財(cái)務(wù)管理學(xué)人大第五版課件第7章-投資決策原理-文庫(kù)吧資料
2025-02-25 17:31本頁(yè)面
【正文】 12131100001586115000? ? ?? ? ?未 來(lái) 現(xiàn) 金 流 量 的 總 現(xiàn) 值甲 方 案 的 獲 利 指 數(shù)初 始 投 資未 來(lái) 現(xiàn) 金 流 量 的 總 現(xiàn) 值乙 方 案 的 獲 利 指 數(shù)初 始 投 資獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈利能力，由于獲利指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來(lái)表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比。 ? 凈現(xiàn)值 ? 內(nèi)含報(bào)酬率 ? 獲利指數(shù) 獲利指數(shù) ?計(jì)算公式 ?決策規(guī)則 ? 一個(gè)備選方案：大于 1采納，小于 1拒絕。 若項(xiàng)目的 NPV不屬于上述特殊情況，無(wú)法用簡(jiǎn)便算法我們就必須采用逐次測(cè)試逼近法，計(jì)算 IRR。該工程當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年獲稅前利潤(rùn) 25萬(wàn)元。 缺點(diǎn)：但這種方法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜。 ： %16%15%15????? i%?i⑵查表知 : PVIFA 15%,5= PVIFA 16%,5= ⑶利用插值法 ⑴ 6 PVIFA i,5 – 20=0 PVIFA i,5= 例題 甲、乙兩方案現(xiàn)金流量 單位 :萬(wàn)元 項(xiàng) 目 投資額 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 甲方案現(xiàn)金流量 乙方案現(xiàn)金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 (2)如果每年的 NCF不相等 – 先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。 （ p/a， i1,n)=C1C, (p/a,i2,n)=C2C IRR=i1+(C1C)/(C1C2)*(i1i2) ? 例： 某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資的 254580元，當(dāng)完工并投產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)期為 15年，每年可獲凈現(xiàn)金流量 50000元。 內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算公式 0)1(1?????CrNCFnttt第 t年凈現(xiàn)金流量 初始投資額 內(nèi)部報(bào)酬率 (1)如果每年的 NCF相等 ? 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) ? 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 ? 采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率 具體步驟如下 ——內(nèi)部收益率 IRR滿足下列等式： 0* ( / , , ) 0ntN C Ft p f I RR t???當(dāng)項(xiàng)目滿足下列特殊條件時(shí)，可按簡(jiǎn)便方法求得 IRR 全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為 0，即建設(shè)起點(diǎn)第 0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值 (NCFo＝－ S） 投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即 1－ n每期凈現(xiàn)金流量相等（ NCF1=NCF2=…=NCFn=NCF) － S+NCF(P/A,IRR,N)=0 1)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) C＝ (P/A,IRR,N)=S/NCF 2）根據(jù)計(jì)算出來(lái)的年金現(xiàn)值系數(shù) C，查 n年的年金現(xiàn)值系數(shù)表 3）如果現(xiàn)值系數(shù)表上恰好能找到等于 C的年金系數(shù)，則該系數(shù)對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率 i即為所求的內(nèi)部收益率 IRR； 4）如果找不到，可利用內(nèi)插法來(lái)計(jì)算。 I=10%,則 NPV=? ? 解： NPV＝－ 100－ 100（ P/F,10,1)+(20＋ (200 15)/10)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+15*(P/F,10%,11) ? =100100*+**+15* ? =++ ? = 優(yōu) 點(diǎn) ? 考慮到資金的時(shí)間價(jià)值 ? 能夠反映各種投資方案的凈收益 缺 點(diǎn) ? 不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 內(nèi)含報(bào)酬率(Internal Rate of Return， IRR） 實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬 ， 目前越來(lái)越多的企業(yè)使用該項(xiàng)指標(biāo)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià) 。 I=10%,T=40%,則 NPV=? NPV=200+(10+200/10)(P/A,10%,10) =200+30* =200+= 如果每年獲利 18萬(wàn)元，則 NPV=200+(18+20)*=200+= ? 例，假設(shè)某企業(yè)擬建一個(gè)廠房，需投入 200萬(wàn)元，假設(shè)建設(shè)期為 1年，投入資金分別于年初、年末各投入 100萬(wàn)元，直線法折舊， N=10年，期末有殘值 15萬(wàn)元。 ,10% , 5100003200 1000 03200 1 1000 02131 ( )knNPVNC F P V I F AP V
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