財務(wù)管理第7章投資決策原理-文庫吧資料
2025-01-24 09:54本頁面
【正文】 NCF???初 始 投 資 額年 金 現(xiàn) 值 系 數(shù)每 年查年金現(xiàn)值系數(shù)表甲方案的內(nèi)含報酬率應(yīng)該在 18%和 19%之間， 現(xiàn)用插值法計算如下： 內(nèi)含報酬率 甲方案的內(nèi)含報酬率＝ 18%+%＝ % 18%%1%?%19%x????? ???貼 現(xiàn) 率3 .1 2 70 .0 0 20 .0 6 93 .1 2 53 .0 5 8????????年 金 現(xiàn) 值 系 數(shù)1 xx?? 內(nèi)含報酬率 乙方案的每年 NCF不相等，因而，必須逐次進行測算，測算過程見表 74 : 表 74 乙方案內(nèi)含報酬率的測算過程 單位：元 時間（ t） NCFt 測試 11% 測試 12% 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) PVIF11％， t 現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) PVIF12%,t 現(xiàn)值 0 1 2 3 4 5 15000 3800 3560 3320 3080 7840 15000 3424 2891 2427 2030 4649 15000 3393 2837 2364 1959 4445 NPV / / 421 / 2 內(nèi)含報酬率 乙方案的內(nèi)含報酬率＝ 11%+%＝ % 11% 421%% 421? % 012% 24211 4231 42 3xxx???????? ? ? ?????????貼 現(xiàn) 率 凈 現(xiàn) 值? 【 練習(xí) 】 某投資項目原始投資為 12萬元，當年完工投產(chǎn)，有效期 3年，每年可獲得現(xiàn)金凈流量為 ，則該項目的內(nèi)含報酬率為（） ? A. % % % % ? 【 答案 】 B ? 【 練習(xí) 】 E公司某項目的投資期為 2年，每年投資額 200萬元。 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 內(nèi) 含 報 酬 率(Internal Rate of Return， IRR） 實際上反映了投資項目的真實報酬 ， 目前越來越多的企業(yè)使用該項指標對投資項目進行評價 。 ? 【 答案 】 每年折舊 =（ 200+20040） /6=60（萬元） ? 每年營業(yè)現(xiàn)金流量 ? =銷售收入 *(1稅率 )付現(xiàn)成本 *（ 1稅率） +折舊 *稅率 ? =400（ 130%） 280*（ 130%） +60*30% ? =102（萬元） ? 投資項目的現(xiàn)金流量如下圖所示： 項目 第 0年 第 1年 第 2年 第 37年 第 8年 初始投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 營運資金回收 凈殘值 200 200 50 102 120 50 40 現(xiàn)金流量 200 200 50 102 192 （萬元）），（），（），（），（）（凈現(xiàn)值2022%10P / F2022%10P / F502%10F/P5%10P / A102,8%P / F , 1 0192????????????【 答案 】 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 ? 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是： 此法考慮了貨幣的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。每年營業(yè)收入 400萬元，付現(xiàn)成本 280萬元，公司所得稅率 30%，資金成本 10%。第 3年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金 50萬元，于項目結(jié)束時收回。假設(shè)資本成本為 10%。 投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量 ，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值 ， 減去初始投資以后的余額 。 ? 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 ? 現(xiàn)金流量的計算 ? 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 ? 采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金的時間價值因素 ? 采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況 ? 利潤的計算沒有一個統(tǒng)一的標準 ? 利潤反映的是某一會計期間 “ 應(yīng)計 ” 的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標主要有凈現(xiàn)值 、內(nèi)含報酬率 、 獲利指數(shù) 、 貼現(xiàn)的投資回收期等 。計算每年的營業(yè)現(xiàn)金流量，列出項目的現(xiàn)金流量計算表。項目有效期為 6年，凈殘值 40萬元，按直線法折舊。 全部現(xiàn)金流量的計算 為計算現(xiàn)金流量，必須先計算兩個方案每年的折舊額： 甲方案每年折舊額 =10 000/5=2 000(元 ) 乙方案每年折舊額 =(12 0002 000)/5=2 000(元 ) 全部現(xiàn)金流量的計算 表 71 投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元 年 1 2 3 4 5 甲方案： 銷售收入 （ 1） 6000 6000 6000 6000 6000 付現(xiàn)成本 （ 2） 2022 2022 2022 2022 2022 折舊 （ 3） 2022 2022 2022 2022 2022 稅前利潤 （ 4） =（ 1） ― （ 2） ― （ 3） 2022 2022 2022 2022 2022 所得稅 （ 5） =（ 4） 40% 800 800 800 800 800 稅后凈利 （ 6） =（ 4） － （ 5） 1200 1200 1200 1200 1200 營業(yè)現(xiàn)金流量 （ 7） =（ 1） ― （ 2） ― （ 5） 3200 3200 3200 3200 3200 乙方案： 銷售收入 （ 1） 8000 8000 8000 8000 8000 付現(xiàn)成本 （ 2） 3000 3400 3800 4200 4600 折舊 （ 3） 2022 2022 2022 2022 2022 稅前利潤 （ 4） =（ 1） ― （ 2） ― （ 3） 3000 2600 2200 1800 1400 所得稅 （ 5） =（ 4） 40% 1200 1040 880 720 560 稅后凈利 （ 6） =（ 4） － （ 5） 1800 1560 1320 1080 840 營業(yè)現(xiàn)金流量 （ 7） =（ 1） ― （ 2） ― （ 5） 3800 3560 3320 3080 2840 全部現(xiàn)金流量的計算 表 72 投資項目的現(xiàn)金流量 單位：元 年份 t 0 1 2 3 4 5 甲方案： 固定資產(chǎn)投資 10000 營業(yè)現(xiàn)金流量 3200 3200 3200 3200 3200 現(xiàn)金流量合計 10000 3200 3200 3200 3200 3200 乙方案： 固定資產(chǎn)投資 12022 營運資金墊支 3000 營業(yè)現(xiàn)金流量 38
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