財務(wù)管理05-投資決策基礎(chǔ)(編輯修改稿)
2025-02-05 07:30 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 － 70000+9000=61000 元 △ NCF1－ 5 ＝ 7000＋ 8000＝ 15000 元 25 [例 ]公司正考慮購買一臺新設(shè)備，初始投資 3000萬元，預(yù)計每年稅前利潤 500萬元，稅法使用年限 5年，凈殘值率 10%，直線法折舊，無論何時報廢，會計殘值均為 200萬元，所得稅稅率 25%，公司資本成本率 10%，求設(shè)備使用 5年和 4年時各年的凈現(xiàn)金流量。 萬元515萬元155萬元）每年折 舊萬元1140%22022002022NCF9540%21500NCF540510%1 30003000NCF5410??????????????????）（）（（使用5 年萬元2755(15萬元155萬元）每年折 舊萬元1%22 0 0 )3005402022NCF9540%21500NCF540510%1 3 0 0 03 0 0 0NCF4310???????????????????）（（使用4 年26 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 27 ? 采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金的時間價值； ? 使用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況。 第三節(jié) 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 28 一、投資回收期 （ Payback period ） 代表收回投資所需要的年限。 回收年限越短，方案越有利。 ? 計算 （ 1）原始投資在建設(shè)期全部支出，投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量相等，并且相等期限的凈現(xiàn)金流量的合計大于原始投資時： 回收期 =原始投資額 /每年現(xiàn)金凈流量 （ 2）如果不滿足上述三個條件，則可使下式成立的 P為回收期。 ??????n1stts0tt N C FN C F在計算中一般采用列表計算 “ 累計凈現(xiàn)金流量 ” 的方式。 時間 0 1 2 3 4 5 6 NCFt 50 10 20 10 20 20 25 累計 NCF 50 40 20 10 10 30 55 29 ?決策標(biāo)準(zhǔn) 單一方案： 基準(zhǔn)投資回收期 多個方案： min(方案投資回收期 ) ?優(yōu)、缺點 優(yōu)點：回收期計算簡便，且容易為決策人所正確理解。 缺點：忽視時間價值 沒有考慮回收期以后的收益 注意： 事實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高，回收期優(yōu)先考慮急功近利的項目，可能導(dǎo)致放棄長期成功的方案，目前作為輔助方法使用。 30 二、 平均報酬率 （ Average rate of return） ? 平均報酬率 = 年平均現(xiàn)金流量 / 初始投資額 ? 決策標(biāo)準(zhǔn) 項目平均報酬率越高越好 ，低于必要的平均報酬率的方 案是不可行的。 ? 優(yōu)、缺點 優(yōu)點：簡單、明了 缺點：沒有考慮時間價值 必要平均報酬率的確定具有很大的主觀性 31 三、平均會計報酬率 （ Average Accounting Return） ? 平均會計報酬率 = 年平均凈利潤 / 初始投資額 ? 決策標(biāo)準(zhǔn) 項目平均會計報酬率越高越好 ， 低于必要的平均會計報酬率的方案是不可行的。 ? 優(yōu)、缺點 優(yōu)點：簡單、數(shù)據(jù)易得 缺點：沒有考慮貨幣時間價值 使用利潤指標(biāo)而非現(xiàn)金流量指標(biāo) 32 第四節(jié) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 33 一、凈現(xiàn)值 （ Net Present Value） 概念 未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 計算 ?? ??n0ttti)(1N C FN P V貼現(xiàn)率的選擇 （重點） 資金成本率、投資機(jī)會成本率 社會平均資金利潤率、行業(yè)平均資金收益率 項目風(fēng)險越大，要求的貼現(xiàn)率越高。 34 項目評價的凈現(xiàn)值準(zhǔn)則 1）對于獨立項目 若 NPV≥ 0則接受；若 NPV＜ 0 則拒絕 2）對于相互排斥項目 若 NPVANPVB且 NPVA0， 則接受 A項目、拒絕 B項目 優(yōu)缺點 優(yōu)點： 考慮時間價值； 考慮風(fēng)險大小。 缺點： 不能反映項目的實際收益水平； 是絕對值，投資額不等時不利于不同方案的比較。 35 二、內(nèi)含 報酬率 （ IRR
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