【正文】 ? g＝ 1 2% 0 . 4＝ 4 . 8% ? P0＝ D1/ (kg)＝ 1 . 2 0美元 / ( 0 . 1 00 . 0 4 8 )＝ 2 3 . 0 8美元 ? P0/E1＝ 2 3 . 0 8美元 / 2 . 0 0美元＝ 11 . 5 4。它的年市場資本率為 1 0%。紅利增長率能無限接近貼現(xiàn)率這一假定代表了對于該公司長期發(fā)展過于樂觀的看法 (也許是不現(xiàn)實(shí)的 )。為什么增長機(jī)會的貼現(xiàn)值這么高？ ? g＝ R O E b＝ 2 0% 0 . 6 0＝ 1 2% ? D1＝ 0 . 4 E1＝ 0 . 4 5美元＝ 2美元 ? P0＝ 2 / ( 0 . 1 2 50 . 1 2 )＝ 4 0 0 ? P V G O＝ P0E1/k＝ 4 0 05 / 0 . 1 2 5＝ 3 6 0。當(dāng)前收益 (E1)為每股 5美元， k＝ 1 2 . 5%。則他的預(yù)期資本收益率（或稱價(jià)格增長率）是多少？紅利收益率和持有期收益率分別是多少？ ? (kg)＝ 2 . 1 5美元 / ( 0 . 1 5 20 . 11 2 )＝ 5 3 .75美元 ? b. P1＝ P0( 1＋ g)＝ 5 3 . 7 5美元 1 . 11 2＝ 5 9 . 7 7美元 ? c. 期望資本利得等于 5 9 . 7 7美元 5 3 . 7 5美元＝ 6 . 0 2美元，收益率為 11 . 2%，紅利分配率為 D1/P0＝ 2 . 1 5 / 5 3 . 7 5＝ 4%。 ? a. 今年底， I B X股票的預(yù)期紅利為 2 . 1 5美元，而且，預(yù)期紅利會以每年 11 . 2%的速度增長。 ? a. 紅利分配率＝ 2 . 1 5美元 / 5 0美元＝ 4 . 3% ? 資本收益率＝ ( 5 9 . 7 75 0 ) / 5 0＝ 1 9 . 5 4% ? 總回報(bào)率＝ 4 . 3%+ 1 9 . 5 4%＝ 2 3 . 8 4% ? b. k＝ 6%+ 1 . 1 5 ( 1 4% 6%)＝ 1 5 . 2% ? c. V0＝ ( 2 . 1 5美元＋ 5 9 . 7 7美元 ) / 1 . 1 5 2＝ 5 3 . 7 5美元。 ? a. k=rf+ [E(rM)rf)]=8%+(15%8%)=% ? g=b ROE= 20%=12% ? V0=D0(1+g)/(kg)=4美元 （ ）= ? b. P1=V1=V0(1+g)= = ? E(r)=(D1+P1P0)/P0=( + 100美元 )/100美元 = ? =% ? 你預(yù)計(jì)一年后 I B X股票的價(jià)值為 5 9 . 7 7美元，現(xiàn)價(jià)為 5 0美元，一年后公司會分派每股 2 . 1 5美元的紅利。 ? a．求該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。紅利剛剛發(fā)放，預(yù)計(jì)每年都會分紅。 ? b．試預(yù)測 MF公司股票三年后的售價(jià)。 ? (ROE)為 16％，再投資比率為 50％。因此，P/E比率會下降。 ? =D1/P0+g ? =2/50+g ? g= ? b. P0= D1 (kg)=2/()= ? 價(jià)格會由于對紅利的悲觀預(yù)期而下跌。如果 MBI公司的股票每股售價(jià)為 50美元，求其紅利的市場期望增長率。 ? （ 2）（ 4000＋ 2022－ 100P） /100P＝ ，P＝ ，你將收到追加保證金的通知。 ? 解：（ 1）該股票的要求收益率 E（ r）＝7%＋ （ 15%－ 7%）＝ % ? 股息增長率 g＝（ 1－ 35%） 20%＝ 13% ? 內(nèi)在價(jià)值 V＝ 10 35% （ 1＋ 13%） / (%－ 13%)＝ （元） ? （ 2）總收益為： － 50＋ 10 （ 1＋13%） 35%＝ （元） ? 回報(bào)率 r＝（ ） 100%＝ % ? 如果投資者看跌公司的股票，決定以市場價(jià) 40元 /每股賣出 100股。每年付一次的股息剛剛支付，預(yù)期該股票的股東權(quán)益收益率為 20%。 ? 2：第一種方法盈利為： (26－ 20) 500=3000元 ? 收益率 = 3000/10000 100%=30% ? 第二種方法：每個(gè)合約期權(quán)費(fèi)為 100 1=100（元）， ? 則 10000元可購合約數(shù)為 10000247。 ? 某人手中有 10 000元，他看好市價(jià)為 20元的某種股票，同時(shí)該品種的看漲期權(quán)合約價(jià)格為：期權(quán)費(fèi) 1元，協(xié)定價(jià) 21元，假設(shè)他有兩種投資方法可以選擇：一是全部錢購買 5手股票；另一是用全部錢購買期貨合約，一個(gè)合約代表 100股該股票。 ? （ 2）設(shè)股價(jià)漲到 P時(shí)，兩種策略相同，即 ? （ P94)*100=(P95)*2009400 得 P=100 ? (3)預(yù)期股價(jià)大于等于 、小于 100時(shí)。 ? 你會提供什么樣的建議 ?股票價(jià)格上升到多少時(shí)，期權(quán)投資策略盈利更多 ? ? 參考答案 ? （ 1）只要股價(jià)超過 94美元，第一種策略就可贏利；而買入期權(quán)，假使投資者不賠不賺的股價(jià)為P，則 (P95)*20229400=0得 P= 即第二種策略贏利的條件是股價(jià)漲到 。 33 %)201(1 ???D? 參考答案： （ 1）每份認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值＝ max[（ 15－ 10） 1， 0]＝ 5（元） （ 2）全部認(rèn)股權(quán)證行權(quán)后該公司的權(quán)益總價(jià)值＝ 10000 15＋ 10000 10＝250000（萬元） 公司總股份＝ 10000＋ 10000＝ 20220（萬股） 每股價(jià)值＝ 250000/20220＝ （元） （ 3）①甲投資者股票投資的收益率＝（ 18－ 15） /15 100％＝ 20％或：甲投資者股票投資的收益率＝ [（ 18－ 15） 15000/15]/15000 100％＝ 20％②乙投資者每份認(rèn)股權(quán)證的購買價(jià)格＝發(fā)行時(shí)每份認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值＝ 5（元） 乙投資者每份認(rèn)股權(quán)證的出售價(jià)格＝出售時(shí)每份認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值＝ max[（ 18－ 10） 1， 0]＝ 8（元） 所以，乙投資者認(rèn)股權(quán)證投資的收益率＝（ 8－ 5） /5 100％＝ 60％或＝ [（ 8－ 5） 1500/5]/1500 100％＝ 60％ 07年聯(lián)考題 ? 5%,市場組合的期望收益率為 15%,若股票 A的期望收益率為 13%.貝塔系數(shù)為 ,試問應(yīng)當(dāng)如何操作股票 A?若股票 A的期望收益率為 20%,又當(dāng)如何操作 ? 06年聯(lián)考題 ? 在市場處于無套利均衡條件下，股票 I的期望收益率為 19%， β值為 ；股票 II的期望收益率為 14%， β值為 CAPM理論成立，則市場組合的期望收益率為多少 ?無風(fēng)險(xiǎn)收益率為多少 ? 03年聯(lián)考題 ? 某股票的當(dāng)前價(jià)格是 94美元，以該股票為標(biāo)的，協(xié)議價(jià)格為 95美元 .三個(gè)月買權(quán)的當(dāng)前售價(jià)為 。 （ 2）假定該認(rèn)股權(quán)證行權(quán)時(shí) A公司股票市價(jià)為 15元 /股，計(jì)算全部認(rèn)股權(quán)證行權(quán)后該公司的權(quán)益總價(jià)值和每股價(jià)值。假定不考慮投資者的交易費(fèi)用。 當(dāng)日，該公司新發(fā)行了 10000萬份認(rèn)股權(quán)證，規(guī)定每份認(rèn)股權(quán)證可按 10元認(rèn)購 1股普通股股票，且認(rèn)股權(quán)證的售價(jià)與理論價(jià)值一致。要求： ? 1）市場平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為多少？ ? 2）若某一股票的貝塔系數(shù)為 ，短期報(bào)酬率為 13%，問是否投資？ ? 3）若某股票的必要報(bào)酬率為 15%，則股票的貝塔系數(shù)是多少？ ? 解： 1) 市場平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =14%8%=6% ? 2）股票的必要報(bào)酬率 =8%+% （ 14%8%） =% ? 由于預(yù)計(jì)報(bào)酬率為 13%，小于必要報(bào)酬率，所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。 （ 3）投資組合中 A股票的投資比例＝ 1/（ 1＋ 3＋ 6）＝ 10％ 投資組合中 B股票的投資比例＝ 3/（ 1＋ 3＋ 6）＝ 30％ 投資組合中 C股票的投資比例＝ 6/（ 1＋ 3＋ 6）＝ 60％ 投資組合的 β系數(shù)＝ 10%＋ 30%＋ 60%＝ 投資組合的必要收益率＝ 5%＋ （ 15%－ 5%）＝% （ 4）本題中資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，所以預(yù)期收益率等于按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算的必要收益率，即 A、 B、 C投資組合的預(yù)期收益率大于 A、 B、 D投資組合的預(yù)期收益率，所以如果不考慮風(fēng)險(xiǎn)大小，應(yīng)選擇 A、 B、 C投資組合。 （ 4）已知按 3:5:2的比例購買 A、 B、 D三種股票，所形成的 A、 B、 D投資組合的 β系數(shù)為 ，該組合的必要收益率為 %；如果不考慮風(fēng)險(xiǎn)大小，請?jiān)?A、 B、 C和 A、 B、D兩種投資組合中做出投資決策，并說明理由。 （ 3）計(jì)算 A、 B、 C投資組合的 β系數(shù)和必要收益率。 （ 2）計(jì)算 B股票價(jià)值，為擬投資該股票的投資者做出是否投資的決策，并說明理由。了理論收益，投資者的預(yù)期收益超過和紅利計(jì)算：利用第二年的預(yù)期價(jià)格計(jì)算股票的預(yù)期收益：利用%10140341)(%%)5%12()(%5)(??????????rErEC A P M? ：現(xiàn)行國庫券的利率為 5%，證券市場組合平均收益率為 15%，市場上 A、 B、 C、 D四種股票的 β系數(shù)分別為 、 、 ； B、 C、 D股票的必要收益率分別為 %、 23%和 %。該股票預(yù)計(jì)來年派發(fā)紅利 3美元，投資者預(yù)期可以以 41美元的價(jià)格賣出。如果這個(gè)股票與市場組合的協(xié)方差加倍（其他變量保持不變），該股票的市場價(jià)格是多少？假定該股票預(yù)期會永遠(yuǎn)支付一固定紅利。 股票 A 股票 B 股票 C 股票 A 459 股票 B 211 312 股票 C 112 215 179 ?Ax ?Bx ?Cx? 思考題 6 假設(shè)投資者有 100萬元資金，在建立資產(chǎn)組合時(shí)有以下兩個(gè)機(jī)會： 1）無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率為 12%/年； 2）風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率為 30%/年，標(biāo)準(zhǔn)差為40%。 ? 思考題 2 股票種類 持股數(shù)量 年初市價(jià) 預(yù)期年末價(jià)格 A 100 50 60 B 200 35 40 C 50 25 50 D 100 1