人大版財(cái)務(wù)管理學(xué)第8章_投資決策實(shí)務(wù)-在線瀏覽
2025-03-26 14:46本頁面
【正文】 △ PI ≥1。 [例 1]：某公司正考慮用一臺(tái)效率更高的新機(jī)器取代現(xiàn)有的舊機(jī)器。購(gòu)買和安裝新機(jī)器需要 48萬 元，預(yù)計(jì)可以使用 5年，預(yù)計(jì) 清理凈殘值為 。由于該機(jī)器效率很高， 每年可以節(jié)約付現(xiàn)成本 14萬元 。如果該項(xiàng)目在任何一年出現(xiàn)虧損，公司將會(huì)得到按虧損額的 25%計(jì)算的所得稅額抵免。 0 1 2 5 3 4 48 r = 10% 變價(jià) 7 5*25% 殘 （ ） *T NPV＝ 0 TT DepDepTCTCNCF ???????? ）（ 舊新新舊新－舊 )1()( [例 2]：拓?fù)涔究紤]用一臺(tái)新的效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。試做出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備，還是對(duì)其進(jìn)行更新的決策。 （二）最小公倍數(shù)法 ▲ 適用條件： 計(jì)算期不同 的項(xiàng)目比選。 注意 優(yōu)點(diǎn)：易于理解 缺點(diǎn)：計(jì)算麻煩 [例 ]： 若舊設(shè)備的使用壽命是 4年 ，新設(shè)備的壽命是 8年 ，舊設(shè)備四年的 NPV＝ ，而新設(shè)備 8年的 NPV是 ，試比較，使用哪個(gè)設(shè)備更好？折現(xiàn)率為 10% 4 8 0 NPV＝ NPV＝ ? ? 704 512 51214 ??? r （三）年均凈現(xiàn)值法 ▲ 適用條件： 計(jì)算期不同 的項(xiàng)目比選。 ▲ 適用條件： 收入相同 但 計(jì)算期不同 的項(xiàng)目比選。 注意 ① 購(gòu)置舊設(shè)備 ② 購(gòu)置新設(shè)備 【 例 】 某公司目前使用的 P型設(shè)備是 4年前購(gòu)置的，原始購(gòu)價(jià) 20 000元，使用年限 10年，預(yù)計(jì)還可使用6年 ,每年付現(xiàn)成本 4 800元，期末殘值 800元。此時(shí)如果以 P型設(shè)備與 Q型設(shè)備相交換，可作價(jià) 8 000元。 要求：為該公司做出決策：是繼續(xù)使用舊設(shè)備，還是以 Q型設(shè)備代替 P型設(shè)備。 ① 假設(shè)公司支付 8 000元購(gòu)置 P型設(shè)備： 4 800 800 0 1 2 5 3 4 4 800 4 800 4 800 4 800 8 000 4 800 6 r = 14% 4 800(P/A,14%,6) － 800 (P/F,14%,6) )(7636)6%,14,/( )6%,14,/(800)6%,14,/(80040008 元???? AP FPAPAC P ② 假設(shè)公司支付 2 5000元購(gòu)置 Q型設(shè)備： 3 200 3 200 3 200 25 000 0 1 2 5 3 4 6 10 9 7 8 r = 14% 3 200(P/A,14%,10) 3 200 )(9937)10%,14,/()10%,14,/(202300025 元???APAPACQ ? 按實(shí)際現(xiàn)金流量計(jì)算 各項(xiàng)目的年均現(xiàn)值為： )(7064)6%,14,/( )6%,14,/(800)6%,14,/(8004 元??? AP FPAPAC P )(4596)10%,14,/()10%,14,/(2023)000800025( 元????APAPACQ （四）排列順序法 ?全部待選項(xiàng)目可以分別根據(jù)它們各自的 NPV或IRR或 PI按 降級(jí) 順序排列，然后進(jìn)行項(xiàng)目挑選，通常選其大者為最優(yōu)。 這時(shí)，通常應(yīng)以 凈現(xiàn)值 作為選項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。詳細(xì)情況見表： 投資項(xiàng)目 初始投資 獲利指數(shù) PI 凈現(xiàn)值 NPV A 120 000 67 000 B 150 000 79 500 C 300 000 111 000 D 125 000 21 000 E 100 000 18 000 原則：尋找滿足資本限額要求的各種組合，綜合凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。 ? 判斷標(biāo)準(zhǔn)： 總費(fèi)用現(xiàn)值較小 的項(xiàng)目為最佳。 投資時(shí)機(jī)選擇決策 等待而引起的時(shí)間價(jià)值的損失，以及競(jìng)爭(zhēng)者提前進(jìn)入市場(chǎng)的危險(xiǎn)，另外成本也可能會(huì)隨著時(shí)間的延長(zhǎng)而增加。 基本方法：同一時(shí)點(diǎn)的 NPV大者優(yōu) [例 ]：某林業(yè)公司有一片經(jīng)濟(jì)林準(zhǔn)備采伐并加工成木材出售，該經(jīng)濟(jì)林的樹木將隨著時(shí)間的推移而更加茂密，也就是單位面積的經(jīng)濟(jì)價(jià)值會(huì)逐漸提高。按照公司的計(jì)劃安排，可以現(xiàn)在采伐或者 3年后再采伐。 林木采伐方案的基本情況 投資與回收 收入與成本 固定資產(chǎn)投資 100萬元 年采伐量 200畝 營(yíng)運(yùn)資金墊支 20萬元 當(dāng)前采伐每畝收入 1萬元 固定資產(chǎn)殘值 0萬元 當(dāng)前采伐每畝付現(xiàn)成本 固定資產(chǎn)直線折舊 4年 所得稅稅率 25% 資金成本 10% 347 TD epTTCSNC F ????? )1)(( 結(jié)論： 347，三年后再采 投資期是從開始投入資金至項(xiàng)目建成投入生產(chǎn)所需要的時(shí)間。第 4年 ~第 13年每年現(xiàn)金凈流量為 210萬 元。 資本成本為 20%，假設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無殘值，不用墊支營(yíng)運(yùn)資金。 0 1 2 5 3 4 6 13 … 7 8 200 200 200 210 210 202300200)10%,20,/(210%)201(%)201(%)201( 123??????AP 0 1 2 5 3 4 6 13 … 7 12 320 320 210 210 320320)10%,20,/(210%)201(%)201( 12????AP 第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 風(fēng)險(xiǎn)性投資分析 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法 對(duì)項(xiàng)目基礎(chǔ)狀態(tài)的不確定性進(jìn)行分析 調(diào)整未來現(xiàn)金流 調(diào)整貼現(xiàn)率 敏感性分析 決策樹分析 盈虧平衡分析 投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 項(xiàng)目投資方案涉及的時(shí)間長(zhǎng)，未來各期存在許多不確定性因素，這些風(fēng)險(xiǎn)可能使 NPV和IRR存在不確定性而給投資者造成損失。 一、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 基本思路 ：對(duì)于 高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，采用較高的貼現(xiàn)率 去計(jì)算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。 缺點(diǎn) ：夸大了遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn) ? ? ? ??? ?? ?????nttntttiNCFrNCFNPV00 11 ?i—— 無風(fēng)險(xiǎn)利率 一般以政府債券利率表示 θ—— 風(fēng)險(xiǎn)溢酬 取決于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的高低 ◎ 凈現(xiàn)值公式
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