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2025-05-03 08:34本頁面
【正文】 證券 i 市場證券組合 1 危機 11 3 2 衰退 12 5 3 正常 14 6 4 增長 16 7 5 繁榮 17 9 預期收益率 E 14 6 ?計算協(xié)方差 ? rm ri ＝ ? Pi【 ri － E（ ri） 】【 rm－ E（ rm ） 】 =( － 3％ － 3％）＋（ － 2％ － 1％）＋（ 0 0）＋（ 2％ 1％）＋（ 3％ 3％）＝ ?計算 ? 2 rm＝ ? Pi 【 rm－ E（ rm ） 】 2 ＝ （－ 3％ ) 2 ＋ （－ 1％） 2 ＋ （ 0）＋ （ 1％） 2 ＋ （ 3％ ） 2 ＝ ?計算 ?系數(shù) ?i ＝ ? rm ri / ? 2 rm ＝ / = 即證券 i 的系統(tǒng)風險是市場證券組合的。 （ 2）投資組合的 ?系數(shù)的計算 投資組合中的 ?系數(shù)是 個別證券 ?系數(shù)的加權平均數(shù)。計算公式為： ?p＝ ?Wi ?i ?p為 組合的 ?系數(shù)， Wi為第 i 種證券在組合中的投資比例， ?i 為第 i 種證券的?系數(shù)。 例題：某投資者持有價值 10萬元的投資組合。組合中包含 10種股票，每一種股票各值 1萬元，并且 ?系數(shù)均為 。則該投資組合的 ?系數(shù)仍然為 。 即 ?p＝ ?Wi ?I＝ ＋ ++ ＝ 再假定該投資者賣出其中一種股票，買進另一種 ?為 2的股票。 則 ?p＝ ?Wi ?i ＝ 9（ ）＋ 2＝ 計算結果表明： ?p系數(shù)上升，組合風險增大。 如果買進的股票 ?系數(shù) , 則 ?p＝ ?Wi ?i ＝ 9（ ）＋ ＝ ?p系數(shù)下降，組合風險減小。 證券市場線 表明各種證券的收益率與以 ?作為衡量度的風險之間的關系。 CAPM模型認為：當所有投資者都在資本市場線上選擇投資組合時，所有證券的預期收益率與 ?系數(shù)之間存在線性關系。 ?i ＝ 0時， E （ ri ） = rF 資金全部投入在無風險證券上，其預期收益率就等于無風險證券收益率。 ?i ＝ 1時， E （ ri ） = E （ rm ） 系統(tǒng)風險等于市場證券組合的風險，其收益率就等于市場證券組合的收益率。 由此可以得出資本資產定價模型： E （ ri ） = rF ＋（ rm － rF） ?i ? E（ ri ） 證券市場線 ? rm M rF 0 1 ?i 例題：某年的無風險證券的收益率為12％，市場證券組合的收益率為 15％，如果某一證券的 ?＝ ，預期收益率 E （ ri ） = 12％ ＋（ 15％ － 12％ ） ＝ ％ 如果另一證券的 ? ＝ , 預期收益率為： E （ ri ） = 12％ ＋（ 15％ － 12％ ） ＝ % 由此可見，任何證券的預期收益率取決于其系統(tǒng)風險 ?的大小。 上述關系也可以運用到各種證券組合上，公式改為 E （ Ri ） = rF ＋（ rm － rF） ?p E （ Ri ）為組合的預期收益率， ?p為組合的 ? 值。 三、均衡價格 根據(jù)證券市場線，證券的風險 ?決定了其預期收益率，而預期收益率又與購買證券時的市場價格有關，即預期收益率＝預期收益額 / 證券市場價格 因此，證券的風險、預期收益的狀況將影響其市場價格的形成。 例如，當某種證券的預期收益額上升，如果其系統(tǒng)風險沒有發(fā)生變化，則 E （ r）不應變化。只能由證券價格上漲來達到均衡。 復習思考題： 馬柯維茨證券組合理論的假設前提。 為什么要在證券組合中關注證券之間的相關性。 證券組合收益率的計算。 證券組合風險的計算。 影響證券組合風險的因素。 如何確定有效的證券組合。 資本資產定價模型的假設條件。 引入無風險資產后有效邊界怎樣變化。 ?系數(shù)的計算及運用 。
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