財(cái)務(wù)管理第七、八章投資決策-在線瀏覽
2025-05-25 22:15本頁(yè)面
【正文】 所得稅(5)=(4)*33%稅后凈利(6)=(4)(5)現(xiàn)金凈流量（7）)=(1)(2)(5)=(3)+(6)60000200002000020000660013400334006000020000200002000066001340033400600002000020000200006600134003340060000200002000020000660013400334006000020000200002000066001340033400乙方案：收入付現(xiàn)成本折舊稅前凈利所得稅稅后凈利營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量合計(jì)8000030000200003000099002010040100800003400020000260008580174203742080000380002000022000726014740347408000042000200001800059401206032060800004600020000140004620938029380投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表T（年）012345甲方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量1000003340033400334003340033400合計(jì)1000003340033400334003340033400乙方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)業(yè)資金回收1200003000040100374203474032060293802000030000現(xiàn)金流量合計(jì)1500004010037420347403206079380第三節(jié) 投資決策分析方法投資決策常用的分析方法分為非貼現(xiàn)分析方法和貼現(xiàn)分析方法兩種。投資回收期=投資總額/每年的現(xiàn)金凈流量（NCF）上例大華公司：當(dāng)每年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)；甲方案回收期=10000/33400 = （年）當(dāng)每年的現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)；就要一年一年的逐步扣除計(jì)算；年已收回額未收回額0015000014010010990023742072480334740377404320605680579380乙方案回收期=4+1240/7840=（年）投資報(bào)酬率法平均投資報(bào)酬率 = 平均現(xiàn)金流量/初始投資 * 100%或 = 年平均現(xiàn)金流量/（原始投資+殘值）/2 * 100%或 = 年平均現(xiàn)金流量/年平均投資額 * 100%[注：企業(yè)在經(jīng)營(yíng)期間投資額并非總是全額占用，而是隨著折舊其占用額逐漸減少。上式：占用資金為：（原值 —?dú)堉担?2 + 殘值 = （原值 + 殘值）/ 2 。）]二、貼現(xiàn)方法凈現(xiàn)值法投資方案未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之差。甲方案優(yōu)于乙方案。如上例：現(xiàn)值指數(shù)（PI，PROFITABILITY INDEX ） = 未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值/投資額現(xiàn)值。內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使得投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的報(bào)酬率，即投資項(xiàng)目本身隱含的報(bào)酬率。【實(shí)例 1 】一個(gè)500萬(wàn)元的投資項(xiàng)目，在未來(lái)的10年中。（A/P，i,n）500 = = 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可得 i = 17%。如若查不到正好對(duì)應(yīng)于某一個(gè)貼現(xiàn)率的系數(shù)，則可以通過(guò)兩個(gè)相臨的系數(shù)，利用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率。若企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為15%，問(wèn)上述投資方案是否可行？解：求內(nèi)含報(bào)酬率IRR。見(jiàn)下表：年現(xiàn)金流入量10%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)金流量現(xiàn)值12%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)金流量現(xiàn)值11500013635133952250002065019925340000300402848044000027320254405500003105028350現(xiàn)金流出120000120000合計(jì)2695441010%2695IRR012%4410X/2 = （26950）/[2695（4410）]X = IRR = 10% + X% = 10% + % = % 內(nèi)含報(bào)酬率IRR小于期望報(bào)酬率15%，方案不可行。A = C1 / （A/P ，i,n） C2 + S1 + S2 / (F，i,n)其中：C1—初始投資、C2—每年成本支出、S1—每年現(xiàn)金流入、S2—?dú)堉凳杖肴?：A 〉0 表示方案可行，若A 0 則不可行。【實(shí)例2】某企業(yè)打算購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)自動(dòng)機(jī)床，價(jià)格580000元，預(yù)計(jì)使用10年，到期殘值35000元。該企業(yè)規(guī)定最低投資報(bào)酬率16%，問(wèn)應(yīng)否購(gòu)置這臺(tái)設(shè)備？ 解：A = 580000 / （P / A 16%，10）+ 46000 + 35000 /（F16%，10） = 580000 / + 46000 + 85000 + 35000 / = （元）A 0 可以購(gòu)買(mǎi)該設(shè)備。三、投資決策分析方法的應(yīng)用貼現(xiàn)的分析方法可以進(jìn)行多種情況下的投資決策?！緦?shí)例3】企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備，可用10年，現(xiàn)有A、B兩套方案可供選擇：A 方案：現(xiàn)付人民幣200萬(wàn)元；B 方案：以分期付款方式支付，現(xiàn)付人民幣60萬(wàn)元；以后110年每年末支付人民幣20萬(wàn)元，若企業(yè)的資金成本率i=10%。A方案即200萬(wàn)元；B方案的現(xiàn)金流量現(xiàn)值計(jì)算： 60+20（P/A，10，10%）+60 = 60 + 20 = (萬(wàn)元)A 方案的現(xiàn)值200萬(wàn)元，所以B方案對(duì)企業(yè)更為有利。【實(shí)例4】某公司準(zhǔn)備購(gòu)進(jìn)一臺(tái)設(shè)備，有兩種選擇： 項(xiàng) 目進(jìn) 口國(guó) 產(chǎn)購(gòu)入成本（元）有效使用年限使用期滿殘值（元）年銷(xiāo)售收入（元）年付現(xiàn)成本（元）1500005400036000027000010000052000200000120000假設(shè)公司的資金成本率為8%，所得稅率為40%，問(wèn)哪個(gè)方案對(duì)企業(yè)有利？解法一：分別計(jì)算NPV進(jìn)口和NPV 國(guó)產(chǎn)，再對(duì)二者進(jìn)行比較選擇。解法二：初使現(xiàn)金流量 150000－100000 = 50000△ 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 △ 營(yíng)業(yè)收入 360000 – 200000 = 160000△ 付現(xiàn)成本 270000 – 120000 = 150000△ 折舊 29200 – 19600 = 9600△ 稅前利潤(rùn) 160000 – 150000 – 9600 = 400△ 所得稅 （40%）400 * 40% = 160△ 凈利潤(rùn) 400 – 160 = 240 △ 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 9600 + 240 = 9840△ 終結(jié)現(xiàn)金流量 4000 – 2000 = 2000△ NPV = [9840 * （P / A，5，8%）+ 2000 * （P/F，5，8%）] 50000= 9840 +2000 （140%）– 50000 = (元)所以，購(gòu)買(mǎi)國(guó)產(chǎn)設(shè)備有利。即通常所說(shuō)的資本限量。有兩種選擇方法：凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法。投資項(xiàng)目原始投資獲利指數(shù)凈現(xiàn)值A(chǔ)BCDE12000080000150000100000200000720005200045002800090000根據(jù)以上條件可進(jìn)行如下的投資組合：投資項(xiàng)目原始投資加權(quán)平均獲利指數(shù)凈現(xiàn)值A(chǔ)、B、DA、BA、DB、DB、ED、E30000020000022000018000028000030000015200012400010000080000142000118000加權(quán)平均獲利指數(shù)的計(jì)算？∑單個(gè)項(xiàng)目的投資額占投資組合的比重 單個(gè)項(xiàng)目的獲利指數(shù)。這是因?yàn)榕f設(shè)備往往消耗大，維修費(fèi)用多；當(dāng)生產(chǎn)效率更高，消耗更低的
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