【正文】 具的主要類型 ? 根據(jù)產(chǎn)品形態(tài) ， 分為遠(yuǎn)期 、 期貨 、 期權(quán)和掉期四大類 ? 掉期合約 是一種由交易雙方簽訂的在未來某一時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的合約 。 較為常見的是 利率掉期合約和貨幣掉期合約 。掉期合約中規(guī)定的交換貨幣如果是同種貨幣 ， 為利率掉期；若為異種貨幣 ， 則為貨幣掉期 。 ? 期權(quán)交易 是買賣權(quán)利的交易 。 ? 期權(quán) （ Option） ， 它是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具 ，是指在未來一定時(shí)期可以買賣的權(quán)力 ， 是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額 （ 指權(quán)利金 ） 后擁有的在未來一段時(shí)間內(nèi) （ 指美式期權(quán) ） 或未來某一特定日期 （ 指歐式期權(quán) ） 以事先規(guī)定好的價(jià)格 （ 指履約價(jià)格 ） 向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)力 ， 但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù) 。 55 金融衍生工具 ? 金融衍生工具的主要類型 ? 權(quán)利表現(xiàn)為權(quán)證：是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人 (以下簡稱發(fā)行人 ) 發(fā)行的 ， 約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日 ， 有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券 ， 或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券 。 ? 美式期權(quán) ：持有人在規(guī)定期間內(nèi)均可行權(quán) 。 ? 歐式期權(quán) ：持有人只有在特定到期日才可行權(quán) 。 ? 認(rèn)購權(quán)證 ：發(fā)行人發(fā)行的 ， 約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日 ， 有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購買標(biāo)的證券的有價(jià)證券 。 ? 認(rèn)沽權(quán)證 ：發(fā)行人發(fā)行的 ， 約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日 ， 有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人出售標(biāo)的證券的有價(jià)證券 。 56 中國證券市場上的權(quán)證交易 ?寶鋼權(quán)證 。 認(rèn)購權(quán)證行權(quán)價(jià)為 (調(diào)整后 )。 存續(xù)期為 。 1份認(rèn)購權(quán)證可在行權(quán)日 （ ） ， 按行權(quán)價(jià)向上海寶鋼集團(tuán)公司購買 1股寶鋼股份 A股股票 ， 發(fā)行量 38770萬份 。 權(quán)證交易在被叫停 9年之后 ， 在內(nèi)地股市重新啟動(dòng) 。 ?在 1年多的時(shí)間里 ， 隨著 G寶鋼的起伏 ， 寶鋼權(quán)證價(jià)格也經(jīng)歷了幾次大的波動(dòng) ， 最高價(jià)位曾達(dá)到 。 而 2022年 6月份以后 ， 隨著到期日的逐漸臨近 ， 寶鋼權(quán)證走上了快速回歸之路 。 8月 23日 ， 寶鋼認(rèn)購暴跌 ％ ， 以 。 ?行權(quán)日 8月 30日 G寶鋼最高 ， 最低 ， 收盤 ，投資者完全有充分的時(shí)間和空間在二級市場直接買入 。 寶鋼權(quán)證 實(shí)際 以 554萬份的行權(quán)量結(jié)束了歷史使命 ， 行權(quán)數(shù)僅占到權(quán)證總量的 ％ ， 其余約 廢紙 。 ?參看行情 （ 寶鋼 JTB1代碼 580000） 寶鋼權(quán)證走勢圖 57 中國證券市場上的權(quán)證交易 ? 1992年滬深股市曾出現(xiàn)權(quán)證交易 ， 1996年 6月底終止了權(quán)證交易 。 ? 大飛樂的配股權(quán)證是我國股市的第一個(gè)權(quán)證 ， 推出時(shí)間為 1992年 6月 。但我國發(fā)行的第一張中長期 （ 一年 ） 認(rèn)股權(quán)證是同年 10月 30日發(fā)行的寶安權(quán)證 。 于 ， 期限為 1年 。 寶安權(quán)證的流通期是 ， 行權(quán)期 （ 認(rèn)股繳款日期 ） 是 1993年9月 1日至 1993年 11月 5日 。 每張寶安權(quán)證可以認(rèn)購 1股寶安股票 ， 認(rèn)股價(jià)為 20元 。 寶安權(quán)證上市以 ， 最高曾炒到 ， 幾乎拉高近 ， 最后跌至 。 ? 1994年 ， 深市推出武鳳凰 、 吉輕工 、 廈海發(fā) 、 桂柳工 、 閩閩東 、 湘中意等六家公司股票的權(quán)證 ， 為了在配股過程中保護(hù)老股東的權(quán)益 ，便于老股東有償轉(zhuǎn)讓其配股權(quán) 。 深滬兩市在 1994年 、 1995年又推出轉(zhuǎn)配股權(quán)證 。 1994年 12月 ， 正股價(jià)分別只有 3元多的廈海發(fā) 、吉輕工 ， 權(quán)證價(jià)格分別達(dá) ；正股價(jià)為 7元左右的江蘇悅達(dá) ， 權(quán)證價(jià)格竟高達(dá) 15元 。 最后發(fā)行權(quán)證的股價(jià)有的已經(jīng)跌破配股價(jià) ， 權(quán)證于是一文不值 ， 此類權(quán)證多數(shù)從幾元錢最終跌到 。 58 ? 中國金融期貨交易所于 。 是中國內(nèi)地成立的首家金融衍生品交易所 。 ? 中國金融期貨交易所股份有限公司實(shí)行公司制 ， 這也是我國內(nèi)地首家采用公司制為組織形式的交易所 。 ? 注冊資本金為 5億元人民幣 。 上海期貨交易所 、 上海證券交易所 、 深圳證券交易所 、 大連商品交易所 、 鄭州商品交易所 5家股東分別出資 1億元人民幣 。 ? 我國內(nèi)地現(xiàn)已成立的交易所組織形式均采用會(huì)員制 。 ? 主要從事金融衍生產(chǎn)品交易 ， 以滬深 300指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨有可能成為首個(gè)上市交易的品種 。 59 60 金融衍生工具 ? 金融衍生工具的功能 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) 、 形成權(quán)威性價(jià)格 、 調(diào)控價(jià)格水平 、 提高資產(chǎn)管理質(zhì)量 、 提高資信度 、 實(shí)現(xiàn)財(cái)富存量和流量的轉(zhuǎn)換 ? 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) ? 衍生工具的一個(gè)基本經(jīng)濟(jì)功能就是轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) ， 這是通過套期保值來實(shí)現(xiàn)的 ， 即利用現(xiàn)貨市場和期貨市場的價(jià)格差異 ， 在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)或賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時(shí)或前后 ，在期貨市場上賣出或買進(jìn)相同數(shù)量的該商品的期貨合約 ，從而在兩個(gè)市場之間建立起一種互相沖抵的機(jī)制 ， 進(jìn)而達(dá)到保值的目的 。 61 金融衍生工具 ? 金融衍生工具的功能 ? ? 現(xiàn)貨市場的價(jià)格難以反映未來價(jià)格走勢 ， 僅根據(jù)現(xiàn)貨市場價(jià)格進(jìn)行決策 ， 則很難把握未來價(jià)格變動(dòng)的方向 。 期貨市場的建立和完善 ， 可形成一種比較優(yōu)良的價(jià)格形成機(jī)制 ， 這是因?yàn)槠谪浗灰资窃趯ｉT的期貨交易所進(jìn)行的 。 從而使期貨市場成為一個(gè)公開的自由競爭的市場 ， 影響價(jià)格變化的各種因素都能在該市場上體現(xiàn) ， 由此形成的價(jià)格就能比較準(zhǔn)確地反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)格 。 在期貨價(jià)格和基期價(jià)格之間存在比較穩(wěn)定的 “ 資產(chǎn)存置費(fèi)用 ” 價(jià)格差異 ， 這筆存置費(fèi)用包括儲存成本 、 利息支出 、 折舊費(fèi)用等等 ， 通過資產(chǎn)存置費(fèi)用就可以從期貨價(jià)格觀察即期市場價(jià)格 。 62 金融衍生工具 ? 金融衍生工具的功能 ? ? 期貨交易價(jià)格能準(zhǔn)確地反映市場價(jià)格水平 ， 對未來市場供求變動(dòng)具有預(yù)警作用 。 投資者據(jù)此作投資決策 ， 管理部門據(jù)此選擇自己的調(diào)控策略 。 ? ? 衍生工具的出現(xiàn) ， 為投資者提供了更多的選擇機(jī)會(huì)和對象 。 同時(shí) ， 工商企業(yè)也可利用衍生工具達(dá)到優(yōu)化資產(chǎn)組合的目的 。 63 金融衍生工具 ? 金融衍生工具的功能 ? ? 通過擔(dān)保 、 互換等 ?. 使財(cái)富存量和流量發(fā)生轉(zhuǎn)換 ? 財(cái)富存量是指人們擁有財(cái)富的數(shù)量 ， 而財(cái)富流量是指財(cái)富給人們帶來的定期的收入或支出 。 ? 黃金儲蓄只有存量無流量 。 英國的永久性公債僅有流量而無存量 ， 因而永遠(yuǎn)不還本付息 ， 當(dāng)然 ， 如果將其在二級市場拋售 ， 則流量可重新轉(zhuǎn)為存量 。 64 金融衍生工具 ? 金融衍生工具的缺陷 ? 首先 ， 金融衍生工具的杠桿效應(yīng)對基礎(chǔ)證券價(jià)格變動(dòng)極為敏感 ， 基礎(chǔ)證券的輕微價(jià)格變動(dòng)會(huì)在金融衍生工具上形成放大效應(yīng) 。 ? 其次 ， 許多金融衍生工具設(shè)計(jì)上實(shí)用性較差 ， 不完善特性明顯 ， 投資者難以理解和把握 ， 存在操作失誤的可能性 。 ? 第三 ， 金融衍生工具集中度過高 ， 影響面較大 ，一旦某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)危機(jī)會(huì)形成影響全局的 “ 多米諾骨牌效應(yīng) ” 。