望春花公司長(zhǎng)期投資決策(編輯修改稿)
2025-01-25 09:24 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 》第七章IRR問題（續(xù)）? 規(guī)模問題? 現(xiàn)在有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)： t=0 t=1 NPV IRR項(xiàng)目 1 50%項(xiàng)目 2 10 11 10%如何選擇？ 《公司理財(cái)》第七章對(duì)內(nèi)部收益率法的評(píng)價(jià) ? 與凈現(xiàn)值法相同，內(nèi)部收益率法是一種常用的貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法? 內(nèi)部收益率是一個(gè)收益率的概念，因而比較符合管理者的思考習(xí)慣，容易被他們接受。? 內(nèi)部收益率調(diào)整了現(xiàn)金流的時(shí)間性，即其計(jì)算考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值。? 內(nèi)部收益率法實(shí)質(zhì)上是 項(xiàng)目能夠承受的最高資本成本。? 當(dāng)項(xiàng)目的資本成本不確定時(shí)，估算項(xiàng)目的內(nèi)部收益率比估算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值容易得多。 《公司理財(cái)》第七章資本預(yù)算特例? 綜合運(yùn)用貼現(xiàn)法則進(jìn)行投資決策評(píng)價(jià)– 投資限額問題 – 壽命期不同的項(xiàng)目評(píng)價(jià) 《公司理財(cái)》第七章資本限額例? 假定某公司目前有三個(gè)投資機(jī)會(huì)可供選擇，初始投資、預(yù)期現(xiàn)金流如下所示 《公司理財(cái)》第七章續(xù)? 如果公司沒有足夠的資本同時(shí)投資三個(gè)項(xiàng)目，應(yīng)該將凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目按照獲利指數(shù)的大小進(jìn)行排列，首先選擇獲利指數(shù)最高的項(xiàng)目投資，直到用完手中的資金預(yù)算。 ? 公司應(yīng)該首先選擇項(xiàng)目 C投資（每單位資本的支出獲得最高的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值）? 但是獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值的綜合運(yùn)用只解決了當(dāng)前資本的合理分配問題，但沒有考慮到未來的投資需求。 《公司理財(cái)》第七章續(xù)? 假設(shè)公司當(dāng)前有 1000元現(xiàn)金，按照上面分析應(yīng)該投資項(xiàng)目 B和 C。但如果明年還有 1000元的資本，而且明年還有項(xiàng)目 D可以投資，它需要1800元的初始投資，可以為企業(yè)創(chuàng)造 400元的凈現(xiàn)值。? 現(xiàn)在重新考慮項(xiàng)目 A、 B和 C的選擇問題。? 在公司的投入 資 本受到限制的情況下，當(dāng)前的投 資 決策必 須 考 慮 未來的投 資計(jì) 劃。 《公司理財(cái)》第七章續(xù)? 如果選擇項(xiàng)目 B和 C投資，第 2年可以為公司創(chuàng)造 300元的現(xiàn)金流量，但是屆時(shí)公司只有 1300元（ 300+1000）的現(xiàn)金，不夠項(xiàng)目 D 1800元的投資需求，只好將其放棄。? 如果選擇項(xiàng)目 A投資，在第 2年可以創(chuàng)造 800元的現(xiàn)金流量，從而公司可以擁有 1800元現(xiàn)金，剛好可以投資項(xiàng)目 D。而投資項(xiàng)目 A和 D的 NPV之和為 （ +400），高于投資項(xiàng)目 B和 C的 NPV之和（ ）。 《公司理財(cái)》第七章壽命期不同例? 當(dāng)在兩個(gè)壽命不同的項(xiàng)目之間進(jìn)行選擇時(shí)，存在著不可比的問題。– 重復(fù)投資法– 約當(dāng)年度成本法 《公司理財(cái)》第七章重復(fù)投資法? NPV（ 2） + NPV（ 2） /(1+k)2 + NPV（ 2）/(1+k) 4? 而后者重復(fù)投資 2次后的總凈現(xiàn)值為? NPV（ 3） + NPV（ 3） /(1+k)3? 在對(duì)上述兩個(gè)值進(jìn)行比較后，選擇總 NPV較大者對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目投資。 《公司理財(cái)》第七章約當(dāng)年度成本法? 當(dāng)兩個(gè)被評(píng)價(jià)的項(xiàng)目的壽命較長(zhǎng)時(shí)，或者重復(fù)投資假設(shè)明顯不符合實(shí)際時(shí)，則可以用約當(dāng)年度成本法進(jìn)行比較，選擇約當(dāng)成本年度較低的項(xiàng)目。 ? 所謂約當(dāng)年度成本，是指將某項(xiàng)投資在整個(gè)壽命期間各年現(xiàn)金成本的現(xiàn)值之和折算成的等額年金。 《公司理財(cái)》第七章約當(dāng)年度成本的計(jì)算方法 ? 估算項(xiàng)目壽命期間各期所有成本的現(xiàn)值之和 TC，? 利用等額年金現(xiàn)值公式得到與 TC對(duì)應(yīng)的年金，它就是約當(dāng)年度成本。– 其中 r為貼現(xiàn)率 《公司理財(cái)》第七章例? 假設(shè)恒利公司正考慮購(gòu)買一臺(tái)機(jī)器，有兩種機(jī)器 A或 B可供其選擇，機(jī)器 A購(gòu)買和安裝成本為 49000元，壽命期為 5年，機(jī)器 B使用年限為 10年，但購(gòu)買和安裝成本為 72023元。公司應(yīng)該購(gòu)買哪一種設(shè)備呢？ 《公司理財(cái)》第七章續(xù)? 機(jī)器 A以直線法折舊直到賬面價(jià)值變?yōu)?4000元，則其每年折舊額為 9000元。第 5年末，恒利公司預(yù)期能以 10000元轉(zhuǎn)讓機(jī)器 A，相關(guān)稅率為 40%，在期望的生產(chǎn)水平下，機(jī)器 A的年?duì)I業(yè)成本為 25000元。項(xiàng)目的資本成本為 12%?！豆纠碡?cái)》第七章續(xù)? 機(jī)器 B將在 8年內(nèi)以直線法折舊直到帳面價(jià)值變?yōu)榱悖郧?8年每年折舊額為9000元（ =72023/8），最后兩年為 0。預(yù)期機(jī)器 B在第 6年末需耗資 18000元進(jìn)行大修理，這部分成本將予以費(fèi)用化。恒利公司預(yù)期第 10年末機(jī)器 B報(bào)廢時(shí)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格將等于它的搬運(yùn)和清理費(fèi)。機(jī)器 B的年?duì)I業(yè)成本為 24000元?！豆纠碡?cái)》第七章續(xù)機(jī)器 A的約當(dāng)年度成本為 23797元機(jī)器 B的約當(dāng)年度成本為 24946元《公司理財(cái)》第七章第二節(jié) 投資決策方法應(yīng)用與推廣一、敏感性分析二、情景分析三、決策樹分析四、期權(quán)理論在資本預(yù)算中的應(yīng)用五、修正現(xiàn)值法《公司理財(cái)》第七章一、 敏感性分析《公司理財(cái)》第七章NPV法則的局限? 現(xiàn)金流和資本成本的估計(jì)依賴于技術(shù)NPV時(shí)獲得的信息。? 忽略了隨時(shí)間的流逝和更多的信息獲得導(dǎo)致項(xiàng)目發(fā)生變化的機(jī)會(huì)? 導(dǎo)致 “安全錯(cuò)覺 ”《公司理財(cái)》第七章一、敏感性分析（ What if ）? 問題：如果事情不象預(yù)期的那樣，會(huì)發(fā)生怎樣的情況？? 目的：發(fā)
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