財(cái)務(wù)管理第5章：長(zhǎng)期投資決策及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法(編輯修改稿)
2025-02-08 13:15 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ?平均報(bào)酬率是投資項(xiàng)目 壽命周期內(nèi) 平均的年投 資報(bào)酬率，也稱平均投資報(bào)酬率。 平均報(bào)酬率 = 年平均現(xiàn)金流量 初始投資額 100% 決策原則： 用平均報(bào)酬率的高低來比較不同的投資方案。 平均報(bào)酬率較高的方案，可行。 優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：直觀、計(jì)算方便。 缺點(diǎn)：沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值。 二 、 貼現(xiàn)法 ? 貼現(xiàn)法是指考慮資金時(shí)間價(jià)值的項(xiàng)目投資決策方法 。 ★ ? 凈現(xiàn)值 ( present value， 縮寫為 NPV)， 是把項(xiàng)目未來各年的預(yù)期現(xiàn)金流量折現(xiàn) ， 將這些現(xiàn)值相加 ， 減去初始投資 ， 就得到公司投資該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 （ 凈收益 ） 。 如果計(jì)算出的 NPV?0， 則可以認(rèn)為該項(xiàng)目的實(shí)施將給企業(yè)帶來新的價(jià)值 ， 從而 增加了股東財(cái)富 。 0111)1()1()1(IkNCFN P VmnktItNCFN P VkIkNCFN P Vntttttmtttnttt?????????????資，則：如果項(xiàng)目是期初一次投項(xiàng)目投資年限；—項(xiàng)目預(yù)期使用年限；—資者要求收益率）；貼現(xiàn)率（資本成本或投—期投資額；第—年的凈現(xiàn)金流量；第—凈現(xiàn)值；— 未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額 凈現(xiàn)值（ NPV） =未來報(bào)酬現(xiàn)值總額－原始投資額的現(xiàn)值 ? 凈現(xiàn)值的計(jì)算過程 第一步： 計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 NCF 第二步： 計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值。可分成以下三步： ? a .將每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。如果每年的 NCF相等，則按年金法折成現(xiàn)值；如果每年的NCF不相等，則先對(duì)每年的 NCF進(jìn)行貼現(xiàn)，然后加以合計(jì)。 ? ? ? 第三步： 計(jì)算凈現(xiàn)值 ? 凈現(xiàn)值 =未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 ?初始投資 例： 設(shè)折現(xiàn)率為 10%，有三項(xiàng)投資方案。有關(guān)數(shù)據(jù)如表 A方案 B方案 C方案 年份 凈現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)金流量 0 （ 20 000） （ 9 000） （ 12 000） 1 11 800 1 200 4 600 2 13 240 6 000 5 600 3 6 000 6 600 計(jì)算三個(gè)方案的凈現(xiàn)值。 ? 凈現(xiàn)值法的合理性： NPV為零 ， 表示項(xiàng)目的現(xiàn)金流量剛好足以償還初始投資額 ， 并提供項(xiàng)目的必要收益率； NPV大于零 ， 表示項(xiàng)目的收益率高于投資者的預(yù)期收益率 ， 超過預(yù)期的收益歸公司股東所有 ， 從而使股東財(cái)富增加 。 ? 凈現(xiàn)值法的決策原則： – 獨(dú)立項(xiàng)目 （ Independent Projects） ： NPV＞ 0， 可行 ， 接受 – 互斥項(xiàng)目 （ Mutually Exclusive Projects） ： 凈現(xiàn)值大者為優(yōu) ， 在 NPV＞ 0 的項(xiàng)目中選擇最大； ? 凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn)： ? 優(yōu)點(diǎn) ：考慮資金時(shí)間價(jià)值 。 ? 缺點(diǎn) ：不能揭示不同投資方案可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率。 凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)數(shù)
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