財(cái)務(wù)管理第六章企業(yè)籌資決策-資料下載頁
2025-01-09 07:22本頁面
【正文】 二、財(cái)務(wù)杠桿 例 612 ABC公司的全部長(zhǎng)期資本為 7500萬元， 債務(wù)資本比率為 ，債務(wù)年利率為 8%，公 司所得稅稅率為 25%，息稅前利潤(rùn)為 800萬 元。計(jì)算其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 39 第二節(jié) 杠桿原理 經(jīng)營(yíng)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿 Q EBIT EPS 復(fù)合杠桿 40 三、復(fù)合杠桿 復(fù)合杠桿原理 由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在導(dǎo)致 的每股利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。 復(fù)合杠桿系數(shù) SSE P SE P SE P SE P SD C LD F LDOLD T LD C L////)(????????或41 一、資本結(jié)構(gòu)的含義 二、資本結(jié)構(gòu)的 影響 因素 三、 決策方法 ： 資本成本比較法； 每股利潤(rùn)分析法； 企業(yè)價(jià)值比較法。 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 42 資本結(jié)構(gòu) 是 指各種資本的價(jià)值構(gòu)成及比例關(guān) 系，它有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)指的 是企業(yè)全部資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，即包括長(zhǎng) 期資金，也包括短期資金。 狹義的資本結(jié)構(gòu)僅指 企業(yè)長(zhǎng)期資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，短期資金則 列入營(yíng)運(yùn)資金中管理。 我們通常關(guān)心的資本結(jié)構(gòu) 是狹義的資本結(jié)構(gòu)，尤其是債權(quán)性資金與股權(quán)性 資金的比例關(guān)系。 一、資本結(jié)構(gòu)的含義 43 一、資本結(jié)構(gòu)的含義 長(zhǎng)期資金來源 資金來源 短期資金來源 內(nèi)部融資 外部融資 折舊 留存收益 股票 長(zhǎng)期負(fù)債 普通股 優(yōu)先股 股權(quán)資本 企業(yè)債券 銀行借款 債務(wù)資本 資本結(jié)構(gòu) 44 二、影響資本結(jié)構(gòu)的因素 內(nèi)部因素 外部因素 45 三、資本結(jié)構(gòu)決策的方法 資本結(jié)構(gòu)決策就是確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。 所謂最佳資本結(jié)構(gòu)是指使得綜合資本成本最低、 企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。 資本成本比較法 決策原則：選擇適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下綜合資本成本率最低 的方案。企業(yè)籌資分為創(chuàng)立初期的初始籌資和存續(xù)過程中 的追加籌資。相應(yīng)地，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策也可以分為以 下兩種： （ 1）初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策。 （ 2）追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策。 46 三、 資本結(jié)構(gòu)決策的方法 雙龍公司初創(chuàng)時(shí)有如下三個(gè)籌資方案可供選擇，有關(guān)資料如下： 籌資方式 籌資方案 1 籌資方案 2 籌資方案 3 籌資額 資本成本（ %） 籌資額 資本成本（ %） 籌資額 資本成本（ %） 長(zhǎng)期借款 債券 優(yōu)先股 普通股 80 200 120 600 6 7 12 15 100 300 200 400 12 15 160 240 100 500 12 15 合計(jì) 1000 1000 1000 方案 1的綜合資金成本 =8% 6%+20% 7%+12% 12%+60% 15%=% 方案 2的綜合資金成本 =10% %+30% 8%+20% 12%+40% 15%=% 方案 3的綜合資金成本 =16% 7%+24% %+10% 12%+50% 15%=% 47 每股利潤(rùn)分析法 每股利潤(rùn)分析法是利用每股收益無差別點(diǎn)來進(jìn)行 資本結(jié)構(gòu)決策的方法。所謂每股收益無差別點(diǎn)是指兩 種或兩種以上籌資方案下普通股每股收益相等時(shí)的息 稅前利潤(rùn)點(diǎn)。其計(jì)算公式為： 222111 )1)(()1)((NDTIE B ITNDTIE B IT pp ??????? 決策原則： 根據(jù)每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)，選擇每股利潤(rùn)大的籌資方案。 三、資本結(jié)構(gòu)決策的方法 48 EBIT— EPS分析（無差別點(diǎn)） 不同資本結(jié)構(gòu)下的每股收益 49 企業(yè)價(jià)值比較法 通過對(duì)不同資本結(jié)構(gòu)下的企業(yè)價(jià)值和綜合資本成本 進(jìn)行比較分析，從而選擇最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。這種方 法的基本步驟為： （ 1） 測(cè)算不同資本結(jié)構(gòu)下的企業(yè)價(jià)值。 V=B+S （ 2）測(cè)算不同資本結(jié)構(gòu)下的綜合資金成本。 Kw=Kb(B/V)(1T)+Ks(S/V) （ 3）確定最佳資本結(jié)構(gòu)。 三、資本結(jié)構(gòu)決策的方法 50 本章結(jié)束 謝謝大家
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