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長(zhǎng)期投資決策概述-資料下載頁(yè)

2025-06-29 06:35本頁(yè)面
  

【正文】 現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值0且最接近零;以為貼現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值0且最接近零。2)用線性插值法求出該方案的內(nèi)含報(bào)酬率IRR。見圖66所示: IRR 0 圖66 線性插值示意圖根據(jù)各指標(biāo)之間的關(guān)系,即可得到計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率的一般公式: 【例637】 根據(jù)【例626】的資料,計(jì)算B方案的內(nèi)含報(bào)酬率。解:第一次測(cè)試,取貼現(xiàn)率10%:NPV = 95(P/F,10%,1)+98(P/F,10%,2)+105(P/F,10%,3)+108(P/F,10%,4)280= (萬元)NPV的值高出0較多,說明低估了帖現(xiàn)率。第二次測(cè)試,取貼現(xiàn)率16%:NPV = 95(P/F,16%,1)+98(P/F,16%,2)+105(P/F,16%,3)+108(P/F,16%,4)280 =(萬元)說明仍然低估了帖現(xiàn)率。 第三次測(cè)試,取貼現(xiàn)率18%:NPV = 95(P/F,18%,1)+98(P/F,18%,2)+105(P/F,18%,3)+108(P/F,18%,4)280 =(萬元) 根據(jù)以上計(jì)算,得到=16%、=(萬元)、=18%、=(萬元),B方案的內(nèi)含報(bào)酬率為:【例638】 根據(jù)【例631】的資料,計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。解:從【例631】得知:當(dāng)貼現(xiàn)率為12%時(shí),。應(yīng)較大幅度地提高貼現(xiàn)率,取i=20%時(shí)NPV=,再縮小貼現(xiàn)率,取i=18%時(shí)NPV=,測(cè)試過程也可列表完成,見表64所示:     表64 內(nèi)含報(bào)酬率測(cè)試計(jì)算表 單位:萬元年份現(xiàn)金凈流量(NCF)貼現(xiàn)率=20%貼現(xiàn)率=18%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值04501450145016502210332043505370637076100.27910.3139凈現(xiàn)值內(nèi)含報(bào)酬率也是長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)中最重要的指標(biāo)之一。它的優(yōu)點(diǎn)是在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值基礎(chǔ)上,直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平,而且不受決策者設(shè)定的貼現(xiàn)率高低的影響,比較客觀。其缺點(diǎn)主要是,如果投資方案在經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量不是持續(xù)地大于零,而是出現(xiàn)間隔若干年就會(huì)有一年現(xiàn)金凈流量小于零,就可能計(jì)算出若干個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率。在這種情況下,只能結(jié)合其他指標(biāo)或憑經(jīng)驗(yàn)加以判斷。第三節(jié) 長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用正確地計(jì)算主要評(píng)價(jià)指標(biāo)的目的,是為了在進(jìn)行長(zhǎng)期投資方案的對(duì)比與選優(yōu)中發(fā)揮作用。為正確地進(jìn)行方案的對(duì)比與選優(yōu),要從不同的投資方案之間的關(guān)系出發(fā),將投資方案區(qū)分為獨(dú)立方案和互斥方案兩大類。獨(dú)立方案是指一組相互分離、互不排斥的方案,選擇其中一方案并不排斥選擇另一方案。例如新建辦公樓、購(gòu)置生產(chǎn)設(shè)備是相互獨(dú)立的方案?;コ夥桨甘侵敢唤M相互關(guān)聯(lián)、相互排斥的方案,選擇其中一方案,就會(huì)排斥其他方案。例如假設(shè)進(jìn)口設(shè)備和國(guó)產(chǎn)設(shè)備的使用價(jià)值相同,都可用來生產(chǎn)同樣的產(chǎn)品,購(gòu)置進(jìn)口設(shè)備就不能購(gòu)置國(guó)產(chǎn)設(shè)備,購(gòu)置國(guó)產(chǎn)設(shè)備就不能購(gòu)置進(jìn)口設(shè)備,所以這兩個(gè)方案是互斥方案。一、 獨(dú)立方案的可行性評(píng)價(jià) 若某一獨(dú)立方案的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)滿足以下條件:NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥im則項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性,反之,則不具備財(cái)務(wù)可行性。其中im為基準(zhǔn)貼現(xiàn)率(即預(yù)期報(bào)酬率或資金成本率)。 要注意的是:利用以上四個(gè)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)同一個(gè)投資方案的財(cái)務(wù)可行性進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí),得出的結(jié)論完全相同,不會(huì)產(chǎn)生矛盾。如果靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)果與動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)產(chǎn)生矛盾時(shí),應(yīng)以動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)?!纠?39】假定某公司計(jì)劃年度擬購(gòu)置設(shè)備一臺(tái),購(gòu)置成本為120000元,該設(shè)備預(yù)計(jì)可使用六年,使用期滿有凈殘值6000元,按直線法折舊。使用后每年可增加營(yíng)業(yè)收入85000元,同時(shí)增加總成本52500元,所得稅稅率為40%,若該公司的基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10%,%,期望靜態(tài)投資回收期為3年。 要求:計(jì)算下列評(píng)價(jià)指標(biāo)(1)投資利潤(rùn)率(2)靜態(tài)投資回收期(3)凈現(xiàn)值(4)凈現(xiàn)值率(5)現(xiàn)值指數(shù)(6)內(nèi)含報(bào)酬率。并對(duì)上述設(shè)備購(gòu)置方案是否可行作出評(píng)價(jià)。解:年折舊額==19000NCF0=120000元 NCF15=(8500052500)(140%)+19000=38500元 NCF6=(8500052500)(140%)+19000+6000=44500元(1)投資利潤(rùn)率(ROI)==%%(期望投資利潤(rùn)率)(2) 表65 累計(jì)現(xiàn)金凈流量計(jì)算表 單位:元年序0123456現(xiàn)金凈流量120000385003850038500385003850044500累計(jì)現(xiàn)金凈流量12000081500430004500 靜態(tài)投資回收期(PP)==(年) 3年(期望靜態(tài)投資回收期)(3)NPV=38500(P/A,10%,6)+6000(P/F,10%,6)120000=0(4)NPVR==%0 (5) PI=1+ NPVR=1+%=1 (6)根據(jù)(3),貼現(xiàn)率i=10%時(shí)NPV=,應(yīng)較大幅度地增加貼現(xiàn)率。選取貼現(xiàn)率i=20%: NPV=38500(P/A,20%,6)+6000(P/F,20%,6)120000=選取貼現(xiàn)率i=24%: NPV=38500(P/A,24%,6)+6000(P/F,24%,6)120000= 10% (基準(zhǔn)貼現(xiàn)率) 根據(jù)以上的計(jì)算結(jié)果,該方案的各項(xiàng)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和投資利潤(rùn)率指標(biāo)均達(dá)到方案可行的標(biāo)準(zhǔn),只是靜態(tài)投資回收期略顯長(zhǎng),該方案值得投資。二、多個(gè)互斥方案的對(duì)比和選優(yōu)多個(gè)互斥方案對(duì)比和選優(yōu)的過程,就是在每一個(gè)入選的投資方案已具備財(cái)務(wù)可行性的前提下,利用評(píng)價(jià)指標(biāo)從各個(gè)備選方案中最終選出一個(gè)最優(yōu)方案的過程。在各種不同的情況下,將選擇某一特定評(píng)價(jià)指標(biāo)作為決策標(biāo)準(zhǔn)或依據(jù),從而形成凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額凈現(xiàn)值法、差額內(nèi)含報(bào)酬率法、年等額凈現(xiàn)值法等具體方法。(一)多個(gè)互斥方案原始投資額相等的情況在對(duì)原始投資額相等并且計(jì)算期也相等的多個(gè)互斥方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí),可采用凈現(xiàn)值法;計(jì)算期不相等時(shí)可采用凈現(xiàn)值率法,即通過比較所有投資方案的凈現(xiàn)值或凈現(xiàn)值率指標(biāo)的大小來選擇較優(yōu)方案,凈現(xiàn)值或凈現(xiàn)值率最大的方案為較優(yōu)方案。【例640】某企業(yè)計(jì)劃使用五年的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目需要原始投資額200000元?,F(xiàn)有A、B兩個(gè)互斥方案可供選擇。采用A方案,每年現(xiàn)金凈流量分別為60000元、70000元、80000元、90000元和100000元。采用B方案,每年現(xiàn)金凈流量均為85000元。如果貼現(xiàn)率為10%,該企業(yè)應(yīng)選擇哪一個(gè)方案?解:NPVA=60000(P/F,10%,1)+70000(P/F,10%,2)+80000(P/F,10%,3)+90000(P/F,10%,4)+100000(P/F,10%,5)200000=96058元 NPVB=85000(P/A,10%,5)200000=122218元 B方案的凈現(xiàn)值大于A方案的凈現(xiàn)值,應(yīng)選擇B方案。(二) 多個(gè)互斥方案原始投資額不相等,但項(xiàng)目計(jì)算期相等的情況在對(duì)原始投資額不相等但計(jì)算期相等的多個(gè)互斥方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí),可采用差額凈現(xiàn)值法(記作△NPV)或差額內(nèi)含報(bào)酬率法(記作△IRR),是指在兩個(gè)原始投資總額不同方案的差量現(xiàn)金凈流量(記作△NCF)的基礎(chǔ)上,計(jì)算出差額凈現(xiàn)值或差額內(nèi)含報(bào)酬率,并以此作出判斷的方法。在一般情況下,差量現(xiàn)金凈流量等于原始投資額大方案的現(xiàn)金凈流量減原始投資額小方案的現(xiàn)金凈流量,當(dāng)△NPV≥0或△IRR≥im(基準(zhǔn)貼現(xiàn)率)時(shí),原始投資額大的方案較優(yōu);反之,則原始投資額小的方案較優(yōu)。差額凈現(xiàn)值△NPV和差額內(nèi)含報(bào)酬率△IRR的計(jì)算過程與依據(jù)NCF計(jì)算凈現(xiàn)值NPV和內(nèi)含報(bào)酬率IRR的過程完全一樣,只是所依據(jù)的是△NCF?!纠?41】某公司擬投資一項(xiàng)目,現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇,甲方案原始投資為200萬元,期初一次投入,1—。乙方案原始投資為152萬元,期初一次投入,1—?;鶞?zhǔn)貼現(xiàn)率為10%。要求:(1) 計(jì)算兩個(gè)方案的差額現(xiàn)金凈流量;(2) 計(jì)算兩個(gè)方案的差額凈現(xiàn)值; (3)計(jì)算兩個(gè)方案的差額內(nèi)含報(bào)酬率;(4) 作出決策應(yīng)采用哪個(gè)方案。解: (1) △NCF0=200(152)=48(萬元) △NCF19== (萬元) △NCF10==(萬元)(2) △NPV=(P/A,10%,9)+(P/F,10%,10)48 =+=(萬元)  (3)取i= 12% 測(cè)算△NPV△NPV = (P/A,12%,9)+(P/F,12%,10)48 =+=(萬元)再取i= 14% 測(cè)算△NPV△NPV =(P/A,14%,9)+(P/F,14%,10)48 =+=(萬元)用插入法計(jì)算△IRR△IRR = 12% + (14% 12%) = % 貼現(xiàn)率10% (4)計(jì)算結(jié)果表明,;%大于基準(zhǔn)貼現(xiàn)率10%,應(yīng)選擇甲方案?!纠?42】 某公司于三年前購(gòu)置一臺(tái)價(jià)值為 525000 元的設(shè)備,目前尚可使用五年,采用直線法折舊,預(yù)計(jì)期滿有殘值 25000 元?,F(xiàn)有更先進(jìn)的同類設(shè)備售價(jià) 450000 元,使用期限為五年, 采用直線法折舊,預(yù)計(jì)期滿有殘值 50000 元,使用新設(shè)備可使每年銷售收入增加 300000元,付現(xiàn)變動(dòng)成本每年增加 230000 元,除折舊以外的固定成本不變,目前舊設(shè)備變現(xiàn)收入 200000元,假設(shè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為 12%,所得稅稅率 30% 。要求: 計(jì)算售舊購(gòu)新方案的差額內(nèi)含報(bào)酬率,并作出決策。 解: 舊設(shè)備年折舊額=(52500025000)/8=62500(元) 新設(shè)備年折舊額=(45000050000)/5=80000(元) 舊設(shè)備帳面價(jià)值=525000625003=337500(元) 舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅額=(337500200000)30%=41250(元) △NCF0=450000(20000041250)=208750(元) △NCF14=(300000230000) (130%)+(8000062500)30%=54250(元) △NCF5=54250+(5000025000)=79250(元) △NPV=54250(P/A,12%,4)+79250(P/F,12%,5)208750=(元)再取貼現(xiàn)率14%△NPV=54250(P/A,14%,4)+79250(P/F,14%,5)208750=(元)△ IRR=12%+=%由于△IRR=%大于基準(zhǔn)貼現(xiàn)率 12%,所以售舊購(gòu)新方案可行。(三) 多個(gè)互斥方案的原始投資額不相等,項(xiàng)目計(jì)算期也不相同的情況1.年等額凈現(xiàn)值法在對(duì)原始投資額不相等,特別是計(jì)算期也不相同的多個(gè)互斥方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí),可采用年等額凈現(xiàn)值法,即分別將所有投資方案的凈現(xiàn)值平均分?jǐn)偟矫恳荒?得到每一方案的年等額凈現(xiàn)值指標(biāo),通過比較年等額凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案。在此法下,年等額凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。年等額凈現(xiàn)值法的計(jì)算步驟如下:(1) 計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值NPV;(應(yīng)排除NPV0的不可行方案)(2) 計(jì)算各方案的年等額凈現(xiàn)值,假設(shè)貼現(xiàn)率為i,項(xiàng)目計(jì)算期為n,則 年等額凈現(xiàn)值A(chǔ)= =【例643】某公司有三項(xiàng)互斥的投資方案,其現(xiàn)金凈流量如表6—6所示:        表6—6 投資方案現(xiàn)金凈流量資料 單位:萬元年序012345678A方案B方案C方案10012015040354535503535484548484848公司的貼現(xiàn)率為10%,要求:(1) 分別判斷以上方案的財(cái)務(wù)可行性;(2) 用年等額凈現(xiàn)值法作出投資決策。 解:(1)NPVA=40( P/F , 10% , 1)+ 45( P/F , 10% , 2)+ 50( P/F , 10% , 3)100 =40+45+50=(萬元)0NPVB=35( P/A , 10% , 4)+ 45( P/F , 10% , 5)120 =35+45=(萬元)0 NPVC=65( P/A , 10% , 5)( P/F , 10% , 3)150=(萬元)0A、B、C三方案均可行。(2)A方案的年等額凈現(xiàn)值==(萬元)B方案的年等額凈現(xiàn)值==(萬元)C方案的年等額凈現(xiàn)值==(萬元)計(jì)算結(jié)果表明C方案為最優(yōu)方案. 2.年等額成本法在實(shí)際工作中,有些投資方案的營(yíng)業(yè)收入相同,也有些投資方案不能單獨(dú)計(jì)算盈虧但能達(dá)到同樣的使用效果,如甲、乙設(shè)備生產(chǎn)數(shù)量相等的同類配件,這時(shí)可采用“年等額成本法”作出比較和評(píng)價(jià)。在此法下,年等額成本最
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