【正文】 ＝ [（ 8－ 5） 1500/5]/1500 100％＝ 60％ 07年聯(lián)考題 ? 5%,市場組合的期望收益率為 15%,若股票 A的期望收益率為 13%.貝塔系數(shù)為 ,試問應(yīng)當(dāng)如何操作股票 A?若股票 A的期望收益率為 20%,又當(dāng)如何操作 ? 06年聯(lián)考題 ? 在市場處于無套利均衡條件下，股票 I的期望收益率為 19%， β值為 ；股票 II的期望收益率為 14%， β值為 CAPM理論成立，則市場組合的期望收益率為多少 ?無風(fēng)險收益率為多少 ? 03年聯(lián)考題 ? 某股票的當(dāng)前價格是 94美元，以該股票為標(biāo)的，協(xié)議價格為 95美元 .三個月買權(quán)的當(dāng)前售價為 。某投資者認(rèn)為股票價格將會上升，他有兩個投資策略可供選擇，買入 100股股票，或者買入 20份買權(quán)，擁有以協(xié)議價格買入 2022股股票的權(quán)利，投資額均為 9400美元。 ? 你會提供什么樣的建議 ?股票價格上升到多少時，期權(quán)投資策略盈利更多 ? ? 參考答案 ? （ 1）只要股價超過 94美元，第一種策略就可贏利；而買入期權(quán)，假使投資者不賠不賺的股價為P，則 (P95)*20229400=0得 P= 即第二種策略贏利的條件是股價漲到 。當(dāng)預(yù)期股價在 94~，應(yīng)選第一種策略。 ? （ 2）設(shè)股價漲到 P時，兩種策略相同，即 ? （ P94)*100=(P95)*2009400 得 P=100 ? (3)預(yù)期股價大于等于 、小于 100時。第一種贏利更多；而大于 100時，第二種盈利更多。 ? 某人手中有 10 000元，他看好市價為 20元的某種股票，同時該品種的看漲期權(quán)合約價格為：期權(quán)費 1元，協(xié)定價 21元，假設(shè)他有兩種投資方法可以選擇：一是全部錢購買 5手股票；另一是用全部錢購買期貨合約，一個合約代表 100股該股票。現(xiàn)假定該股行情上升到 26元，試計算這兩種投資方式操作的結(jié)果，并且就其收益率進(jìn)行比較。 ? 2：第一種方法盈利為： (26－ 20) 500=3000元 ? 收益率 = 3000/10000 100%=30% ? 第二種方法：每個合約期權(quán)費為 100 1=100（元）， ? 則 10000元可購合約數(shù)為 10000247。 100=100（份） ? 則盈利為 (26－ 21) 100 100－ 10000=40000（元） ? 收益率 =40000/10000 100%=400% ? 已知無風(fēng)險資產(chǎn)收益率為 7%，市場組合收益率為 15%，某股票的貝塔系數(shù)為 ，派息比率為 35%，最近每股盈利 10元。每年付一次的股息剛剛支付，預(yù)期該股票的股東權(quán)益收益率為 20%。 ? （ 1）求該股票的內(nèi)在價值 ? （ 2）假如當(dāng)前的股價為 50元 /股，預(yù)期一年內(nèi)股價與其價值相符，求持有該股票 1年的回報率。 ? 解：（ 1）該股票的要求收益率 E（ r）＝7%＋ （ 15%－ 7%）＝ % ? 股息增長率 g＝（ 1－ 35%） 20%＝ 13% ? 內(nèi)在價值 V＝ 10 35% （ 1＋ 13%） / (%－ 13%)＝ （元） ? （ 2）總收益為： － 50＋ 10 （ 1＋13%） 35%＝ （元） ? 回報率 r＝（ ） 100%＝ % ? 如果投資者看跌公司的股票，決定以市場價 40元 /每股賣出 100股。 ? （ 1）如果初始保證金要求是空頭頭寸價值的 50%，投資者需要在帳戶上存入多少現(xiàn)金？ ? （ 2）如果維持保證金比率為 30%，股價上漲到多少，投資者將收到追繳保證金通知？ ? 解： ? （ 1）初始保證金為： 40 100 50%＝2022元。 ? （ 2）（ 4000＋ 2022－ 100P） /100P＝ ，P＝ ，你將收到追加保證金的通知。 ? 1． 近日，計算機類股票的期望收益率是 16％， MBI這一大型計算機公司即將支付年末每股 2美元的分紅。如果 MBI公司的股票每股售價為 50美元，求其紅利的市場期望增長率。 ? b．如果預(yù)計 MBI公司的紅利年增長率下降到每年 5％，其股價如何變化 ?定性分析該公司的市盈率。 ? =D1/P0+g ? =2/50+g ? g= ? b. P0= D1 (kg)=2/()= ? 價格會由于對紅利的悲觀預(yù)期而下跌。但是，對當(dāng)前收益的預(yù)期不會變化。因此，P/E比率會下降。較低的 P/E比率表明對公司增長前景的樂觀預(yù)期減少。 ? (ROE)為 16％，再投資比率為 50％。如果預(yù)計該公司明年的收益是每股 2美元，其股價應(yīng)為多少元 ?假定市場資本化率為 12％。 ? b．試預(yù)測 MF公司股票三年后的售價。 ? a. g=ROE b=16 =8％ ? D1=2美元 (1b)=2美元 ()=1美元 ? P0=D1/(kg)=1美元 /()=25美元 ? b. P3=P0(1+g)3=25美元 ()3=元 ? 已知無風(fēng)險收益率為 8％，市場資產(chǎn)組合的期望收益率為 15％，對于 XY公司的股票： 系數(shù)為，紅利分配率為 40％，所宣布的最近一次的收益是每股 10美元。紅利剛剛發(fā)放，預(yù)計每年都會分紅。預(yù)計 XY公司所有再投資的股權(quán)收益率都是20％。 ? a．求該公司股票的內(nèi)在價值。 ? b．如果當(dāng)前股票市價是 100美元，預(yù)計一年后市價等于內(nèi)在價值，求持有 XY公司股票一年的收益。 ? a. k=rf+ [E(rM)rf)]=8%+(15%8%)=% ? g=b ROE= 20%=12% ? V0=D0(1+g)/(kg)=4美元 （ ）= ? b. P1=V1=V0(1+g)= = ? E(r)=(D1+P1P0)/P0=( + 100美元 )/100美元 = ? =% ? 你預(yù)計一年后 I B X股票的價值為 5 9 . 7 7美元，現(xiàn)價為 5 0美元，一年后公司會分派每股 2 . 1 5美元的紅利。 ? a. 該股票的預(yù)期紅利率、預(yù)期價格增長率和持有期收益率各是多少？ ? b. 如果股票的值為 1 . 1 5，無風(fēng)險利率為 6%，市場資產(chǎn)組合的預(yù)期年收益率是 1 4%，則 I B X股票的應(yīng)得收益率是多少？ ? c. IBX股票的內(nèi)在價值是多少？把它和現(xiàn)價作比較。 ? a. 紅利分配率＝ 2 . 1 5美元 / 5 0美元＝ 4 . 3% ? 資本收益率＝ ( 5 9 . 7 75 0 ) / 5 0＝ 1 9 . 5 4% ? 總回報率＝ 4 . 3%+ 1 9 . 5 4%＝ 2 3 . 8 4% ? b. k＝ 6%+ 1 . 1 5 ( 1 4% 6%)＝ 1 5 . 2% ? c. V0＝ ( 2 . 1 5美元＋ 5 9 . 7 7美元 ) / 1 . 1 5 2＝ 5 3 . 7 5美元。超過了市場價格，應(yīng)該買入。 ? a. 今年底， I B X股票的預(yù)期紅利為 2 . 1 5美元，而且，預(yù)期紅利會以每年 11 . 2%的速度增長。如果 I B X股票的應(yīng)得收益率為每年 1 5 . 2%，那么它的內(nèi)在價值是多少？ ? b. 如果 I B X股票的現(xiàn)價等于內(nèi)在價值，那么下一年的預(yù)期價格是多少？ ? c. 如果一個投資者現(xiàn)在買進(jìn)該股票，一年后收到紅利 2 . 1 5美元之后售出。則他的預(yù)期資本收益率（或稱價格增長率）是多少？紅利收益率和持有期收益率分別是多少？ ? (kg)＝ 2 . 1 5美元 / ( 0 . 1 5 20 . 11 2 )＝ 5 3 .75美元 ? b. P1＝ P0( 1＋ g)＝ 5 3 . 7 5美元 1 . 11 2＝ 5 9 . 7 7美元 ? c. 期望資本利得等于 5 9 . 7 7美元 5 3 . 7 5美元＝ 6 . 0 2美元，收益率為 11 . 2%，紅利分配率為 D1/P0＝ 2 . 1 5 / 5 3 . 7 5＝ 4%。持有回報率為 4%＋ 11 . 2%＝ 1 5 . 2% ? 計算一家公司的價格，它的再投資率是 0 . 6 0，股權(quán)收益率為 2 0%。當(dāng)前收益 (E1)為每股 5美元， k＝ 1 2 . 5%。求出公司的增長機會的貼現(xiàn)值。為什么增長機會的貼現(xiàn)值這么高？ ? g＝ R O E b＝ 2 0% 0 . 6 0＝ 1 2% ? D1＝ 0 . 4 E1＝ 0 . 4 5美元＝ 2美元 ? P0＝ 2 / ( 0 . 1 2 50 . 1 2 )＝ 4 0 0 ? P V G O＝ P0E1/k＝ 4 0 05 / 0 . 1 2 5＝ 3 6 0。 P V G O代表了公司總價值的絕大部分，這是因為假定的紅利增長率為 1 2%，幾乎等于貼現(xiàn)率 1 2 . 5%。紅利增長率能無限接近貼現(xiàn)率這一假定代表了對于該公司長期發(fā)展過于樂觀的看法 (也許是不現(xiàn)實的 )。 ? A B C股票年預(yù)期收益率為 1 2%，預(yù)期每股收益為 2美元，預(yù)期每股紅利為 1 . 5 0美元。它的年市場資本率為 1 0%。 ? a. 它的預(yù)期增長率、價格、市盈率 ( P / E )比率各是多少？ ? b. 如果再投資率為 0 . 4，預(yù)期每股紅利、增長率、價格與市盈率 ( P / E )比率分別是多少？ ? ＝ 1 2% ? b＝ 0 . 5 0美元 / 2 . 0 0美元＝ 0 . 2 5 ? g＝ R O E b＝ 1 2% 0 . 2 5＝ 3% ? P0＝ D1/ (kg)＝ 1 . 5 0美元 / ( 0 . 1 00 . 0 3 )＝ 2 1 . 4 3美元 ? P0/E1＝ 2 1 . 4 3美元 / 2 . 0 0美元＝ 1 0 . 7 1 ? b .如果 b＝ 0 . 4，那么 0 . 4 2美元＝ 0 . 8美元將被重新投入公司，剩下的 1 . 2 0美元將 ? 以紅利的形式發(fā)放。 ? g＝ 1 2% 0 . 4＝ 4 . 8% ? P0＝ D1/ (kg)＝ 1 . 2 0美元 / ( 0 . 1 00 . 0 4 8 )＝ 2 3 . 0 8美元 ? P0/E1＝ 2 3 . 0 8美元 / 2 . 0 0美元＝ 11 . 5 4。 ?預(yù)祝同學(xué)考研成功