管理經(jīng)濟學(xué)長期投資決策-資料下載頁
2025-08-20 16:05本頁面
【導(dǎo)讀】第1節(jié)投資概念及投資決策過程。第2節(jié)貨幣的時間價值。第4節(jié)資金成本的估計。第5節(jié)投資方案的評價方法。貼現(xiàn)率為8%，問這筆錢的現(xiàn)值是多少?即8年后的1700元，相當(dāng)于現(xiàn)在的(現(xiàn)值)。這個計算過程可見圖8—1。有人向大昌公司提供一個在今后5年內(nèi)，該公司每。年能得到以下收益的機會。如果貼現(xiàn)率為9%，問公司為了獲得這一機會，現(xiàn)在最多愿意支付多少?元，年利率為4%。年從銀行取出1000元。假定新機器的買價為17500元，運費為800元，操作人員的培訓(xùn)費用為700元。假定根據(jù)稅法，培。訓(xùn)費用可按稅率減征企業(yè)所得稅。即新機器的凈現(xiàn)金投資量應(yīng)估計為22920元。5000元價賣給舊設(shè)備商。賣設(shè)備引起虧損，可以減免虧損額30%的所得稅。求凈現(xiàn)金投資量。舊機器賬面價值為6000元，以后3年中，每年的折舊費為2000元。指方案壽命結(jié)束之后，剩余資產(chǎn)的清算價值。假定企業(yè)發(fā)行債券100000元，利率為12%，
【正文】 邊際效用理論與風(fēng)險厭惡型行為 圖 9— 2 83 ? 圖中，對風(fēng)險厭惡者來說， 5 000元的收入： 如無風(fēng)險，期望效用 =10 如有風(fēng)險（假定 7500元和 2500元收入的概率均為），期望效用 = 12+ 6=9 910，說明風(fēng)險會導(dǎo)致期望效用減少。 84 影響人們對風(fēng)險態(tài)度的因素 1. 回報的大小 2. 投資規(guī)模的大小。 圖 9— 3 85 第 3節(jié) 降低風(fēng)險的途徑 86 降低風(fēng)險的途徑 1. 回避風(fēng)險 2. 減少風(fēng)險 3. 承擔(dān)風(fēng)險 4. 分散風(fēng)險 5. 轉(zhuǎn)移風(fēng)險 （ 1）套頭交易 ；（ 2）分包；（ 3）購買保險 87 第 4節(jié) 在決策中如何考慮風(fēng)險 88 風(fēng)險和貼現(xiàn)率的關(guān)系 假設(shè)： k=經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后的貼現(xiàn)率 r=無風(fēng)險的貼現(xiàn)率 p=風(fēng)險補償率 б=變差系數(shù) k=r + p（風(fēng)險越大，風(fēng)險補償率就越大） 89 圖 9— 4 90 在決策中使用經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率 ? 無風(fēng)險條件下： ? 有風(fēng)險條件下： [例 9— 5] 有兩個投資方案。方案 A：投資 500 000元，在以后 10年中每年期望凈現(xiàn)金效益量為 100 000元；方案 B：投資 500 000元，在以后 10年中每年期望凈現(xiàn)金效益量為 90 000元。方案 A，風(fēng)險較大，變差系數(shù)為 ；方案 B風(fēng)險較小，變差系數(shù)為 。企業(yè)根據(jù)兩個方案變差系數(shù)的不同，規(guī)定方案 A的貼現(xiàn)率為 10 %，方案 B的貼現(xiàn)率為 6 %。問：（ 1）如不考慮風(fēng)險，哪個方案好 ?（ 2）如考慮風(fēng)險，哪個方案好 ? 01 (1 )ntttN P V R Cr???? ?01 (1 )ntttN P V R Ck???? ?91 解： (1)如不考慮風(fēng)險，方案 A的年凈現(xiàn)金效益 (100 000元 )大于方案 B的年凈現(xiàn)金效益 (90 000元 )，所以，方案 A較優(yōu)。 (2)如考慮風(fēng)險 ∴ 如考慮風(fēng)險， B方案較優(yōu)。 100500( 1 10% )114 500( )90500( 1 6% )162 400( )tttt??????10=110=1 000方 案 A: 凈 現(xiàn) 值 = 000 = 元 000方 案 B: 凈 現(xiàn) 值 = 000 = 元92 決策樹 ? 指一連串決策過程，在這里，后一期的決策取決于前一期的決策結(jié)果。 93 [例 9— 6] ? 圖 9— 5是某企業(yè)考慮用大設(shè)備還是小設(shè)備生產(chǎn)產(chǎn)品的決策樹圖。 圖 9— 5 94 表 9— 8 95 表 9— 9 96 根據(jù)公式（ 9— 2）和公式（ 9— 3），可以算出這兩個方案的標(biāo)準(zhǔn)差分 別為 5 2 ，變差系數(shù)分別為 ?？梢姡笤O(shè) 備的風(fēng)險比小設(shè)備大。既然兩個方案的風(fēng)險不同，就需要重新審查原來 使用的貼現(xiàn)率。假定審查結(jié)果認(rèn)為小設(shè)備的方案按 10 %貼現(xiàn)率計算是合 適的，可以保持不動，大設(shè)備方案的貼現(xiàn)率則應(yīng)調(diào)整到 12 %。那么就應(yīng)按 12 %貼現(xiàn)率重新計算大設(shè)備 2年的期望總凈現(xiàn)值（計算方法同前）。結(jié)果得出新的期望總凈現(xiàn)值為 6 。 6 6 ，說明小設(shè)備方案的期望總凈現(xiàn)值大于大設(shè)備方案，所以，該企業(yè)應(yīng)采用小設(shè)備。 97 敏感性分析 ? 分析投資方案對不同變量變化的敏感程度 [例 9— 7] 假定某投資方案的投資額（ C0）為 80 000元，建成后的年凈現(xiàn)金效益量（ NCB）為 15 000元，殘值（ Sa）為20 000元，貼現(xiàn)率（ i）為 10 %，方案壽命（ n）為 10年。凈現(xiàn)值（ NPV）為： NPV=15 000 +20 000 000=19 895（元） 今假定凈現(xiàn)金效益量減少 10%，為 13 500元［ =15 000 （ 1 ）］，其他變量不變，可重新算得 NPV 為： NPV =13 500 +20 000 000=10 （元） 凈現(xiàn)值的變化率 =(10 895 )/19 895=46% 這就是說，凈現(xiàn)金效益量減少 10 %，會導(dǎo)致凈現(xiàn)值減少 46 %。同樣的方法，可分別算出殘值、方案壽命各減少10 %，會使凈現(xiàn)值減少 %和 25 % 。貼現(xiàn)率提高 10 %，會使凈現(xiàn)值減少 %?？梢?，凈現(xiàn)金效益量是敏感性最大的數(shù)據(jù)，其次為方案壽命和貼現(xiàn)率，敏感性最小的數(shù)據(jù)是殘值。 98 第 5節(jié) 不確定條件下的企業(yè)決策 99 最大最小收益決策法 ? 規(guī)則：從收益最小的方案中選擇收益最大的 表 9— 10 行動方案 自然狀態(tài) — 市場條件 最 小 收益值 ① 對醫(yī)療儀器需求增加 ② 對 計算器需求增加 ③ 對電子表需求增加 ④ 市場條件不變 發(fā)展醫(yī)療儀器 發(fā)展計算器 發(fā)展電子表 產(chǎn)品保持原樣 300 100 50 50 250 400 300 75 100 200 600 100 100 150 300 150 100* 150 300 100* 100 最小最大遺憾值決策法 ? 規(guī)則：從遺憾值最大的方案中選出遺憾值最小的。 101 表 9— 11 行動方案 自然狀態(tài) — 市場條件 最 大 收益值 ① 對醫(yī)療儀器需求增加 ② 對 計算器需求增加 ③ 對電子表需求增加 ④ 市場條件不變 發(fā)展醫(yī)療儀器 發(fā)展計算器 發(fā)展電子表 產(chǎn)品保持原樣 300 100 50 50 250 400 300 75 100 200 600 100 100 150 300 150 300 400 600 150 單位：萬元 102 表 9— 12 行動方案 自然狀態(tài) — 市場條件 最大 遺憾值 ① 對醫(yī)療儀器需求增加 ② 對 計算器需求增加 ③ 對電子表需求增加 ④ 市場條件不變 發(fā)展醫(yī)療儀器 發(fā)展計算器 發(fā)展電子表 產(chǎn)品保持原樣 0 200 250 350 150 0 100 475 500 400 0 700 250 300 450 0 500 400* 450 700 單位：萬元 103 第 6節(jié) 信息的搜集成本和價值 104 信息的收集成本和價值 ? 信息的搜集成本是指搜尋、收集、過濾、加工 整理信息所需的成本。 ? 信息的價值是指企業(yè)在獲得完全信息后，期望利潤的增加值。 105 表 9— 13 信息的價值 == 元 106
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