財務(wù)管理學(xué)第7章投資決策原理-在線瀏覽
2025-03-07 11:15本頁面
【正文】 進行的審計。 投資現(xiàn)金流量的分析 現(xiàn)金流量是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入 、 流出的數(shù)量 。 ? 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 ? 現(xiàn)金流量的計算 ? 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 現(xiàn)金流量的計算 ? 初始現(xiàn)金流的預(yù)測 ? 全部現(xiàn)金流量的計算 （ 1）逐項測算法 （ 2）單位生產(chǎn)能力估算法 （ 3）裝置能力指數(shù)法 逐項測算法就是對構(gòu)成投資額基本內(nèi)容的各個項目先逐項測算其數(shù)額，然后進行匯總來預(yù)測投資額的一種方法。 裝置能力指數(shù)法是根據(jù)有關(guān)項目的裝置能力和裝置能力指數(shù)來預(yù)測項目投資額的一種方法。 ? ② 如果通貨膨脹比較明顯，要合理考慮物價變動的影響。 ? ④ 要考慮投資項目在地理環(huán)境、交通條件等方面的差別，并相應(yīng)調(diào)整預(yù)測出的投資額。 裝置能力指數(shù)法 ? 【 例 72】 某化肥廠原有一套生產(chǎn)尿素的裝置，裝置能力為年產(chǎn)尿素 10萬噸， 5年前投資額為 1 000萬元，現(xiàn)該化肥廠擬增加一套生產(chǎn)能力為 8萬噸的尿素裝置，根據(jù)經(jīng)驗，裝置能力指數(shù)取 ，因價格上漲，需要對投資進行調(diào)整，取調(diào)整系數(shù)為 。 22118 = 100 0 10tXYYX???? ? ?????????????全部現(xiàn)金流量的計算 【 例 73】 大華公司準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力。 5年中每年銷售收入為 6 000元，每年的付現(xiàn)成本為 2 000元。 5年中每年的銷售收入為 8 000元，付現(xiàn)成本第 1年為 3 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費 400元，另需墊支營運資金 3 000元，假設(shè)所得稅稅率為 40%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。 ? 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 ? 現(xiàn)金流量的計算 ? 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 ? 采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金的時間價值因素 ? 采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況 ? 利潤的計算沒有一個統(tǒng)一的標準 ? 利潤反映的是某一會計期間 “ 應(yīng)計 ” 的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標主要有凈現(xiàn)值 、內(nèi)含報酬率 、 獲利指數(shù) 、 貼現(xiàn)的投資回收期等 。 投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量 ，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值 ， 減去初始投資以后的余額 。假設(shè)資本成本為 10%。 ? 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是：此法考慮了貨幣的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 內(nèi)含報酬率(Internal Rate of Return， IRR） 實際上反映了投資項目的真實報酬 ， 目前越來越多的企業(yè)使用該項指標對投資項目進行評價 。 例 75 由于甲方案的每年 NCF相等，因而，可采用如下方法計算內(nèi)含報酬率 : 100003200 25 NCF???初 始 投 資 額年 金 現(xiàn) 值 系 數(shù)每 年查年金現(xiàn)值系數(shù)表甲方案的內(nèi)含報酬率應(yīng)該在 18%和 19%之間， 現(xiàn)用插值法計算如下： 內(nèi)含報酬率 甲方案的內(nèi)含報酬率＝ 18%+%＝ % 18%%1%?%19%x????? ???貼 現(xiàn) 率3 .1 2 70 .0 0 20 .0 6 93 .1 2 53 .0 5 8????????年 金 現(xiàn) 值 系 數(shù)1 xx?? 內(nèi)含報酬率 乙方案的每年 NCF不相等，因而，必須逐次進行測算，測算過程見表 74 : 表 74 乙方案內(nèi)含報酬率的測算過程 單位：元 時間（ t） NCFt 測試 11% 測試 12% 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) PVIF11％， t 現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) PVIF12%,t 現(xiàn)值 0 1 2 3 4 5 15000 3800 3560 3320 3080 7840 15000 3424 2891 2427 2030 4649 15000 3393 2837 2364 1959 4445 NPV / / 421 / 2 內(nèi)含報酬率 乙方案的內(nèi)含報酬率＝ 11%+%＝ % 11% 421%% 421? % 012% 24211 4231 42 3xxx???????? ? ? ?????????貼 現(xiàn) 率 凈 現(xiàn) 值內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點 優(yōu)點：內(nèi)含報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。特別是對于每年 NCF不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能算出 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù) (profitability index， PI)， 是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比 。 ? 多個互斥方案：選擇超過 1最多者。 ? 缺點：獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實際可能獲得的財富，它忽略了互斥項目之
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