【文章內(nèi)容簡介】 學院 二、凈現(xiàn)值法 定義： 一項投資方案在未來期間能獲得的各種報酬（現(xiàn)金 流入量），按照資本成本折算成總現(xiàn)值，然后把它 與原投資額（現(xiàn)金流出量）折成的現(xiàn)值進行對比， 其差額叫 “凈現(xiàn)值 ”（ＮＰＶ）。 步驟： １、預(yù)測各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量ＮＣＦ ＝營業(yè)收入－付現(xiàn)營業(yè)成本－所得稅 ＝稅后凈利＋折舊 ? ２、根據(jù)資本成本將未來的各種報酬折算成總現(xiàn)值。 ? ３、凈現(xiàn)值＝未來報酬總現(xiàn)值－原投資額的現(xiàn)值 上海交通大學繼續(xù)教育學院 案例一 ? 假定誠信公司計劃期間有兩個投資項目可供選擇，兩項目的原投資額均為期初一次投入３００萬元，資本成本為１４％，兩項目的經(jīng)濟壽命均為５年，期滿無殘值。它們在壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流入量總額均為７００萬元，分布情況如下： 方案 項目 年度 ０ １ ２ ３ ４ 5 甲方案 原始投資 各年 NCF 300 140 140 140 140 140 乙方案 原始投資 各年 NCF 300 130 160 180 150 80 上海交通大學繼續(xù)教育學院 要求：采用凈現(xiàn)值法評價甲乙兩方案孰優(yōu) 解： １、計算甲方案的凈現(xiàn)值： 甲未來報酬總現(xiàn)值＝ 140＊ = 甲的 NPV = 未來報酬總現(xiàn)值－原投資額 ＝ ＝ 0 ２、計算乙方案的凈現(xiàn)值： 采用普通復(fù)利折現(xiàn)再加總 上海交通大學繼續(xù)教育學院 乙方案凈現(xiàn)值計算表 年份 各年現(xiàn)金凈流量 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 １ ２ ３ ４ ５ １３０ １６０ １８０ １５０ ８０ ０．８７７ ０．７６９ ０．６７５ ０．５９２ ０．５１９ 未來報酬總現(xiàn)值 原投資額 凈現(xiàn)值 上海交通大學繼續(xù)教育學院 結(jié)論： 甲乙兩方案的凈現(xiàn)值均為正數(shù)，表明預(yù)期可實 現(xiàn)報酬率都大于資本成本， 所以都可行。 但兩方案原投資額相等，而乙方案的凈現(xiàn)值大 于甲， 所以乙方案較優(yōu)。 上海交通大學繼續(xù)教育學院 三、現(xiàn)值指數(shù)法 定義：任何一項投資方案的未來報酬按資本成本 折算的總現(xiàn)值與原投資的現(xiàn)值之比。 公式： 步驟：與 “凈現(xiàn)值法 ”相同 判斷：計算出來的 “現(xiàn)值指數(shù) ”大于 1，則方案可行。 小于 1，則不可行 原投資額的現(xiàn)值 未來報酬的總現(xiàn)值 現(xiàn)值指數(shù) ? （ PVI） 上海交通大學繼續(xù)教育學院 案例五 根據(jù)前面凈現(xiàn)值法案例一的資料，要求采用 現(xiàn)值指數(shù)法來評價甲乙兩方案孰優(yōu)。 解：根據(jù)給定的資料 分別代入 “現(xiàn)值指數(shù) ”公式： 300300??????原投資額未來報酬總現(xiàn)值乙方案的現(xiàn)值指數(shù)原投資額未來報酬總現(xiàn)值甲方案的現(xiàn)值指數(shù)上海交通大學繼續(xù)教育學院 結(jié)論： 甲乙兩方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于１， 都可行 ； 但乙方案的現(xiàn)值指數(shù) ，所以 乙方案較優(yōu) 。 上海交通大學繼續(xù)教育學院 案例九 假定正定公司有甲乙兩個投資方案，其經(jīng)濟壽命均 為６年，期末無殘值，資本成本為１２％，兩方案 的原投資額及各年現(xiàn)金凈流量ＮＣＦ如下： 要求：分別采用凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法來評價甲乙 兩投資方案的優(yōu)劣。 ０ １ ２ ３ ４ ５ ６ 甲 400,000 100,000 80,000 120,000 120,000 110,000 100,000 乙 180,000 60,000 40,000 50,000 50,000 50,000 40,000 上海交通大學繼續(xù)教育學院 甲方案的ＮＰＶ與ＰＶＩ計算表 年份 各年現(xiàn)金凈流量 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 １ ２ ３ ４ ５ ６ 100,000 80,000 120,000 120,000 110,000 100,000 89,300 63,760 85,440 76,320 62,370 50,700 未來報酬總現(xiàn)值 427,890 400,000 原投資額的現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 27,890 現(xiàn)值指數(shù) 上海交通大學繼續(xù)教育學院 乙方案的ＮＰＶ與ＰＶＩ計算表 年份 各年現(xiàn)金凈流量 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 １ ２ ３ ４ ５ ６ 60,000 40,000 50,000 50,000 50,000 40,000 53,580 31,880 35,600 31,800 28,350 20,280 未來報酬總現(xiàn)值 201,490 180,000 原投資額的現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 21,490 現(xiàn)值指數(shù) 上海交通大學繼續(xù)教育學院 結(jié)論： 采用凈現(xiàn)值法，甲方案的凈現(xiàn)值 27,890元 大于乙方案的 21,490元； 如果這兩個方案之間是互斥的， 當然甲方 案較好。 如果兩者是獨立的，哪一個應(yīng)優(yōu)先給予考慮，可以根據(jù)現(xiàn)值指數(shù)來選擇。 乙方案的現(xiàn)值指數(shù) ，所以 乙優(yōu)于甲 。 上海交通大學繼續(xù)教育學院 現(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點是，它是一個相對數(shù) 指標，反映投資的效率，可以比較獨立投資 機會的獲利能力 ； 而凈現(xiàn)值指標是絕對數(shù)指標，反映投資的效 益。 上海交通大學繼續(xù)教育學院 四、內(nèi)含報酬率法 定義： 指一項長期投資方案在其壽命周期內(nèi)按 現(xiàn)值計算的實際可能達到的投資報酬率。 基本原理： 根據(jù)這個報酬率對投資方案的全部現(xiàn)金流 量進行折現(xiàn)，使未來報酬的總現(xiàn)值正好等 于該方案原投資額的現(xiàn)值。－－內(nèi)含報酬 率的實質(zhì)是一種能使投資方案的凈現(xiàn)值等 于０的報酬率。 上海交通大學繼續(xù)教育學院 案例十 根據(jù)前面凈現(xiàn)值法案例一的資料，要求采用內(nèi)含報 酬率法來評價甲乙兩方案的孰優(yōu)。 解： １、由于甲方案的每年 NCF相等，均為 140萬元， 先求其年金現(xiàn)值系數(shù)。 ?? 萬元萬元各年原投資額 NCF年現(xiàn)金值系數(shù)＝ 上海交通大學繼續(xù)教育學院 查表（１元年金現(xiàn)值表）在第５期這一行與 相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)的相應(yīng)折現(xiàn)率為 36%和 40%，所以 36%～ 40%之間。 現(xiàn)采用插值法： 甲方案的ＩＲＲ ＝ 36% + % = % 4????xx折現(xiàn)率 （ i） 年金現(xiàn)值系數(shù)（ PVA5i ） 36％ ？ 40% ｝ x% ｝ ｝4% ｝ 上海交通大學繼續(xù)教育學院 ? ２、乙方案各年的 NCF不等，要采用逐次測試法，第一次先用 36%，并編制乙方案凈現(xiàn)值得逐次測試計算表： 年份 各年 NCF 第一次測試 36% 第二次測試 40% 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 １ 130 ２ 160 ３ 180 ４ 150 ５ 80 未來報酬總現(xiàn)值 原投資額 凈現(xiàn)值 上海交通大學繼續(xù)教育學院 第一次測試的結(jié)果，凈現(xiàn)值為 ，說明應(yīng) 再提高折現(xiàn)率進行第二次測試。若改用 40%，其結(jié) 果凈現(xiàn)值為負數(shù) 。 所以乙方案的內(nèi)含報酬率一定是介于 36%~40%之 間，運用插值法： 乙方案的 IRR＝ 36%+%=% 4????xx折現(xiàn)率（ i） 凈現(xiàn)值（ NPV） 36％ ? 0 40% () ｝ ｝ x% ｝ ｝ 4% 上海交通大學繼續(xù)教育學院 結(jié)論： 甲方案的ＩＲＲ為 %， 乙方案的ＩＲＲ為 %， 均大大高于資本成本 14%，故均屬可 行。 但兩者比較 ，乙方案較優(yōu)。 上海交通大學繼續(xù)教育學院 五、回收期法 定義： 以投資項目的各年 “現(xiàn)金凈流量 ”來回收該 項目的原投資總額所需的時間。 公式： 若各年 NCF相等： 若各年 NCF不等： 預(yù)計回收期應(yīng)根據(jù)各年末的累計 NC