[經(jīng)濟(jì)學(xué)]財(cái)務(wù)管理課件第5章——投資決策原(編輯修改稿)
2025-03-18 22:07 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 固定資產(chǎn)投資 120220 營(yíng)運(yùn)資金 30000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 38000 35600 33200 30800 28400 固定資產(chǎn)殘值 20220 營(yíng)運(yùn)資金回收 30000 現(xiàn)金流量合計(jì) 150000 38000 35600 33200 30800 78400 區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 部門間的影響 決策相關(guān) 競(jìng)爭(zhēng) or互補(bǔ) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析 稅負(fù)的影響 所得稅效 應(yīng) 目 錄 ?長(zhǎng)期投資概述 ?投資現(xiàn)金流量的分析 ?折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ?非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ?投資決策指標(biāo)的比較 第三節(jié) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 一、凈現(xiàn)值 （ NPV) 決策規(guī)則：（只有一個(gè)備選方案， NPV≥0，方案可行；否則，方案不可行?；コ夥桨高x擇，NPV正值中最大的。） ? ? ? ? ? ? ? ? CkNC FCkNC FkNC FkNC FNP V ntttnn ????????????????? ?? 122111111?0 1 2 … n C NCF1 NCF2 NCFn 1/(1+k) 1/(1+k)2 1/(1+k)n ? ? ? ? ? ? ? ? CkNC FCkNC FkNC FkNC FNP V ntttnn ????????????????? ?? 122111111 ?第三節(jié) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 【 例 】 某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：NCF0為 100萬(wàn)元， NCF1～ 9為 19萬(wàn)元， NCF10為 29萬(wàn)元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。 NPV=19 （ P/A， 10%， 9） +29 （ P/F， 10%， 10） 100 ≈（萬(wàn)元） 第三節(jié) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ?例：企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)投資 ， 有甲 、 乙兩個(gè)投資方案， 設(shè)備的使用期均為 3年 ， 資金成本率為 10%， 投資額和年現(xiàn)金凈流量如下表： ? 甲方案 乙方案 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 原始投資額 8 000 6 000 現(xiàn)金凈流量－－ 第一年 2 500 1800 第二年 3 500 2800 第三年 4 000 4400 ?求： (1)甲、乙方案的凈現(xiàn)值。 (2)甲、乙方案的現(xiàn)值指數(shù)。 (3)甲、乙方案的投資回收期。 (4)關(guān)于乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率，下列表述正確的為 （ ）。 A．等于 10％ B．大于 10％ C．小于 10％ D．為 0 ? (1)甲方案凈現(xiàn)值 =2 500 PVIF10%,1＋ 3 500 PVIF10%,2＋ 4 000 PVIF10%,3 － 8000＝（萬(wàn)元） 乙方案凈現(xiàn)值＝ 1 800 PVIF10%,1＋ 2 800 PVIF10%,2＋ 4 400 PVIF10%,3－ 6000＝（萬(wàn)元） ?（ 2）甲方案的現(xiàn)值指數(shù)＝（ 2500 PV10%,1＋ 3 500 PV10%,2＋ 4 000 PV10%,3） /8 000＝ 乙方案的現(xiàn)值指數(shù)＝（ 1 800 PV10%,1＋ 2 800 PV10%,2＋ 4 400 PV10%,3） /6 000＝ ?（ 3）甲方案的投資回收期 =31+2022/4000=（年） 乙方案的投資回收期 =31+1400/4400=（年） 評(píng)價(jià)： ?優(yōu)點(diǎn)： 綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)。 ?缺點(diǎn)： 無(wú)法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比，計(jì)算過(guò)程比較繁瑣。 第三節(jié) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 二、內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR） 內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬。 計(jì)算方法： 決策規(guī)則 單個(gè)方案： 互斥方案： IRR超過(guò)基準(zhǔn)收益率最多的 ? ? ? ? ? ?? ?01011112211???????????????????CI R RkN C FCI R RN C FI R RN C FI R RN C Fntttnn??IRR資本成本或必要報(bào)酬率 第三節(jié) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ?計(jì)算過(guò)程： NCF相等 第一步 : 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) 第二步 : 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出 年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。 第三步：采用插值法計(jì)算出投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率 N C F每年相等的初始投資額年金現(xiàn)值系數(shù) ?01211012P V I F AP V I F AP V I F AP V I F Aiiii?????【 例 】 某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資 254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，運(yùn)營(yíng)期為 15年。求內(nèi)含報(bào)酬率。 50000 ( / , , 15 ) 254580 0IRR = 18%P A IR R? ? ?查 表 ， 得 第三節(jié) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ?例：甲方案 年金現(xiàn)值系數(shù) =100000/32022= 查表， n為 5年 18%19%年金現(xiàn)值系數(shù)與 近，用插值法計(jì)算如下： %%)18%19(*%18%18%18%1900??????????
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