則使得凈現(xiàn)值為零時(shí)（即達(dá)到財(cái)務(wù)盈虧平衡時(shí)）的年均現(xiàn)金流量 ACF為： nkPVIFA ,nkP VI FACA CF.? 假設(shè)期末無(wú)殘值及墊支資金回收等現(xiàn)金流入，那么 ACF即為年均營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，根據(jù)前面對(duì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算可知： DTFQvaACF ????????????)1]()[(1(][1即折舊稅率）固定成本銷售數(shù)量成本）（銷售單價(jià)－單位變動(dòng)＝折舊－稅率）（成本）收入－變動(dòng)成本－固定營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝（銷售則財(cái)務(wù)上的盈虧平衡點(diǎn)為： )1)(()1(TvaTFDACFQ??????盈虧平衡分析 通貨膨脹對(duì)投資分析的影響 存在通貨膨脹的情況下，實(shí)際資金成本與名義資金成本存在如下關(guān)系 ： － 實(shí)際資金成本 rr式中： nr－名義資金成本 －期望通貨膨脹率 i( 1 ) ( 1 ) ( 1 )nrr r i? ? ? ?rrn irirr ???整理后得到： 因?yàn)橐话闱闆r下，上式中的交叉項(xiàng)相對(duì)其他兩項(xiàng)來(lái)說(shuō)數(shù)值較小，所以有時(shí)為了簡(jiǎn)化計(jì)算，也可以將上式寫(xiě)為： irr rn ??通貨膨脹對(duì)資金成本的影響 在求凈現(xiàn)值時(shí)，一定要將折舊和其他的現(xiàn)金流量統(tǒng)一用名義值表示并用名義資金成本貼現(xiàn)，或者統(tǒng)一用實(shí)際值表示并用實(shí)際資金成本貼現(xiàn)。 在預(yù)期每年通貨膨脹率相同的情況下，實(shí)際現(xiàn)金流量和名義現(xiàn)金流量的關(guān)系是： ttt預(yù)期通貨膨脹率）（年的名義現(xiàn)金流量第年的實(shí)際現(xiàn)金流量＝第?1通貨膨脹對(duì)現(xiàn)金流量的影響 [舉例說(shuō)明 ]:華爾公司考慮購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)新型交織字母機(jī)。該機(jī)器的使用年限為 4年，初始支出為 100 000元。在這 4年中，字母機(jī)將以直線法進(jìn)行折舊直到帳面價(jià)值為零，所以每年的折舊額為 25 000元。按照不變購(gòu)買(mǎi)力水平估算，這臺(tái)機(jī)器每年可以為公司帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入 80 000元，公司為此每年的付現(xiàn)成本 30 000元。假定公司的所得稅率為 40％，項(xiàng)目的實(shí)際資金成本為 10％，如果通貨膨脹率預(yù)期為每年 8％，那么應(yīng)否購(gòu)買(mǎi)該設(shè)備？ （ 1）按實(shí)際值計(jì)算凈現(xiàn)值 首先，將各年的折舊額轉(zhuǎn)換為實(shí)際值。 第一年折舊的實(shí)際值＝ 25 000247。 ＝ 23 148 第二年折舊的實(shí)際值＝ 25 000247。 ＝ 21 433 第一年折舊的實(shí)際值＝ 25 000247。 ＝ 19 846 第一年折舊的實(shí)際值＝ 25 000247。 ＝ 18 376 然后，計(jì)算項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量， 見(jiàn)表 10－ 23。 最后，以實(shí)際資金成本為貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。 通貨膨脹情況下的投資決策 表 8－ 26 按實(shí)際值計(jì)算現(xiàn)金流量 單位：元 項(xiàng)目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 初始投資 100 000 營(yíng)業(yè)收入 80 000 80 000 80 000 80 000 付現(xiàn)成本 30 000 30 000 30 000 30 000 折舊 23 148 21 433 19 846 18 376 稅前利潤(rùn) 26 852 28 567 30 154 31 624 所得稅 (40％ ) 10 741 11 427 12 062 12 650 稅后凈利 16 111 17 140 18 092 18 974 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 39 259 38 573 37 938 37 350 凈現(xiàn)金流量 100 000 39 259 38 573 37 938 37 350 37350379383857339259100000 4%,103%,102%,101%,10??????????? P V IFP V IFP V IFP V IFNP V通貨膨脹情況下的投資決策 （ 2）按名義值計(jì)算凈現(xiàn)值 首先，將各年的營(yíng)業(yè)收入和付現(xiàn)成本轉(zhuǎn)換為名義值。 第一年?duì)I業(yè)收入的名義值＝ 80 000 ＝ 86 400 第二年?duì)I業(yè)收入的名義值＝ 80 000 ＝ 93 312 第三年?duì)I業(yè)收入的名義值＝ 80 000 ＝ 100 777 第四年?duì)I業(yè)收入的名義值＝ 80 ＝ 108 840 同理，第一年付現(xiàn)成本的名義值＝ 30 000 ＝ 32 400，第 24年付現(xiàn)成本的名義值分別為 34 99 37 79 40 815。 然后，計(jì)算項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量 最后，以名義資金成本為貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值 通貨膨脹情況下的投資決策 表 8－ 27 按名義值計(jì)算現(xiàn)金流量 單位：元 項(xiàng)目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 初始投資 100 000 營(yíng)業(yè)收入 86 400 93 312 100 777 108 840 付現(xiàn)成本 32 400 34 992 37 791 40 815 折舊 25 000 25 000 25 000 25 000 稅前利潤(rùn) 29 000 33 320 37 986 43 025 所得稅 (40％ ) 11 600 13 328 15 194 17 210 稅后凈利 17 400 19 992 22 792 25 815 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 42 400 44 992 47 792 50 815 凈現(xiàn)金流量 100 000 42 400 44 992 47 792 50 815 通貨膨脹情況下的投資決策 名義資金成本為： %%8%10%8%10???????? rrn irirr)(21584950815477924499242400100000 4%,%,%,%,元??????????? P V IFP V IFP V IFP V IFNP V按照名義值和實(shí)際值計(jì)算出來(lái)的凈現(xiàn)值是相同的。結(jié)論：凈現(xiàn)值大于零，所以應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備 通貨膨脹情況下的投資決策 高通貨膨脹率下的投資分析比穩(wěn)定通貨膨脹率下的投資分析要困難得多。無(wú)論是上面提到的用名義貼現(xiàn)率貼現(xiàn)名義現(xiàn)金流量，還是用實(shí)際貼現(xiàn)率貼現(xiàn)實(shí)際現(xiàn)金流量，都包含有預(yù)期通貨膨脹率因素，所以這兩種方法都會(huì)受到通貨膨脹率不確定性的影響。為了解決這一問(wèn)題，投資分析時(shí) 要盡可能地用較穩(wěn)定的貨幣來(lái)估算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率 ，并基于這些結(jié)果來(lái)計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 由于通貨膨脹的不確定性隨著時(shí)間而加劇，期限越長(zhǎng)的項(xiàng)目越容易受到?jīng)_擊。因此，在通貨膨脹不穩(wěn)定的情況下，公司通常不愿意介入期限較長(zhǎng)的項(xiàng)目。 惡性通貨膨脹的影響 THANKS!