人大版財(cái)務(wù)管理學(xué)第8章_投資決策實(shí)務(wù)-資料下載頁(yè)
2025-02-22 14:46本頁(yè)面
【正文】 盈虧平衡 五、盈虧平衡分析 （一）會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn) 是使會(huì)計(jì)利潤(rùn)＝ 0的銷售水平 0)( * ???? FVP QVPFQ???* 會(huì)計(jì)上的盈虧平衡點(diǎn)將會(huì)隨著 固定成本 和 單位邊際貢獻(xiàn) 的變化而變化 銷售量 會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn) 總成本 FC S VC 金額 圖： 會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn) （二）財(cái)務(wù)上的盈虧平衡點(diǎn) 使項(xiàng)目 NPV＝ 0的銷售水平 若期末無(wú)殘值及墊支回收，則收回投資的年均營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量至少為： ),/( nrAPCACF ?D epTFQVPAC F ???????? )1(])[( 移項(xiàng)得： )1)(()1(TVPTFDepACFQ??????? 考慮了項(xiàng)目投資的機(jī)會(huì)成本，它不僅產(chǎn)生一個(gè)較大的最低收益率，還將產(chǎn)生一個(gè)更加現(xiàn)實(shí)的最低收益率。 成本現(xiàn)值 收入現(xiàn)值 銷售量 金額 0 圖：財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn) 投資決策擴(kuò)展 —— 選擇權(quán) 投資項(xiàng)目不一定一經(jīng)接受就保持一成不變。公司可以在項(xiàng)目實(shí)施的過程中做出一些改變，而這些改變會(huì)影響項(xiàng)目以后的現(xiàn)金流量和壽命期。這種因情況的變化而對(duì)以前的決策做出相應(yīng)更改的選擇權(quán)，被稱為實(shí)際選擇權(quán) (real option)或管理選擇權(quán) (management option)。實(shí)際選擇權(quán)的存在提高了投資項(xiàng)目的價(jià)值 。 選擇權(quán)的價(jià)值投資項(xiàng)目的價(jià)值＝ ?NP V實(shí)際選擇權(quán) 改變投資規(guī)模選擇權(quán) 延期選擇權(quán) 放棄選擇權(quán) 其他選擇權(quán) 可以作為判斷項(xiàng)目?jī)r(jià)值的決定性因素 [思考 ]： 德信電子有限公司準(zhǔn)備購(gòu)買一臺(tái)使用期限為 2年，價(jià)值為 11 000元的特殊用途機(jī)器，兩年后機(jī)器報(bào)廢無(wú)殘值，有關(guān)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量及其發(fā)生的概率見下表，公司的資金成本為 8％。要求： （ 1）在無(wú)選擇權(quán)的情況下，判斷項(xiàng)目的可行性。 （ 2）假設(shè)存在放棄選擇權(quán)，在第一年末放棄該項(xiàng)目并出售機(jī)器， 稅后可得現(xiàn)金 4 500元 ，重新對(duì)項(xiàng)目做出評(píng)價(jià)。 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量表 金額單位：元 第一年 第二年 聯(lián)合概率 凈現(xiàn)值 現(xiàn)金流量 概率 現(xiàn)金流量 概率 6 000 2 000 3 730 3 000 2 873 4 000 2 016 7 000 4 000 1 090 5 000 233 6 000 624 8 000 6 000 1 550 7 000 2 407 8 000 3 264 NPV=233 2900 5000 7100 7000 5000 23311 00050007000%)81(%)81( 21???????NPV 無(wú)若不存在選擇權(quán)， NPV0，不能投資該項(xiàng)目 若存在選擇權(quán)，比較第一年 NCF為 6000時(shí)是否要放棄； 0 1 2 4500 2900 %)81(%)81( 2129004500???***0***)45006000( 0004130835021%)81(%)81(21???????????????NCFNCFNPV 有 項(xiàng)目選擇權(quán)的存在導(dǎo)致項(xiàng)目增加的價(jià)值： （ 233）＝ 29004500%)81(%)81(21 ??????同理在第一年 NCF為 7000、 8000時(shí)判斷是否要放棄； ，不放棄%)81(%)81( 2171004500??? ，不放棄%)81(%)81( 2150004500??? 第四節(jié) 通貨膨脹對(duì)投資分析的影響 ☆ 通貨膨脹會(huì)帶來(lái)資金成本的不確定性，會(huì)增加預(yù)期現(xiàn)金流量的不確定性，使投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)加大。 ☆ 將預(yù)測(cè) NCF的所有因素 全部統(tǒng)一用名義量 或?qū)嶋H量 ，貼現(xiàn)率分別用名義資金成本率或?qū)嶋H資金成本率。 第四節(jié) 通貨膨脹對(duì)投資分析的影響 [例 ]：某投資者想獲得實(shí)際 10%的報(bào)酬，投資期為一年，投資額為 10萬(wàn)，則一年后收回 11萬(wàn)，實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。或一年的通貨膨脹率為 5%，求其實(shí)際報(bào)酬率？ %10101011 ?? %1010%)51(11??? 第四節(jié) 通貨膨脹對(duì)投資分析的影響 ☆ 估計(jì)通貨膨脹對(duì)項(xiàng)目的影響應(yīng)遵循一致性原則 ☆ 不同現(xiàn)金流量受通貨膨脹的影響程度是各不相同，不能簡(jiǎn)單地用一個(gè)統(tǒng)一的通貨膨脹率來(lái)修正所有的現(xiàn)金流量。 )1)(1()1( KiKPV PV 實(shí)通名＝ ???111－＝通名實(shí) iKK?? [例 ]：華爾公司考慮購(gòu)買一臺(tái)新型交織字母機(jī)。該機(jī)器的使用年限為 4年 ，初始支出為 100 000元。在這 4年中，字母機(jī)將以直線法進(jìn)行折舊直到帳面價(jià)值為零，所以每年的折舊額為 25 000元。按照不變購(gòu)買力水平估算，這臺(tái)機(jī)器每年可以為公司帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入 80 000元，公司為此每年的付現(xiàn)成本 30 000元。假定公司的所得稅率為 40％， 項(xiàng)目的實(shí)際資金成本為 10％， 如果通貨膨脹率預(yù)期為每年 8％，那么應(yīng)否購(gòu)買該設(shè)備？ （ 1）按實(shí)際值計(jì)算凈現(xiàn)值 首先，將各年的折舊額轉(zhuǎn)換為實(shí)際值。 第一年折舊的實(shí)際值＝ 25 000247。 ＝ 23 148 第二年折舊的實(shí)際值＝ 25 000247。 ＝ 21 433 第三年折舊的實(shí)際值＝ 25 000247。 ＝ 19 846 第四年折舊的實(shí)際值＝ 25 000247。 ＝ 18 376 然后，計(jì)算項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量， 見下表。 最后，以實(shí)際資金成本為貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。 作業(yè)要求（ 78章）： 組員要求：每個(gè)組 7人，男生為組長(zhǎng)，全班平均分配，以方便課后一起討論為原則； 選派代表展示成果，每個(gè)組限制在 5分鐘以內(nèi)，可以以說明、圖表的形式另外做 PPT，最終成果以提交項(xiàng)目報(bào)告書為準(zhǔn)！ 本章內(nèi)容到此結(jié)束 演講完畢，謝謝觀看！
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