【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 選擇 NPV≥0且 NPV較高者為優(yōu)。216。優(yōu)點(diǎn) ：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好的方法。216。缺點(diǎn) ：不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率。5/4/2023 40第 8章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資獲利指數(shù) (Profitability Index , PI)216。 —— 也稱現(xiàn)值指數(shù)，是投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之比。216。 若初始投資是在第一年年初一次投入，則獲利指數(shù)也可描述為：投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與初始投資的比值5/4/2023 41第 8章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資【例 8－ 8】如【例 8－ 1】A方案 0 1 2 3 4 5NCF 10000 3200 3200 3200 3200 3200B方案 0 1 2 3 4 5NCF 15000 3800 3560 3320 3080 28405/4/2023 42第 8章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資216。決策規(guī)則： 以 PI≥1為擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)。216。對(duì)單一方案的采納與否決策， PI≥1，可行；否則，不可行。216。對(duì)互斥選擇決策，應(yīng)選擇 PI≥1且 PI較高者為優(yōu)。216。優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈虧程度。由于是相對(duì)數(shù)，有利于初始投資額不同的投資方案之間的比較。216。缺點(diǎn)：概念不便于理解。5/4/2023 43第 8章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR)(Internal Rate of Return )216?！?是指使 NPV=0時(shí)的貼現(xiàn)率?；蛘哒f(shuō)，如果投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量以 IRR為貼現(xiàn)率，計(jì)算的 NPV=0。216。IRR實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，目前越來(lái)越多的企業(yè)使用 IRR對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。216。IRR的計(jì)算因每年 NCF是否等額而有所不同5/4/2023 44第 8章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資每年 NCF等額，且初始投資在第 1年年初一次投入216。計(jì)算步驟：216。① 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。216。因 NPV=NCF(PVIFA,IRR,n)－ C=0216。 (PVIFA,IRR,n)=C/NCF216。② 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，然后采用插入法求得 IRR。216。如 A方案5/4/2023 45第 8章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資A ① (PVIFA,IRR,5)=C/年 NCFA =10000/3200=A ② 查年金現(xiàn)值系數(shù)表貼現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù)18%IRR19%X% 1% A x/1=A IRRA=18%+%=%【例 8－ 9】如【例 8－ 1】 A方案5/4/2023 46第 8章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資每年的 NCF不相等A —— 應(yīng)采用 逐步測(cè)試法 計(jì)算 IRR。步驟如下：A ① 先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。如果計(jì)算的 NPV0，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該項(xiàng)目的 IRR，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算；如果計(jì)算的 NPV0，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率大于該項(xiàng)目的 IRR，應(yīng)降低貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算。經(jīng)過(guò)如此反復(fù)測(cè)算，找到 NPV有正到負(fù)且比較接近于 0的兩個(gè)貼現(xiàn)率。A ② 根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率，再采用插入法計(jì)算 IRR。5/4/2023 47第 8章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資A 【例 8－ 10】如【例 8－ 1】 B方案A (15000,3800,3560,3320,3080,7840)A ① 先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率 10%，計(jì)算 NPV=861，說(shuō)明10%小于該方案的 IRRA ② 提高貼現(xiàn)率 11%，再計(jì)算 NPV=421，說(shuō)明 11%還小于該方案的 IRRA ③ 再提高貼現(xiàn)率 12%，再計(jì)算 NPV=－ 2，說(shuō)明 12%大于該方案的 IRRA ④ 說(shuō)明該方案的 IRR在 11%～ 12%之間。采用插入法計(jì)算 IRR。5/4/2023 48第 8章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資貼現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù)11%IRR12%4210－ 2X% 1% 421 423A x/1=421/423 x=A IRRA=11%+%=%5/4/2023 49第 8章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資A 決策規(guī)則： 以 IRR大于企業(yè)的資本成本或企業(yè)要求的必要報(bào)酬率為擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)。A 對(duì)單一方案的采納與否決策，若 IRR大于企業(yè)的資本成本或企業(yè)要求的必要報(bào)酬率，可行；否則，不可行。A 對(duì)互斥選擇決策， IRR大于企業(yè)的資本成本或企業(yè)要求的必要報(bào)酬率且最高者為優(yōu)A 優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，且概念也易于理解A 缺點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜5/4/2023 50第 8章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資四、投資決策方法的比較216。各種指標(biāo)在投資決策應(yīng)用的變化趨勢(shì)P3045/4/2023 51第 8章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資貼現(xiàn)分析評(píng)價(jià)方法被廣泛應(yīng)用的原因167。 ⑴ 非貼現(xiàn)指標(biāo)忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值，不科學(xué)167。 ⑵ 投資回收期不能反映投資的主要目標(biāo) —— 凈現(xiàn)值的多少，同時(shí)夸大了投資的回收速度167。 ⑶ 非貼現(xiàn)指標(biāo)對(duì)壽命不同的投資方案缺乏鑒別能力167。 ⑷ 平均報(bào)酬率沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，夸大了項(xiàng)目的盈利水平167。 ⑸ 非貼現(xiàn)指標(biāo)的取舍依據(jù)不客觀167。 ⑹ 計(jì)算技術(shù)的提高，加速了貼現(xiàn)指標(biāo)的應(yīng)用5/4/2023 52第 8章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資指標(biāo) 年度 C項(xiàng)目 D項(xiàng)目初始投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量012311000050000500005000010000505050505050NPVIRRPI資本成本6100%14%1726%14%有 C、 D兩個(gè)投資項(xiàng)目，初始投資不一致，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：貼現(xiàn)指標(biāo)的比較5/4/2023 53第 8章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資 NPV與 PI的比較216。（ 1）一般情況下一致；216。（ 2）當(dāng) C不同，可能產(chǎn)生差異；216。 NPV是絕對(duì)數(shù)，代表投資的效益或給公司帶來(lái)的財(cái)富； PI是相對(duì)數(shù)，代表投資的效率216。因最高的 NPV符合企業(yè)的最大利益216。（ 3）當(dāng)資本無(wú)限量，方案互斥，選 NPV。5/4/2023 54第 8章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資 NPV與 IRR的比較216。 (1)多數(shù)情況下， NPV與 IRR的結(jié)論相同216。 (2)當(dāng) C不同， NCF的時(shí)間分布不同時(shí)，可能產(chǎn)生差異。主要原因是再投資時(shí)的利潤(rùn)率不同。216。 (3)在無(wú)資本限量，互斥決策，選 NPV。216。 因最高的凈現(xiàn)值，可以為企業(yè)帶來(lái)最多的財(cái)富；在無(wú)資本限量時(shí)， NPV都能作出正確的決策，而IRR、 PI在采納與否決策中也能作出正確的決策，但在互斥決策中，有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。因而 NPV最優(yōu)。5/4/2023 55第 8章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資第三節(jié)第三節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用投資決策指標(biāo)的應(yīng)用167。 一、固定資產(chǎn)更新決策一、固定資產(chǎn)更新決策167。 —— 是對(duì)技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)更換，或用先進(jìn)的技術(shù)對(duì)原有設(shè)備進(jìn)行局部改造。5/4/2023 56第 8章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資167。 【例 8－ 11】 A公司考慮用一臺(tái)新的效率更高的設(shè)備來(lái)代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。舊設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊。新設(shè)備采用年數(shù)總和法計(jì)提折舊，公司的所得稅率為 33％，資金成本為 10%,其他情況如下表，試做出 A公司是否更新設(shè)備的決策。5/4/2023 57第 8章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資項(xiàng) 目 舊 設(shè) 備 新 設(shè) 備原價(jià)可用年限已用年限尚可使用年限稅法規(guī)定殘值目前變現(xiàn)價(jià)值每年可獲得的收入每年付現(xiàn)成本每年折舊第 1年第 2年第 3年第 4年500001064