【正文】 125 靈敏度分析 營業(yè)稅后現(xiàn)金流量 NCF =(1稅率 )?應(yīng)稅收入 +折舊額 = (1稅率 )?(售價 ?銷售量 單位產(chǎn)品原材料成本 ?銷售量 時薪 ?單位產(chǎn)品工時 ?銷售量 固定成本 折舊額 )+折舊額 126 項目收入與成本預(yù)測表 年 份 0 110 (1)期初投資 (萬元 ) (2)銷售量 (萬只 ) (3)售價 (元 ) (4)單位產(chǎn)品原材料成本 (元 ) (5)時薪 (元 ) (6)單位產(chǎn)品工時（小時） (7)固定成本 (萬元） (8)折舊額 (萬元） (9)應(yīng)稅收入 (萬元） (=(3)*(2)(4)*(2)(5)*(6)*(2)(7)(8)) (10)納稅額 (萬元 )(稅率 =40%)(=(9)*40%) (11)凈收入 (萬元 )(=(9)(10)) (12)營業(yè)稅后現(xiàn)金流量 (NCF)(萬元 )(=(11)+(8)) 9 000 4000 3 8 2600 500 2300 920 1380 1880 127 變量的變動對 NPV 的影響 變量的變化幅度 NPV(i=6%)(萬元 ) 悲觀值 期望值 樂觀值 悲觀值 期望值 樂觀值 (1)銷售量（萬只） (2)售價（元 ) (3)單位產(chǎn)品原材料 成本（元 ) (4)時薪（元 ) (5)固定成本 (萬元 ) 3400 2900 4000 3 8 2600 4400 2300 1300 2200 1300 3200 3500 4800 4800 4800 4800 4800 7200 7500 6600 5900 6200 128 售價 銷售量 單位產(chǎn)品原材料成本 時薪 固定成本 NPV(100萬元 ) 變量期望值的偏離 +10% 10% 100 80 60 40 20 0 20 40 靈敏度分析圖 129 決 策 樹 某公司開發(fā)某新產(chǎn)品，擬建廠生產(chǎn)，計劃生產(chǎn)六年，公司考慮下列各種投資方案： （ 1）投資 5000萬元建大廠，其生產(chǎn)能力能滿足今后六年市場的最大需求 （ 2）投資 2022萬元建小廠，其有限的生產(chǎn)能力僅能滿足市場的最低需求 （ 3）首先建一小廠，一年后考慮擴建，擴建后的生產(chǎn)能力相當(dāng)于投資 5000萬元所建的大廠，擴建工程預(yù)計成本是 3500萬元（現(xiàn)值） （ 4）首先建一大廠，一年后考慮緊縮，緊縮后的生產(chǎn)能力僅相當(dāng)于投資 2022萬元所建的小廠，緊縮決策能釋放凈現(xiàn)金流量 1000萬元（現(xiàn)值） 130 為簡單起見，再作如下兩點假定 ： （ 1）假定后五年，市場對該新產(chǎn)品需求量保持不變，即假如第二年需求量大，則以后各年也大；反之，若第二年需求量小，則以后各年也小。 （ 2）第一年市場高需求（ H1）和低需求（ L1）的概率各為 。若第一年市場高需求（ H1） ，那么后五年是高需求（ H5）和低需求（ L5）的概率分別為 ；反之，若第一年市場低需求（ L1） ，那么后五年是高需求（ H5）和低需求（ L5）的概率分別為 。 該投資項目的各種成本和收入的現(xiàn)值見下表： 131 項目的成本和收入 （萬元） 成本現(xiàn)值（ C） 收入現(xiàn)值（ N） C1＝小廠 ＝ 2022 C2＝大廠 ＝ 5000 C3＝擴展 ＝ 3500 C4＝緊縮 ＝ 1000 N1＝ H1：第一年高需求量 ＝ 2022 N2＝ L1：第一年低需求量 ＝ 1000 N3＝ H5：后五年高需求量 ＝ 9000 N4＝ L5：后五年低需求量 ＝ 4500 132 第一階段決策 H5() H5() H5() H5() H5() E(NPV)=4050 L5() E(NPV)=3500 L5() B1: 4500 B2: 0 B3: 3500 B4: 3500 H5() H5() E(NPV)=450 L5() E(NPV)=3500 L5() B5: 4500 B6: 0 B7: 3500 B8: 3500 H5() E(NPV)=2500 L5() E(NPV)=5550 L5() B9: 2500 B10: 2500 B11: 6000 B12: 1500 E(NPV)=1500 L5() E(NPV)=950 L5() B13: 1500 B14: 1500 B15: 5000 B16: 500 D2 D3 D4 D5 擴展 不擴展 擴展 不擴展 緊縮 不緊縮 緊縮 不緊縮 D1 小廠 大廠 H1（ ） L1（ ） H1（ ） L1（ ） E(NPV)=*4050+*3500 =3775 E(NPV)=*5550+*1500 =3525 第二階段決策 133 Ｂ 1～Ｂ 16代表投資項目 16種可能的凈現(xiàn)值 ， 其計算如下： Ｂ 1: C1+N1 (不滿足 =N2)+C3+N3= 2022+10003500+9000=4500 Ｂ 2: C1+N1 (不滿足 =N2)+C3+N4= 2022+10003500+4500=0 B3: C1+N1 (不滿足 = N2)+ N3 (不滿足 =N4)= 2022+1000+4500=3500 B4: C1+N1 (不滿足 = N2)+N4= 2022+1000+4500=3500 B5: C1+N2+C3+N3= 2022+10003500+9000=4500 B6: C1+N2 +C3+N4= 2022+10003500+4500=0 B7: C1+N2 +N3 (不滿足 = N4)= 2022+1000+4500=3500 B8: C1+N2 +N4= 2022+1000+4500=3500 B9: C2+N1+C4+N3 (不滿足 =N4) = 5000+2022+1000+4500=2500 B10: C2+N1 +C4+N4= 5000+2022+1000+4500=2500 B11: C2+N1 +N3= 5000+2022+9000=6000 B12: C2+N1 +N4= 5000+2022+4500=1500 B13: C2+N2+C4+N3 (不滿足 = N4)= 5000+1000+1000+4500=1500 B14: C2+N2 +C4+N4= 5000+1000+1000+4500=1500 B15: C2+N2 +N3= 5000+1000+9000=5000 B16: C2+N2 +N4= 5000+1000+4500=500 134 項目遺棄決策對風(fēng)險的影響 項目現(xiàn)金流量的分布 (萬元 ) 第一年 現(xiàn)金流量 概率 第二年 條件現(xiàn)金流量 條件概率 聯(lián)合 概率 800 0 .3 900 700 0 .7 0 .3 0 .2 1 0 .0 9 300 0 .4 600 100 0 .5 0 .5 0 .2 0 0 .2 0 200 0 .3 0 400 0 .3 0 .7 0 .0 9 0 .2 1 135 概率 NPV(i=10%) B1 B2 B3 B4 B5 B6 900 700 600 100 0 400 800 300 200 300 現(xiàn)在 第一年 第二年 不考慮項目遺棄的決策樹 136 概率 NPV B1 B2 B3 B4 B5 900 700 600 100 0 800 300 0 300 現(xiàn)在 第一年 第二年 考慮項目遺棄的決策樹 137 不同投資決策的收益與風(fēng)險比較 不考慮項目遺棄 考慮項目遺棄 N P V ( 萬元 ) 概率 N P V ( 萬元 ) 概率 8 1 2 .4 0 4 8 1 .8 2 5 5 .3 7 4 6 8 .6 0 1 0 0 5 .7 9 1 1 7 1 .0 7 0 .2 1 0 .0 9 0 .2 0 0 .2 0 0 .0 9 0 .2 1 3 0 0 .0 0 5 5 .3 7 4 6 8 .6 0 1 0 0 5 .7 9 1 1 7 1 .0 7 0 .3 0 0 .2 0 0 .2 0 0 .0 9 0 .2 1 E (N P V )=2 2 7 .2 7 萬元 σ (N P V )=7 2 8 .9 8 E (N P V )=3 5 1 .2 4 萬元 σ (N P V )=5 7 2 .0 2 138 附：項目可行性分析報告 139 投資收益 投資成本 投資風(fēng)險 最佳投資時機的確定 不同投資規(guī)模的選擇 資金的最優(yōu)化分配 投資項目的可行性分析報告必須考慮 ： 140 項目可行性分析報告（模板） 一、企業(yè)基本情況： 企業(yè)名稱、經(jīng)濟性質(zhì)、注冊地址、通訊地址、經(jīng)營期限、注冊資金及投資總額（包括各方的出資方式及出資比例）。 企業(yè)勞動定員及機構(gòu)設(shè)置：包括企業(yè)職員總數(shù)、人員構(gòu)成情況，企業(yè)主要技術(shù)骨干所做業(yè)績、成果。 二、項目產(chǎn)品市場調(diào)查和預(yù)測 根據(jù)本項目產(chǎn)品的主要用途，進行市場分析，并預(yù)測本企業(yè)產(chǎn)品所占市場份額。 從項目產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)、性能、價格等方面，分析本項目產(chǎn)品的國內(nèi)外市場競爭能力。 三、項目實施方案 簡述實施本項目的技術(shù)方案。 生產(chǎn)方案論述。 產(chǎn)品營銷計劃。 141 四、項目實施目標(biāo) 包括項目完成后實現(xiàn)的年生產(chǎn)能力、項目產(chǎn)品達到的技術(shù)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等。 五、投資估算和資金籌措 投資估算：估算項目投資額及資金使用安排。 資金籌措：按資金來源渠道 ,分別說明各項資金來源、預(yù)計到位時間。 六、綜合效益分析 經(jīng)濟效益分析：估算項目產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和總成本 ,預(yù)算項目完成時項目產(chǎn)品年銷售收入、年凈利潤、年交稅總額等情況。 社會效益分析：說明該項目對社會發(fā)展所做的貢獻。 七、可行性分析結(jié)論 142 工業(yè)項目可行性研究報告編寫綱要 項目概要：包括項目名稱、項目摘要、項目法人代表、項目單位及地址、項目聯(lián)系人、聯(lián)系電話等 一、項目基礎(chǔ)資料 （一）項目提出的背景和必要性。 （二）項目技術(shù)來源、技術(shù)的先進性和成熟性。 （三）項目單位基本情況。 二、市場分析 （一）需求預(yù)測。 （二）產(chǎn)品市場占有率分析。 三、項目內(nèi)容、規(guī)模和進度 （一）建設(shè)內(nèi)容和實施方案。 （二）主要產(chǎn)品的技術(shù)和經(jīng)濟指標(biāo)。 （三）建設(shè)規(guī)模和時間進度。 143 四、建設(shè)地點和自然條件 （一）建設(shè)地點選址。 （二）自然條件。