人大版財務(wù)管理學(xué)第8章_投資決策實務(wù)-文庫吧資料
2025-02-26 14:46本頁面
【正文】 定的幾個階段 列出每一個階段可能發(fā)生的結(jié)果 列出各個階段每個結(jié)果發(fā)生的概率 計算每一個結(jié)果對項目的預(yù)期現(xiàn)金流量的影響 從后向前評估決策樹各個階段所采取的最佳行動 估算第一階段應(yīng)采取的最佳行動 三、決策樹法 1 2 3 決策節(jié)點 方案分枝 方案分枝 狀態(tài)節(jié)點 概率分枝 概率分枝 概率分枝 概率分枝 結(jié)果節(jié)點 結(jié)果節(jié)點 結(jié)果節(jié)點 結(jié)果節(jié)點 決策樹結(jié)構(gòu)圖 四、敏感性分析 ( sensitivity analysis ) 1. 含義 衡量 不確定性因素 的變化對項目評價標準（如NPV、 IRR）的影響程度。 關(guān)鍵問題 ：預(yù)測期望現(xiàn)金流量 公式： ???nititit PNCFNCF1????mttkt PVI FNCFNP V0,二、按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法 —— 概率法 只適于分析各期現(xiàn)金流量相互獨立的投資項目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 概率 NCF0 概率 NCF0 概率 NCF0 概率 NCF0 概率 NCF0 5 2 2 3 2 1 2 [例 ]：資本成本 16%，單位：萬元 2?NCF ?NCF ?NCF ?NCF折現(xiàn)率 16% NPV＝ 11025 0 三、決策樹法 可用于分析各期現(xiàn)金流量彼此相關(guān)的投資項目。對照表沒有公認的標準，與決策人員的風(fēng)險偏好程度有關(guān)。 時間 0 1 2 3 4 NCF 20230 10000 8000 6000 5000 約當系數(shù) ◎ 肯定當量法的評價 優(yōu)點 ： 通過對現(xiàn)金流量的調(diào)整來反映各年的投資風(fēng)險，并 將風(fēng)險因素與時間因素分開 討論，這在理論上是成立的。 ?? ??nttttiNCFNPV0 )1(?i 為無風(fēng)險利率 [例 ]： 假設(shè)某公司準備進行一項投資，其各年的預(yù)計現(xiàn)金流量和分析人員確定的約當系數(shù)已列示如下表，無風(fēng)險折現(xiàn)率為 12%。 ◎ 基本步驟 （ 1）確定與其風(fēng)險性現(xiàn)金流量帶來同等效用的 無風(fēng)險現(xiàn)金流量 ； —— 體現(xiàn)無風(fēng)險現(xiàn)金流量和風(fēng)險現(xiàn)金流量之間的關(guān)系 ＊ 確定等值系數(shù) （ αt） ? ?10 ??? tt ??風(fēng)險現(xiàn)金流量確定現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量標準離差率越低， α t就越大 。 關(guān)鍵問題 ：計算肯定當量系數(shù) 注意 肯定當量法是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式中的 分子的辦法來考慮風(fēng)險 。 關(guān)鍵問題 ：根據(jù)風(fēng)險的大小確定風(fēng)險因素的貼現(xiàn)率即風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率。 投資風(fēng)險分析的常用方法是風(fēng) 險調(diào)整貼現(xiàn)率法和 肯定當量法 。試分析判斷是否應(yīng)縮短投資期。如果把投資期 縮短為 2年 ，每年需 投資 320萬 元， 2年共投資 640萬元，竣工投產(chǎn)后的項目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。 較短的投資期 期初投入較多 后續(xù)的營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生得比較早 較長的投資期 期初投入較少 后續(xù)的營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生的比較晚 投資決策分析方法 投資期選擇決策 [例 ]：甲公司進行一項投資，正常投資期為 3年， 每年投資 200萬元， 3年共需投資 600萬元。無論哪種方案，樹木都可 供采伐 4年 ，需要購置的采伐及加工設(shè)備的初始成本都為 100萬元 ，計劃每年采伐 200畝 林木，第 1年每畝林木可獲得銷售收入 1萬元 ，采伐每畝林木的付現(xiàn) 成本為 元。根據(jù)預(yù)測，每年每畝樹木的銷售 收入將提高 20%，但是采伐的付現(xiàn) 成本 （主要是工資）每年 也將 提高 10%。 適用條件：稀缺型產(chǎn)品（絕大部分與資源，尤其是不可再生資源有關(guān)）。 ? 通過計算各備選項目中全部費用的現(xiàn)值來進行項目比選的一種方法。 （五）總費用現(xiàn)值法 ? 適用條件： 收入相同、計算期相同 的項目之間的比選。 【例】 :假設(shè)派克公司有五個可供選擇的項目 A、 B、C、 D、 E，五個項目彼此獨立，公司的初始投資限額為 400 000元。 ?一般情況下?lián)N方法排列的順序是一致的； ?但在某些情況下 ,運用 NPV和運用 IRR或 PI會出現(xiàn)排序矛盾。（假設(shè)不考慮所得稅因素）。 公司要求的最低投資收益率為 14%。 目前市場上有一種較為先進的 Q型設(shè)備，價值25 000元 ,預(yù)計使用 10年，年付現(xiàn)成本 3 200元，期末無殘值。 在重置投資項目比選中，如果新舊設(shè)備的使用年限不同，必須站在“ 局外人 ”觀點分析各項目的現(xiàn)金流量，而 不應(yīng)根據(jù)實際現(xiàn)金流量計算 各項目的成本現(xiàn)值。 ? ?9941 5124%,10,/???APANPV NPV 舊? ? 7048%,10,/???APANPV NPV 新 （四）年均費用法 ▲ 年均費用 (AC)小的項目為中選項目。 又稱項目復(fù)制法， 將兩個方案使用壽命的最小公倍數(shù)作為比較期間，并假設(shè)兩個方案在這個比較區(qū)間內(nèi)進行多次重復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進行比較的分析方法。 項目 舊設(shè)備 新設(shè)備 增加值 原價 50000 70000 可用年限 10 4 已用年限 6 0 尚可使用年限 4 4 稅法規(guī)定殘值 0 7000 目前變現(xiàn)價值 20230 70000 每年可獲得的收入 40000 60000 △S＝ 20230 每年付現(xiàn)成本 20230 18000 △TC＝ 2023 每年折舊額 直線法 年數(shù)總和法 第 1年 5000 25200＝（ 700007000） *4/10 △Dep＝ 20230 第 2年 5000 18900＝（ 700007000） *3/10 △Dep＝ 13900 第 3年 5000 12600＝（ 700007000） *2/10 △Dep＝ 7600 第 4年 5000 6300＝（ 700007000） *1/10 △Dep＝ 1300 20230 70000 21550 19975 18400 168
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