[經(jīng)濟(jì)學(xué)]財(cái)務(wù)管理課件第5章——投資決策原-資料下載頁(yè)
2025-02-19 22:07本頁(yè)面
【正文】 如果其他因素不變，一旦折現(xiàn)率提高，則下列指標(biāo)中其數(shù)值將會(huì)變小的是 ( )。 ?A．靜態(tài)投資回收期 B．凈現(xiàn)值 ?C．內(nèi)部收益率 D．現(xiàn)值指數(shù) ?【 答案 】 BD ?【 解析 】 靜態(tài)投資回收期不考慮時(shí)間價(jià)值，其指標(biāo)大小也不受折現(xiàn)率高低的影響；內(nèi)部收益率指標(biāo)是方案本身的報(bào)酬率，其指標(biāo)大小也不受折現(xiàn)率高低的影響。 第四節(jié) 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ?【 例題 】 A公司打算購(gòu)買一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力 ?，F(xiàn)有甲 、 乙兩個(gè)方案可供選擇 。 甲方案需投入 30000元購(gòu)置設(shè)備 ， 設(shè)備使用壽命 5年 ， 采用直線法計(jì)提折舊 ， 5年后設(shè)備無(wú)殘值 。 5年中每年?duì)I業(yè)收入為 15000元 ， 付現(xiàn)成本為 5000元 。 乙方案需投入 36000元購(gòu)置設(shè)備 ， 墊支 3000元營(yíng)運(yùn)資金 ， 設(shè)備使用壽命為 5年 ，采用直線法計(jì)提折舊 ， 5年后凈殘值 6000元 。 5年中每年?duì)I業(yè)收入 17000元 ， 第一年付現(xiàn)成本為 6000元 ， 往后隨著設(shè)備陳舊 ， 逐年增加修理費(fèi) 300元 。 假設(shè)所得稅率為 40％ 。 試計(jì)算： ?(1)甲、乙方案現(xiàn)金凈流量。 (2) 甲、乙方案的凈現(xiàn)值。 (3)甲、乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率。 (4)甲、乙方案的現(xiàn)值指數(shù)。 （ 5）甲、乙方案的投資回收期。 目 錄 ?長(zhǎng)期投資概述 ?投資現(xiàn)金流量的分析 ?折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ?非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ?投資決策指標(biāo)的比較 第五節(jié) 投資決策指標(biāo)的比較 一、凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的比較 在多數(shù)情況下，運(yùn)用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率這兩種方法得出的結(jié)論是相同額。但兩種情況例外： 當(dāng)互斥項(xiàng)目 投資規(guī)模不同 并且資金可以滿足投資規(guī)模時(shí)，凈現(xiàn)值決策規(guī)則優(yōu)于內(nèi)含報(bào)酬率決策規(guī)則。 現(xiàn)金流量發(fā)生時(shí)間 不同時(shí) ，凈現(xiàn)值法總是正確的，而內(nèi)含報(bào)酬率卻會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤決策。 指標(biāo) 年度 D項(xiàng)目 E項(xiàng)目 初始投資 0 110000 10000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 1 50000 5050 2 50000 5050 3 50000 5050 NPV 6100 1726 IRR % % PI 資本成本 14% 14% 凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率比較的案例 不同貼現(xiàn)率情況下兩項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 貼現(xiàn)率 NPVD NPVE 0 40000 5150 5 26150 3751 10 14350 2559 15 4150 1529 20 4700 635 25 12400 142 40 30 20 10 IRRE =24 5 10 15 20 25 30 貼現(xiàn)率 (%) 14 IRRD = 10 凈現(xiàn)值（千元） 凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較，無(wú)資本限量的情況下，凈現(xiàn)值是比較好的方法。 若不同年度的未來(lái)現(xiàn)金流有正有負(fù)時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率的問(wèn)題。此時(shí)，內(nèi)含報(bào)酬率決策方法失去作用。 第五節(jié) 投資決策指標(biāo)的比較 初始投資額不同時(shí) 二、凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較 現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之差 現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之比 第五節(jié) 投資決策指標(biāo)的比較 二、凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較 最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，也就是說(shuō)，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益越大，而獲利指數(shù)只反映投資回收的程度，而不反映投資回收的多少，在沒(méi)有資金限制情況下的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。 即當(dāng)獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值得出不同結(jié)論時(shí)，應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。 第五節(jié) 投資決策指標(biāo)的比較 ?三、獲利指數(shù)與內(nèi)部報(bào)酬率的比較 ?在一個(gè)備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)與內(nèi)部報(bào)酬率也會(huì)得出相同的結(jié)論。 ?在多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，二者則有可能出現(xiàn)差異。 ?獲利指數(shù)和內(nèi)部報(bào)酬率都是相對(duì)值指標(biāo)，因而投資規(guī)模對(duì)二者的結(jié)論沒(méi)有影響。 ?二者的結(jié)論可能出現(xiàn)差異的情況就只有一種，即 現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不一致 ，其差異原因同樣是由于二者對(duì)再投資報(bào)酬率的假定不同。 第五節(jié) 投資決策指標(biāo)的比較 指標(biāo)間比較 ?（ 1）相同點(diǎn) ?①評(píng)價(jià)單一方案可行與否的結(jié)論是一致的（凈現(xiàn)值大于 0；現(xiàn)值指數(shù)大于 1；內(nèi)含報(bào)酬率高于投資者要求的最低投資報(bào)酬率或企業(yè)的資本成本率）； ?②考慮了資金時(shí)間價(jià)值； ?③考慮了全部的現(xiàn)金流量。 第五節(jié) 投資決策指標(biāo)的比較 ?（ 2）不同點(diǎn) 凈現(xiàn)值絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資效益適用于互斥方案間的擇優(yōu)現(xiàn)值指數(shù)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資效率適用于獨(dú)立方案間的評(píng)優(yōu)內(nèi)含報(bào)酬 率指標(biāo)大小受貼現(xiàn)率影響，貼現(xiàn)率的高低將會(huì)影響方案的優(yōu)先次序指標(biāo)大小不受貼現(xiàn)率影響不能反映項(xiàng)目本身所能達(dá)到的報(bào)酬率能反映項(xiàng)目本身所能達(dá)到的報(bào)酬率 W WW .DO NG AO .CO M第五節(jié) 投資決策指標(biāo)的比較 第五節(jié) 投資決策指標(biāo)的比較
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