【文章內容簡介】 ? 不同的是，其公式中的指標為貼現(xiàn)后的現(xiàn)值指標。 ? 實例 P169 （二）投資報酬率法 P169 ?定義 ：投資報酬率是指由于投資引起的平均現(xiàn)金凈流量與投資額形成的比率 。 ?投資報酬率計算公式 =年平均現(xiàn)金凈流 量 /投資額 100% 或＝年平均凈利潤 /投資額 100％ （二）投資報酬率法（續(xù)） ? 該法的 決策規(guī)則 是： 投資回報率越大，收益性越高，投資方案越有利；反之，收益性越低，投資方案越不利。 決策標準 ：行業(yè)基準投資報酬率 ? 原始投資報酬率 實例 P170 投資回報率實例 ? 以表 83A和表 83B中數(shù)據(jù)為例： ? A方案投資回報率 =63750/180000 100% =% ? B方案投資回報率 =（ 42022+41250+40500+100750）247。 4 /133000 100% =% ? 比較 A、 B兩方案， B方案的投資回報率高于A方案。因此， B方案為最優(yōu)方案。 （三）凈現(xiàn)值法（ NPV） P170 含義 ： 凈現(xiàn)值是投資項目經(jīng)營期和終結期現(xiàn)金凈流量的折現(xiàn)值與原始投資折現(xiàn)值之差額 ；或投資項目現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之差額；或投資項目所有現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和 。 計算： 一般公式為： 凈現(xiàn)值＝經(jīng)營期和終結期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 －原始投資現(xiàn)值 或＝現(xiàn)金流入量現(xiàn)值－現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 或＝ Σ現(xiàn)金流量現(xiàn)值 （三）凈現(xiàn)值法（ NPV） ? 建設期為一年以內時 ： 初始投資額年的現(xiàn)金流入量第??????????? ??CtNC FCiNC FNP Vtnttt1 )1(（三）凈現(xiàn)值法（ NPV） ? 計算經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值時有兩種情形： 1）每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等時，采用年金現(xiàn)值系數(shù)將經(jīng)營現(xiàn)金凈流量折算為現(xiàn)值（投資起點的價值）； 2） 每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不等時 ， 每年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量分別按復利現(xiàn)值系數(shù)折算為現(xiàn)值 ， 再求出它們之和 。 ▲ 若原始投資為在建設起點一次性投入 ， 則即為原始投資現(xiàn)值；若分次投入 ， 則也應折算為建設起點時的現(xiàn)值 。 （三）凈現(xiàn)值法（ NPV） ? 決策規(guī)則 ： 一般來說，如果計算出的 凈現(xiàn)值為正值 ，表明投資回報率高于資金成本， 該項投資方案是可行的。 如果計算出來的 凈現(xiàn)值為負值 ，表明投資回報率等于或低于資金成本，表明該投資方案不可行。 互斥方案選擇時， 應選擇凈現(xiàn)值最大的方案。 ? 實例 P170 ? 根據(jù)例 1中的數(shù)據(jù) ， 計算 A、 B方案的凈現(xiàn)值如下： ? A方案凈現(xiàn)值 =63750 ==（ 元 ） ? B方案凈現(xiàn)值 =（ 42022 +41250 +40500 +100750 )133000 = =(元 ) ? 結論： 上述計算結果表明： A和 B方案均為可行性方案 。 若選擇其中一種方案，由于 B方案的凈現(xiàn)值大于 A方案，故應選擇 B方案。 （三）凈現(xiàn)值法（ NPV） *凈現(xiàn)值率及其計算（略） ? 凈現(xiàn)值率 ：記作 NPVR是反映項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率。 ? 計算 ： ? 決策標準 ： NPVR≥0 原始投資的現(xiàn)值合計項目的凈現(xiàn)值?N P V R（四）現(xiàn)值指數(shù)法 P171 CiN CFnttt ??? ?? 1 )1(現(xiàn)值指數(shù) 含義 ： 現(xiàn)值指數(shù)（ PI）是指按照一定的資金成本折現(xiàn)的經(jīng)營期和終結期的現(xiàn)金凈流量與購建期的現(xiàn)金凈流量的比值。 公式： 計算實例 P171 （四）現(xiàn)值指數(shù)法 ? 根據(jù)例 1中的數(shù)據(jù)，計算 A， B方案的 現(xiàn)值指數(shù)如下： ? A方案現(xiàn)值指數(shù) = ? B方案現(xiàn)值指數(shù) =? 決策規(guī)則： 1，是可行方案； PI小于 1，是不可行方案。 PI排序，選擇 PI大的方案。但互斥方案的選擇應以凈現(xiàn)值做為選擇標準，不以 PI為選擇標準。 （五）內含報酬率法 P171 ? 含義 ： 內含報酬率是指能使投資方案的全部現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。 ? 計算 ? 判斷規(guī)則： 內含報酬率 資本成本（基準收益率），方案可行。 內含報酬率 資本成本（基準收益率），方案不可行。 （五）內含報酬率法（續(xù)） ? 計算步驟 （ 兩種情形 ） ： （ 1） 當原始投資在建設起點一次性投入 ， 無建設期 ， 且每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等時： ① 先根據(jù)原始投資額和每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量計算出年金現(xiàn)值系數(shù)： 根據(jù)內涵報酬率的含義 ， 令 NPV＝ 0， 即 NCF 年金現(xiàn)值系數(shù)－ C＝ 0 所以 ， 年金現(xiàn)值系數(shù)＝ C∕NCF （五）內含報酬率法 ② 再用年金現(xiàn)值系數(shù)表查出對應的折現(xiàn)率； ③ 若無正好對應的折現(xiàn)率 ， 應找出與該年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的兩個系數(shù)對應的兩個折現(xiàn)率 ，通過插值法求出該系數(shù)對應折現(xiàn)率 ， 即內含報酬率 。 P172實例 ： A方案 P172實例 ： A方案 ? A方案的年金現(xiàn)值系數(shù) =180000/63750 = 15% 15+x% 16% x= IRR=% （五）內含報酬率法 （ 2） 當每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不相等時 ― 逐次測試法： ? 首先估計一個貼現(xiàn)率，用它來計算方案的凈現(xiàn)值；若凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本省的報酬率大于估計的報酬率，應提高貼現(xiàn)率進一步測試；若凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明方案本身的報酬率低于估計的貼現(xiàn)率，則降低貼現(xiàn)率繼續(xù)測試。經(jīng)過多次測試，找出使方案凈現(xiàn)值等于零或接近于零的貼現(xiàn)率，即方案本身的內含報酬率。 ? 如果對測試結果的精確度不滿意，可以用插值法來修正。即尋找到兩個相鄰但一個使得凈現(xiàn)值大于零另一個使得凈現(xiàn)值小于零的貼現(xiàn)率，采用插值法計算出使凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，即方案的內含報酬率。 實例 P173： B方案 ? 結合前面 B方案的內部回報率的逐步測算過程見表 96。 年數(shù) 現(xiàn)金凈 流量 預估 24% 預估 20% 預估 18% 現(xiàn)值 系數(shù) 現(xiàn)值 現(xiàn)值 系數(shù) 現(xiàn)值