【正文】 營運資金回收 － 80 － 10 0 126 126 10 現(xiàn)金流量 － 90 0 126 136 3．計算 6年后開發(fā)的到開發(fā)年度初的凈現(xiàn)值 NPV＝ 126 PVIFA10％， 4 PVIF10％， 1＋ 136 PVIF10％， 6－90＝ 350（ 萬元） 4．將 6年后開發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開發(fā)的現(xiàn)值 350 PVIF10％， 6＝ 197（ 萬元） 73 四、投資期決策 在投資期決策中，最常用的分析方法是差量分析法，據縮短投資期與正常投資期相比的△現(xiàn)金流量來計算△凈現(xiàn)值。 如果△凈現(xiàn)值為正，說明縮短投資期比較有利； 如果△凈現(xiàn)值為負，則說明縮短投資期得不償失。 也可分別計算正常投資期和縮短投資期的凈現(xiàn)值，并比較作出決策。 例： （一）用差量分析法進行分析 1．通過下表計算縮短投資期與正常投資期相比的△現(xiàn)金流量。 74 項目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4－ 12年 第 13年 縮短投資期的現(xiàn)金流量 正常投資期的現(xiàn)金流量 縮短投資期的△現(xiàn)金流量 － 320 － 200 － 120 － 320 － 200 － 120 0 － 200 200 210 0 210 210 210 0 210 － 210 2．計算△凈現(xiàn)值 縮短投資期的＝－ 120－ 120 PVIF20％， 1＋ 200 PVIF20％， 2 △ 凈現(xiàn)值 ＋ 210 PVIF20％， 3－ 210 PVIF20％， 13 ＝ （ 萬元） 75 3．得出結論?？s短投資期可增加凈值 ，故應采納縮短投資期的方案。 （二）不用差量分析法進行分析 分別計算兩個方案的凈現(xiàn)值 1．正常投資期＝－ 200－ 200 PVIFA20％， 2＋ 210 的凈現(xiàn)值 PVIF20％， 10 PVIF20％， ＝ （ 萬元） 2．縮短投資期＝－ 320－ 320 PVIF20％， 1＋ 210 的凈現(xiàn)值 PVIFA20％， 10 PVIF20％， ＝ 3． 得出結論?？s短投資期可增加 ,故應采納縮短投資期方案 . 76 五、項目壽命不等的投資決策 （一）最小公倍壽命法 使投資項目的壽命周期相等的方法，即求出兩個項目使用年限的最小公倍數(shù) ? 二）年均凈現(xiàn)值法 ? 把項目總的凈現(xiàn)值轉化為項目每年的平均凈現(xiàn)值。 ? 公式為： ANPV＝ NPV ? PVIFAk,n ? ANPV－－ 年均凈現(xiàn)值 ? NPV－－ 凈現(xiàn)值 ? PVIFAk,n－－ － 建立在公司資本成本和項目壽命周期基 。礎上的年金現(xiàn)值系數(shù) 77 1．某企業(yè)有一臺原始價值為 80000元，已使用 5年，估計還可使用 5年的舊設備，目前已提折舊 40000元，假定使用期滿無殘值，如果現(xiàn)在出售可行價款 20230元，使用該設備每年可獲收入 100000元，每年的付現(xiàn)成本為 60000元。該企業(yè)現(xiàn)準備用一臺高新技術設備來代替原有的舊設備，新設備的購置成本為 120230元，估計可使用 5年，期滿有殘值 20230元，使用新設備后，每年可獲收入 160000元，每年付現(xiàn)成本為 80000元，假定該企業(yè)的資本成本為 6％，所得稅率為 33％，新舊設備均用平均年限法計提折舊。問該企業(yè)是繼續(xù)使用舊設備還是對其進行更新。 78 79 第八章 內部長期投資 第三節(jié) 有風險情況下的投資決策 80 一、按風險調整貼現(xiàn)率法 將與特定投資項目有關的風險報酬， 加入到資本成本或企業(yè)要求達到的報酬 率中，構成按風險調整的貼現(xiàn)率，并據 以進行投資決策分析的方法。 81 )( FmjFj RRRK ??? ? iiiVbRK ??82 按風險調整貼現(xiàn)率法的優(yōu)缺點 ?優(yōu)點 : ? 對風險大的項目采用較高的貼現(xiàn)率，對風險小的項目采用較低的貼現(xiàn)率，簡單明了，便于理解。 ?缺點 : ? 時間價值和風險價值混在一起，人為地假定風險一年比一年大，存在不合理因素。 83 二、按風險調整現(xiàn)金流量法 先按風險調整現(xiàn)金流量，然后進行長期投資決策的評價方法。 84 確定當量法 把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一 定的系數(shù) (通常稱為約當系數(shù) )折算為大 約相當于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后， 利用無風險貼現(xiàn)率來評價風險投資項目 的決策分析方法。 85 確定當量法的優(yōu)缺點 ?優(yōu)點 : ? 克服了調整貼現(xiàn)率法夸大遠期風險的缺點 ?缺點 : ? 如何準確、合理地確定約當系數(shù)十分困難 86 第八章 內部長期投資 第四節(jié) 無形資產投資 87 一、無形資產的特點 ?無形資產沒有物質實體 ?無形資產能帶來超額利潤 ?無形資產可在較長時期內發(fā)揮作用 88 二、各種主要的無形資產 ?專利權 ?專有技術 ?專營權 ?場地使用權 ?商標權 ?商譽 89 三、無形資產的分類 ?按有無有效期限 分為有期限的無形資產和無期限的無形資產 ?按是否可以確指 分為可確指的無形資產和不可確指的無形資產 ?按是否受法律保護 分為權利資產和非權利資產 90 四、無形資產投資決策 無形資產投資更加復雜： ?無形資產投資有多種形式 ?無形資產投資期及取得超額收益的時間很難準確預測 ?無形資產所增加的超額收益額也存在不確定性 91 廣泛使用的原因 、 凈現(xiàn)值 、 內部報酬率的特點、計算與決策規(guī)則 第八章 思考題 92