財(cái)務(wù)管理學(xué),第06章資本結(jié)構(gòu)決策-資料下載頁(yè)
2025-01-09 07:35本頁(yè)面
【正文】 追加籌資 2 資本 額 資本 成本 追加籌 資額 資本成 本（ %） 追加籌資 額 資本成本 （ %） 長(zhǎng)期借款 500 500 7 600 長(zhǎng)期債券 1500 8 優(yōu)先股 1000 12 200 13 200 13 普通股 2022 15 300 16 200 16 合計(jì) 5000 1000 1000 綜合資本成本 % % 匯總的綜合資本成本比較法 41 二、每股利潤(rùn)分析法 ? 利用每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)來(lái)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。 ? 每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)：兩種籌資方式下普通股每股稅后利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)，也稱息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)或籌資無(wú)差別點(diǎn)。 ? 每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算：滿足下列條件的 EBIT 222111 11ND)T)(IEB I T(ND)T)(IEB I T( pp ???????42 具體融資決策（單一方式下） 當(dāng) EBIT＞每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)， ? 運(yùn)用負(fù)債籌資或優(yōu)先股籌資可獲得較高的每股收益。 當(dāng) EBIT＜每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)， ? 運(yùn)用普通股籌資可獲得較高的每股收益。 43 例：某公司目前資本來(lái)源包括每股面值 5元的普通股 800萬(wàn)股和利率為 10%的 3000萬(wàn)元債務(wù) 。 該公司擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品 ， 需要投資 4000萬(wàn)元 ， 預(yù)期投產(chǎn)后每年息稅前利潤(rùn)可增加 500萬(wàn)元 。 該項(xiàng)目備選的籌資方案有： （ 1） 按 11%的利率發(fā)行債券； （ 2） 按面值發(fā)行股利率為 12%的優(yōu)先股； （ 3） 按 20元／股的價(jià)格增發(fā)普通股 。 該公司目前的息稅前盈余為 1500萬(wàn)元；公司適用的所得稅率為 25%。 44 ? 計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn) 增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn) （ EBIT300） （ 125%） /1000 =（ EBIT740） （ 125%） /800 EBIT=2500 增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn) （ EBIT300） （ 125%） /1000 =[（ EBIT300） （ 125%） 480]/800 EBIT=3500 45 ? 計(jì)算籌資前和按三個(gè)方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿 籌資前的財(cái)務(wù)杠桿 =1500/（ 1500300） = 方案 1的財(cái)務(wù)杠桿 =2022/（ 2022740） = 方案 2的財(cái)務(wù)杠桿 =2022/[2022300480/（ 125%)]= 方案 3的財(cái)務(wù)杠桿 =2022/（ 2022300） = 46 ? 該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式 ?理由是什么 ? ? 由于方案 3每股收益（ ）大于其它方案，且其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ ）小于其它方案，即方案 3收益性高且風(fēng)險(xiǎn)低，所以方案 3優(yōu)于其它方案。 47 三、企業(yè)價(jià)值比較法 ? 企業(yè)價(jià)值的測(cè)算 ? 目標(biāo)：企業(yè)價(jià)值最大，同時(shí)資本成本最低。 48 AFP金融理財(cái)師 叵浵獍
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