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2025-10-25 17:48本頁面
【正文】 4 (1366) 合計 () 更新使用新設備的財務分析 分析結果： ? 更新新設備的現金流出總現值為 ，比繼續(xù)使用舊設備的現金流出總現值 35973元要多出 。 ? 因此，繼續(xù)使用舊設備較好。 四、 資本預算中的風險的評估與對策 ? 項目投資時間長，決定其存在風險的必然性 ? 因此，在資本預算中需要選擇適當的方法完成如下工作： （一）評估項目風險，通過敏感性分析確認項目風險的可接受范圍 （二）修正上述決策方法，使之適應風險條件下的投資決策分析 （一）評估項目風險，進行敏感性分析 1. 項目風險的評估 ① 評估項目的風險因素（利率、匯率、價格、市場需求、原料供應與價格、交通設施的依賴性、政府宏觀經濟政策、產業(yè)政策、 ?? ② 風險因素的變化范圍（合理預計） 2. 進行敏感性分析 ① 將敏感性因素變化一定幅度，評估其對項目的影響程度 ② 根據敏感性因素制定相應的防范對策 項目年限 現金凈流量 利率 NPV 1 40000 % ￥ 23, 2 12500 % ￥ 19, 3 12020 % ￥ 16, 4 11557 % ￥ 13, 5 11112 % ￥ 10, 6 10685 % ￥ 8, 7 47000 % ￥ 6, 8 12727 % ￥ 4, 9 11570 % ￥ 2, 10 10518 % ￥ 1, 11 9562 % ￥ 12 8693 % ￥ 1, 13 6067 % ￥ 2, 14 1345 % ￥ 3, 15 438 % ￥ 4, 某投資項目的敏感性分析 項目NPV對利率的敏感性US$10,000US$5,000US$0US$5,000US$10,000US$15,000US$20,000US$25,000% % % % % % % % % % % % % % %（二）投資決策方法的修正（ 1） 1. 約當現金流法 約當現金流量＝風險條件下的現金流量 約當系數 約當系數在 0－ 1之間；風險越大，約當系數越小 ? ?01 )1(0 CiCCIN P V nttttt ???? ???案例：當前的無風險報酬率為 4％，公司有兩個投資機會，有關資料如表： A 項 目 年 現金流入量 肯定當量系數 肯定現金流入量 現值系數（ 4％） 未調整現值 調整后現值 0 － 40000 1 40000 40000 40000 1 13000 11700 12500 11250 2 13000 10400 12020 9616 3 13000 9100 11557 8090 4 13000 7800 11112 6667 5 13000 6500 10685 5342 凈現值 17874 965 B 項 目 年 現金流入量 肯定當量系數 肯定現金流入量 現值系數（ 4％） 未調整現值 調整后現值 0 － 47000 1 － 47000 47000 47000 1 14000 12600 13461 12115 2 14000 11200 12944 10356 3 14000 11200 12446 9957 4 14000 9800 11967 8377 5 14000 9800 11507 8055 凈現值 15325 1860 （二）投資決策方法的修正（ 2） 2. 風險調整貼現率法 風險條件下項目的必要報酬率 ＝無風險報酬率＋ β （項目平均報酬率－無風險報酬率） 項目的 β 系數、平均報酬率的的估計是關鍵 ? ?)()1(001fmfRnttRttrrriCiCCIN P V??????? ???實質是按照 CAPM調整項目的貼現率 ? 案例：當前的無風險報酬率為 4％，市場平均報酬率為 12％， A項目的 β值為 ， B項目的β值為 。 ? A項目的風險調整折現率＝ 4%+ (12%4%)=16% ? B項目的風險調整折現率＝ 4%+ (12%4%)=10% A 項 目 年 現金流量 現值系數 （ 4％） 未調整現值 現值系數 （ 16％） 調整后現值 0 － 40000 40000 40000 1 13000 12500 11207 2 13000 12020 9662 3 13000 11557 8329 4 13000 11112 7180 5 13000 10685 6191 凈現值 17874 2569 其它有關數據見下表： B 項 目 年 現金流量 現值系數 （ 4％） 未調整現值 現值系數 （ 10％） 調整后現值 0 － 47000 47000 47000 1 14000 13461 12727 2 14000 12944 11570 3 14000 12446 10518 4 14000 11967 9562 5 14000 11507 8693 凈現值 15325 6067
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