【正文】 影響差異即可。 固定資產(chǎn)是租賃還是購買的決策 （舉例） ? 設某企業(yè)在生產(chǎn)中需要一種設備，若企業(yè)自己購買，需支付設備買入價 202200元，該設備使用壽命 10年，預計殘值率 5％； ? 企業(yè)若采用租賃的方式，每年將支付 40000元的租賃費用，租賃期 10年。 ? 假設貼現(xiàn)率 10％，所得稅稅率 40％。 ? 問企業(yè)是租賃設備，還是購置設備 ? ? 如果購買設備 設備殘值價值 202200 5％＝ 10000 年折舊額 (20220010000)247。 10＝ 19000 202200 19000 40％ （ P／ A， 10%， 10） =46699 10000 （ 1+10%） 10 = 3855 ? 購買設備的總成本 202200466993855=149446 ? 如果租賃設備 ? 40000 （ P／ A， 10%， 10） = 245784 ? 40000 40％ （ P／ A， 10%， 10） =98314 ? 租賃設備總成本 24578498314=147470（元） ? 由于購買設備的總支出為 149446元，大于租賃的總支出，所以，企業(yè)應采取租賃方式。 167。 投資決策的擴展問題 167。 投資決策的敏感性分析 167。 通貨膨脹情況下的投資決策分析 167。 投資決策的敏感性分析 ? 在投資決策中 ， 敏感性分析是用來研究當投資方案的凈現(xiàn)金流量或投資項目的期限發(fā)生變化時 ， 對該投資方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的影響程度 。 ? 如果上述某變量的較小變化將對目標值產(chǎn)生較大的影響 ， 即表明該因素的敏感性強；反之則表明該因素的敏感性弱 。 敏感性分析的主要方法 ? 相關因素變動對投資方案可行性影響程度 ? 年凈現(xiàn)金流入量的下限的確定 ? 有效使用年限的下限的確定 ? 相關因素變動對目標值的影響程度 計算敏感性系數(shù) 例題：假定某企業(yè)將投資一項目，該項目的總投資額為 300000元，建成后預計可以使用6年，每年可收回的現(xiàn)金凈流入量為 80000元，折現(xiàn)率為 10％。 ? 按照折現(xiàn)率 10％計算該方案的凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 =80000 (P／ A， 10％， 6)－ 300000 ＝ 80000 － 300000 =348424－ 300000 ＝ 48424(元 ) ? 由于凈現(xiàn)值大于零，說明該方案的投資報酬率大于預定的貼現(xiàn)率，方案可行。 內(nèi)部報酬率的計算 ? 內(nèi)部報酬率是指使凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 令： 80000 (P/A， IRR， 6)－ 300000＝ 0 則： (P/A， IRR， 6)=300000247。 80000= ? 查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知，方案的內(nèi)部報酬率在15％和 16％之間。 ? 內(nèi)部報酬率在 15％時， (P/A， 15%， 6)= ? 內(nèi)部報酬率在 16％時， (P/A， 16%， 6)= ? 采用內(nèi)插法計算，內(nèi)部報酬率 =% 年凈現(xiàn)金流入量的下限 ? 假定使用年限 6年不變，每年凈現(xiàn)金流入量的下限就是使得該方案的凈現(xiàn)值為零時的年凈現(xiàn)金流入量。 ? 年凈現(xiàn)金流入量下限 300000/（ P/A， 10％， 6) =300000/=（元） ? 可見，在使用年限不變的情況下，年凈現(xiàn)金流入量下降至 ，方案仍然可行，但如果年凈現(xiàn)金流入量小于 ，方案的凈現(xiàn)值就將小于零，方案便不可行了。 有效使用年限的下限 ? 假定方案在有效使用年限內(nèi)的年凈現(xiàn)金流入量不變 ， 仍然保持在 80000元的水平上 ， 有效使用年限的下限即是使得該方案的凈現(xiàn)值為零的有效使用年限 。 ? 80000 (P／ A， 10％， n)－ 300000=0 (P／ A， 10％， n)=300000/80000= ? 表明有效使用年限的下限在 4年 —— 5年之間。 查表可得： n=4時， (P／ A， 10％， 4)= n=5時， (P／ A， 10％， 5)= 用內(nèi)插法計算，有效使用年限的下限 n為： n=(年 ) 在年凈現(xiàn)金流入量為 80000元，有效使用年限下降至 年時，方案仍然可行，但如果有效使用年限小于 ， 方案的凈現(xiàn)值就將小于零，方案便不可行了。 敏感系數(shù) ? 年凈現(xiàn)金流入量和有效使用年限對內(nèi)部報酬率的影響程度可用敏感系數(shù)表示。 ? 敏感系數(shù)是目標值的變動百分比與變量值的變動百分比的比值。 ? 敏感系數(shù) =目標值的變動百分比 247。 變量值的變動百分比 ? 敏感系數(shù)大，表明該變量對目標值的影響程度也大，該因素為敏感因素；反之亦然。 ? 1。年凈現(xiàn)金流入量對內(nèi)部報酬率的敏感系數(shù) ? 內(nèi)部報酬率變動百分比 （ %10%） /%=% ? 年凈現(xiàn)金流入量的變動百分比 （ ） /80000=% ? 年凈現(xiàn)金流入量對內(nèi)部報酬率的敏感系數(shù)為 %/%= ? 2。有效使用年限對內(nèi)部報酬率的敏感系數(shù) ? 有效使用年限的變動百分比 （ ） /6=% ? 有效使用年限對內(nèi)部報酬率的敏感系數(shù)為 %/%= ? 從上述計算中可知，年凈現(xiàn)金流入量的敏感系數(shù)比有效使用年限的敏感系數(shù)大，說明年凈現(xiàn)金流入量對內(nèi)部報酬率的影響比有效使用年限大。 ? 從百分比來看，內(nèi)部報酬率以 量變化，而以 。 ? 由于它們的敏感系數(shù)都大于 1，因此都屬于敏感因素。 敏感性分析 167。 通貨膨脹情況下 的投資決策分析 ? 定率通貨膨脹的影響 ? 變率通貨膨脹的影響 （略） 定率通貨膨脹的影響 ? 與 “ 貨幣的時間價值 ” 相反，通貨膨脹的經(jīng)濟學意義是指貨幣的價值將隨著時間的推移而減少。 ? 通貨膨脹一般是用物價指數(shù)的增長百分比來表示的，即一年后購買相同貨物所需的貨幣量比現(xiàn)在需要的貨幣量所增加的百分比數(shù)。 ? 定率通貨膨脹是指在將來可預見的一定時期內(nèi)，通貨膨脹率保持在同一水平上。 ? 通貨膨脹與 “ 貨幣的時間價值 ” 的共同影響，可以用下列公式進行計量： ? 1+m=(1+i)(1+f) 通貨膨脹情況下的投資決策分析 （舉例） ? 設某投資方案初始投資額為 25000元，每年凈現(xiàn)金流入量為 7000元，期限為 5年。通貨膨脹率為 5％，貼現(xiàn)率為 10％。 ? 用凈現(xiàn)值法判斷能否采用此方案。 不考慮通貨膨脹時，該方案的凈現(xiàn)值為： ? NPV (1) =7000 (P／ A， 10％， 5) ＝ 7000 － 25000 ＝ (元 ) ? 由于方案的凈現(xiàn)值大于零，故可采用此方案。 考慮通貨膨脹時，該方案的凈現(xiàn)值為： ? NPV (2) =7000 (1＋ 5％ )1 (1＋ 10％ )1 +7000 (1+5％ )2 (1+10％ )2 +7000 (1+5％ )3 (1+10％ )3 +7000 (1+5％ )4 (1+10％ )4 +7000 (1+5％ )5 (1+10％ )5 25000 = (元 ) ? 由于方案的凈現(xiàn)值小于零，故必須放棄此方案。 假定泰華公司現(xiàn)有一臺舊機床是 3年前購進的，目前準備用一新機床替換。該公司所得稅率為 40%，資本成本率為 10%，其余資料如下所示。 項 目 舊設備 新設備 原 價 稅法殘值 稅法使用年限（年） 已使用年限（年） 尚可使用年限 墊支營運資金 大修理支出 每年折舊費（直線法） 每年營運成本 目前變現(xiàn)價值 最終報廢殘值 84000 4000 8年 3年 6年 10000 18000（第 2年） 10000 13000 40000 5500 76500 4500 6年 0年 6年 11000 9000（第 4年）12022 7000 76500 6000 兩機床的使用年限均為 6年，可采用凈現(xiàn)值決策。將兩個方案的有關現(xiàn)金流量資料整理如下： 風險報酬額與風險報酬率 ? 風險報酬額 就是指投資者冒著風險進行投資，要求抵補承擔的這一風險帶來的危害的那一部分經(jīng)濟收益。如果不考慮通貨膨脹因素，那么風險報酬額就是投資者進行風險投資所要求的超過資金時間價值的那一部分額外價值。 ? 風險報酬率 指企業(yè)進行風險投資所取得的超過資金時間價值的那一部分額外收益與原投資額的比率。 風險報酬額的計算 ? 第一步：確定風險報酬系數(shù) ? 經(jīng)驗數(shù)據(jù)法： C* ＝（ K－ RF） 247。 V ? 最低最高法： C* ＝（ K2－ K1） 247。 （ V2－ V1） ? 專家評估法： 敢于冒風險的，將 C* 定得低一些； 比較穩(wěn)健的，將 C* 定得高一些。 【 例題 】 甲公司準備以 1000萬元進行投資創(chuàng)辦服裝廠，根據(jù)市場預測，預計可獲得的年收益及其概率如下： 市場情況 預計年收益 概率 暢銷 300 平銷 150 滯銷 75 若服裝業(yè)的風險報酬系數(shù)為 8%，計劃年度的資金時間價值為 7%，計算該項投資方案的風險價值，并評價該項方案是否可行。 風險報酬額的計算 ? 第二步：計算風險報酬率 S * ＝ C * V ? 第三步：計算風險報酬額 S0 ＝ E [ S*247。 （ RF ＋ S*） ] ＝ E （ S*247。 K*） ? 第四步：計算投資報酬額 K0 ＝ K* I 1．計算該項投資未來收益的預期價值： 期望 E ＝ ∑ P i X i ＝ 300 ＋ 150 ＋ 75 ＝ （萬元） 2．計算變異系數(shù) 標準差 σ ＝ [ ∑ （ X i－ E） 2 Pi ]1/2 ＝ [（ 300－ ） 2 ＋（ 150－ ） 2 ＋（ 75－ ） 2 ]1/2 ＝ (萬元 ) 變異系數(shù) V ＝ σ 247。 E ＝ 247。 ＝ %