財務(wù)管理第7章投資決策原理-在線瀏覽
2025-03-07 09:54本頁面
【正文】 要考慮投資項目在地理環(huán)境、交通條件等方面的差別，并 相應(yīng)調(diào)整預(yù)測出的投資額。 裝置能力指數(shù)法 ? 【 例 72】 某化肥廠原有一套生產(chǎn)尿素的裝置，裝置能力為年產(chǎn)尿素 10萬噸， 5年前投資額為 1 000萬元，現(xiàn)該化肥廠擬增加一套生產(chǎn)能力為 8萬噸的尿素裝置，根據(jù)經(jīng)驗，裝置能力指數(shù)取 ，因價格上漲，需要對投資進行調(diào)整，取調(diào)整系數(shù)為 。 22118 = 100 0 10tXYYX???? ? ?????????????? 【 練習 】 某面粉廠 10年前引進一條加工面粉的生產(chǎn)線，其裝置能力為年加工面粉 20萬噸，當時的投資額為 1500萬元。 ? ? 【 答案 】 A 全部現(xiàn)金流量的計算 【 例 73】 大華公司準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力。 5年中每年銷售收入為 6 000元，每年的付現(xiàn)成本為 2 000元。 5年中每年的銷售收入為 8 000元，付現(xiàn)成本第 1年為 3 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費 400元，另需墊支營運資金 3 000元，假設(shè)所得稅稅率為 40%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。第 3年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金 50萬元，于項目結(jié)束時收回。每年營業(yè)收入 400萬元，付現(xiàn)成本 280萬元，公司所得稅率 30%，資金成本 10%。 ? 【 答案 】 每年折舊 =（ 200+20040） /6=60（萬元） ? 每年營業(yè)現(xiàn)金流量 ? =銷售收入 *(1稅率 )付現(xiàn)成本 *（ 1稅率） +折舊 *稅率 ? =400（ 130%） 280*（ 130%） +60*30% ? =102（萬元） ? 投資項目的現(xiàn)金流量如下圖所示： 項目 第 0年 第 1年 第 2年 第 37年 第 8年 初始投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 營運資金回收 凈殘值 200 200 50 102 102 50 40 現(xiàn)金流量 200 200 50 102 192 投資現(xiàn)金流量的分析 現(xiàn)金流量是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入 、 流出的數(shù)量 。對于這類指標的使用 ， 體現(xiàn)了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的思想 ， 即把未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn) ， 使用現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算各種指標 ，并據(jù)以進行決策 ? 凈現(xiàn)值 ? 內(nèi)含報酬率 ? 獲利指數(shù) 凈現(xiàn)值 ? 計算公式 ? 決策規(guī)則 ? 一個備選方案： NPV0 ? 多個互斥方案： 選擇正值中最大者。 如果投資期超過 1年 ， 則應(yīng)是減去初始投資的現(xiàn)值以后的余額 ， 叫作凈現(xiàn)值 121210( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 ) tnnnntttttNCFN C F N C FN PV CK K KN C F C FATCK K??? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?? ? ?? ?????????凈現(xiàn)值的計算 例 74 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（詳見表 71和表 72） ,來說明凈現(xiàn)值的計算。 ,10 % , 51000032 00 10 00 032 00 3. 79 1 10 00 021 31 ( )knNP VNCF P V I F AP V I F A??? ? ?? ? ?? ? ??甲未 來 現(xiàn) 金 流 量 的 總 現(xiàn) 值 初 始 投 資 額元甲方案的 NCF相等，故計算如下： 凈現(xiàn)值的計算 ? 乙方案的 NCF不相等，故列表 73計算如下 : 年份 t 各年的 NCF （ 1） 現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,t （ 2） 現(xiàn)值 （ 3） =（ 1） （ 2） 1 2 3 4 5 3800 3560 3320 3080 7840 3454 2941 2493 2104 4869 未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值 15861 減：初始投資 15000 凈現(xiàn)值 NPV=861 ? 【 練習 】 E公司某項目的投資期為 2年，每年投資額 200萬元。項目有效期為 6年，凈殘值 40萬元，按直線法折舊。計算每年的營業(yè)現(xiàn)金流量，列出項目的現(xiàn)金流量計算表， 計算項目的凈現(xiàn)值 。 ? 凈現(xiàn)值法的缺點是： 凈現(xiàn)值法并不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少，而內(nèi)含報酬率則彌補了這一缺陷。 ? 凈現(xiàn)值 ? 內(nèi)含報酬率 ? 獲利指數(shù) 內(nèi)含報酬率 ? 計算方法： ? 決策規(guī)則 ? 一個備選方案： IRR必要的報酬率 ? 多個互斥方案： 選擇超過資金成本或必要報酬率最多者 0)1(0)1(01?????????ntttntttrN C FCrN C F內(nèi)含報酬率 IRR的計算步驟： ? 每年的 NCF相等 ? 計算年金現(xiàn)值系數(shù) ? 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 ? 采用插值法計算出 IRR ? 每年的 NCF不相等 ? 先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值 ? 采用插值法計算出 IRR NCF?初始投資額年金現(xiàn)值系數(shù)每年找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率 找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率 內(nèi)含報酬率 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（見表 7－ 1和表 7－ 2）來說明內(nèi)含報酬率的計算方法。第 3年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金 50萬元，于項目結(jié)束時收回。每年營業(yè)收入 400萬元，付現(xiàn)成本 280萬元，公司所得稅率 30%，資金成本 10%。 ? 【 答案 】 ? （ 1） 每年折舊 =（ 200+20040） /6=60（萬元） ? 每年營業(yè)現(xiàn)金流量 ? =銷售收入 *(1稅率 )付現(xiàn)成本 *（ 1稅率） +折舊 *稅率 ? =400（ 130%） 280*（ 130%） +60*30% ? =102（萬元） ? （ 2） 投資項目的現(xiàn)金流量如下圖所示： 項目 第 0年 第 1年 第 2年 第 37年 第 8年 初始投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 營運資金回收 凈殘值 200 200 50 102 120 50 40 現(xiàn)金流量 200 200 50 102 192 （萬元）），（），（），（），（）（凈現(xiàn)值2022%10P / A2022%10P / F502%10F/P5%10P / A102,8%P / A ,1 0190????????????（ 3） （ 4） 內(nèi)含報酬率 =% 內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1