【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 FANPV結(jié)論：更新設(shè)備更優(yōu)。 正確嗎？ 固定資產(chǎn)更新決策 （ 2）最小公倍壽命法（項(xiàng)目復(fù)制法 ） 將兩個(gè)方案使用壽命的最小公倍數(shù)最為比較期間，并假設(shè)兩個(gè)方案在這個(gè)比較區(qū)間內(nèi)進(jìn)行多次重復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較的分析方法 。 0 4 8 NPV= 使用舊設(shè)備的方案可進(jìn)行兩次， 4年后按照現(xiàn)在的變現(xiàn)價(jià)值重新購(gòu)置一臺(tái)同樣的舊設(shè)備 8年內(nèi)，繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值為： （元）＝舊 4 6 6 3 36 8 7 7 0 7 7 0 7 7 0 7 7 0 8 4%,10 ?????? P V I FN PV（元）＝新 4 1 9 1 5NPV優(yōu)點(diǎn)：易于理解 缺點(diǎn)：計(jì)算麻煩 固定資產(chǎn)更新決策 （ 3）年均凈現(xiàn)值法 年均凈現(xiàn)值法是把投資項(xiàng)目在壽命期內(nèi)總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為每年的平均凈現(xiàn)值并進(jìn)行比較分析的方法。 年均凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： nkPV IF AN PVAN PV,?ANPVNPVnkPVIFA ,－年均凈現(xiàn)值 －凈現(xiàn)值 －建立在資金成本和項(xiàng)目壽命期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。 式中， 固定資產(chǎn)更新決策 計(jì)算上例中的兩種方案的年均凈現(xiàn)值： （元）＝（元）＝新新舊舊78564191587418%,104%,10????P V IF AN P VA N P VP V IF AN P VA N P V與最小公倍壽命法得到的結(jié)論一致。 當(dāng)使用新舊設(shè)備的未來(lái)收益相同，但準(zhǔn)確數(shù)字不好估計(jì)時(shí)，可以比較年均成本 ，并選取年均成本最小的項(xiàng)目。 年均成本 是把項(xiàng)目的總現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)化為每年的平均現(xiàn)金流出值。 nkP V IF ACAC,?年均成本的計(jì)算公式為： ACC－年均成本 －項(xiàng)目的總成本的現(xiàn)值 nkPVIFA , －建立在公司資金成本和項(xiàng)目壽命期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。 式中， 固定資產(chǎn)更新決策 資本限額決策 ?資本限額 ,是指企業(yè)可以用于投資的資金總量有限，不能投資于所有可接受的項(xiàng)目，這種情況在很多公司都存在，尤其是那些以內(nèi)部融資為經(jīng)營(yíng)策略或外部融資受到限制的企業(yè)。 ?在有資本限額的情況下，為了使企業(yè)獲得最大利益，應(yīng)該選擇那些使凈現(xiàn)值最大的投資組合?？梢圆捎玫姆椒ㄓ袃煞N — 獲利指數(shù)法和凈現(xiàn)值法。 1. 使用獲利指數(shù)法的步驟 計(jì)算所有項(xiàng)目的獲利指數(shù)，并列出每個(gè)項(xiàng)目的初始投資額。 資本限額能夠滿足 完成決策 資本限額不能滿足 計(jì)算限額內(nèi)項(xiàng)目各種組合的加權(quán)平均獲利指數(shù) 接受加權(quán)平均獲利指數(shù)最大最大的投資組合 1?PI資本限額決策 2. 使用凈現(xiàn)值法的步驟 計(jì)算所有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并列出每個(gè)項(xiàng)目的初始投資額。 資本限額能夠滿足 完成決策 資本限額不能滿足 計(jì)算限額內(nèi)項(xiàng)目各種組合的凈現(xiàn)值合計(jì)數(shù) 接受凈現(xiàn)值合計(jì)數(shù)最大的投資組合 0?NPV資本限額決策 3. 資本限額投資決策舉例 窮舉法 列出五個(gè)項(xiàng)目的所有投資組合（ n個(gè)相互獨(dú)立的投資項(xiàng)目的可能組合共有 種），在其中尋找滿足資本限額要求的各種組合，并計(jì)算他們的加權(quán)平均獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值合計(jì)，從中選擇最優(yōu)方案。 【 例 85】 假設(shè)派克公司有五個(gè)可供選擇的項(xiàng)目 A、 B、 C、 D、 E，五個(gè)項(xiàng)目彼此獨(dú)立，公司的初始投資限額為 400 000元。詳細(xì)情況見表： 投資項(xiàng)目 初始投資 獲利指數(shù) PI 凈現(xiàn)值 NPV A 120 000 67 000 B 150 000 79 500 C 300 000 111 000 D 125 000 21 000 E 100 000 18 000 12 ?n資本限額決策 ? 投資時(shí)機(jī)選擇決策可以使決策者確定開始投資的最佳時(shí)期。 ? 在等待時(shí)機(jī)過程中，公司能夠得到更為充分的市場(chǎng)信息或更高的產(chǎn)品價(jià)格，或者有時(shí)間繼續(xù)提高產(chǎn)品的性能。但是這些決策優(yōu)勢(shì)也會(huì)帶來(lái)因?yàn)榈却鸬臅r(shí)間價(jià)值的損失，以及競(jìng)爭(zhēng)者提前進(jìn)入市場(chǎng)的危險(xiǎn)，另外成本也可能會(huì)隨著時(shí)間的延長(zhǎng)而增加。 ? 進(jìn)行投資時(shí)機(jī)選擇的標(biāo)準(zhǔn)仍然是凈現(xiàn)值最大化 ，不能將計(jì)算出來(lái)的凈現(xiàn)值進(jìn)行簡(jiǎn)單對(duì)比，而應(yīng)該 折合成同一個(gè)時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值再進(jìn)行比較 。 投資時(shí)機(jī)選擇決策 所謂投資期是指項(xiàng)目從開始投入資金至項(xiàng)目建成投入生產(chǎn)所需要的時(shí)間。 較短的投資期 期初投入較多 后續(xù)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生得比較早 較長(zhǎng)的投資期 期初投入較少 后續(xù)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生的比較晚 投資決策分析方法 投資時(shí)機(jī)選擇決策 投資期選擇決策方法舉例： 【 例 87】 甲公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為 3年，每年投資 200萬(wàn)元， 3年共需投資 600萬(wàn)元。第 4年 ~第 13年每年現(xiàn)金凈流量為 210萬(wàn)元。如果把投資期縮短為 2年，每年需投資 320萬(wàn)元， 2年共投資 640萬(wàn)元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為 20%，假設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無(wú)殘值，不用墊支營(yíng)運(yùn)資金。試分析判斷是否應(yīng)縮短投資期。 用差量分析法進(jìn)行分析 （ 1）計(jì)算不同投資期的現(xiàn)金流量的差量 不同投資期的現(xiàn)金流量的差量 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 412年 第 13年 縮短投資期的現(xiàn)金流量 320 320 0 210 210 正常投資期的現(xiàn)金流量 200 200 200 0 210 210 縮短投資期的 Δ現(xiàn)金流量 120 120 200 210 0 210 投資時(shí)機(jī)選擇決策 （ 2）計(jì)算凈現(xiàn)值的差量 2 0 % , 1 2 0 % , 2 2 0 % , 3 2 0 % , 1 31 2 0 1 2 0 2 0 0 2 1 0 2 1 01 2 0 1 2 0 0 .8 3 3 2 0 0 0 .6 9 4 2 1 0 0 .5 7 9 2 1 0 0 .0 9 32 0 .9 (NP V P V I F P V I F P V I F P V I F? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? 萬(wàn) 元 ）（ 3） 做出結(jié)論：縮短投資期會(huì)增加凈現(xiàn)值 ，所以應(yīng)采納縮短投資期的方案。 分別計(jì)算兩種方案的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較 使用差量分析法比較簡(jiǎn)單，但是不能反映每種方案的凈現(xiàn)值到底為多少，因此也可以分別計(jì)算兩種方案的凈現(xiàn)值，然后通過比較得出結(jié)論。 （ 1）計(jì)算原定投資期的凈現(xiàn)值 )(210200 2 0 0 3%,2022%,202%,20萬(wàn)元原????????????? P V I FP V I F AP V I F AN P V投資時(shí)機(jī)選擇決策 （ 2）計(jì)算縮短投資期后的凈現(xiàn)值 210320 3 2 0N P V 2%,2022%,201%,20????????????? P V I FP V I F AP V I F縮短（ 3）比較兩種方案的凈現(xiàn)值并得出結(jié)論： 因?yàn)榭s短投資期會(huì)比按照原投資期投資增加凈現(xiàn)值 （ ）萬(wàn)元，所以應(yīng)該采用縮短投資的方案。 投資時(shí)機(jī)選擇決策 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 風(fēng)險(xiǎn)性投資分析 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法 對(duì)項(xiàng)目基礎(chǔ)狀態(tài)的不確定性進(jìn)行分析 調(diào)整未來(lái)現(xiàn)金流 調(diào)整貼現(xiàn)率 敏感性分析 決策樹分析 盈虧平衡分析 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率 引入與證券總風(fēng)險(xiǎn)模型大致相同的模型 —— 企業(yè)總資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)模型： 總資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)＝不可分散風(fēng)險(xiǎn)＋ 可分散風(fēng)險(xiǎn) 可通過企業(yè)多角化經(jīng)營(yíng)消除 這時(shí)，特定投資項(xiàng)目按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率可按下式來(lái)計(jì)算： ()j F j m FK R R R?? ? ? ?jK— 項(xiàng)目 j按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率或項(xiàng)目的必要報(bào)酬率 FRj?mR— 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率