財務(wù)管理第4章資本成本與資本結(jié)構(gòu)-資料下載頁
2025-01-09 07:04本頁面
【正文】 券市場來看 ， 企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資 ， 其次是借款 、 發(fā)行債券 、 可轉(zhuǎn)換債券 ，最后是發(fā)行股票 。 ?新興證券市場具有明顯的股權(quán)融資偏好 。 ?股票籌資并不是企業(yè)籌資策略的唯一選擇 。 第四章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 二、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) （ 一 ） 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指公司加權(quán)平均資本成本最低 、 公司價值最大時的資本結(jié)構(gòu) 。 （ 二 ） 資本結(jié)構(gòu)的決策方法 比較資本成本法 、 每股收益分析法 、 比較公司價值法 第四章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 比較資本成本法是通過計算不同資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本 ， 并以此為標(biāo)準(zhǔn) ， 選擇其中加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu) 。 ????nii1i 比重資本成本加權(quán)平均資本成本?比較資本成本法通俗易懂，為確定資本結(jié)構(gòu)常用方法；局限于所擬定的有限幾個方案，存在著把最優(yōu)方法遺漏的可能。 第四章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) ?每股收益分析法是通過每股收益的變化來衡量資本結(jié)構(gòu)的合理與否 —— 每股收益無差別點分析法 ? ? ? ?普通股股數(shù)所得稅稅率每股收益 ???? 1IE B IT? 每股收益無差別點是指債務(wù)和權(quán)益籌資方式下，每股收益相等時的息稅前利潤點，也稱無差異點。 第四章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) ?當(dāng)企業(yè)預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點息稅前利潤時，應(yīng)選擇債務(wù)籌資方案。 ?當(dāng)企業(yè)預(yù)期的息稅前利潤小于每股收益無差別點息稅前利潤時，應(yīng)選擇權(quán)益籌資方案。 融資的每股收益分析有何缺陷？ 沒有考慮風(fēng)險因素 第四章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 例題：已知公司當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)為：長期債券 1000萬元，年利率 8%，普通股 4500萬股，每股面值 1元，留存收益 2022萬元?，F(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需要，公司年初增加資金 2500萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案：一是增發(fā) 1000萬股普通股，每股市價 ；二是平價發(fā)行每年年末付息、票面利率為 10%的債券 2500萬元。假定股票與債券的發(fā)行費用均忽略不計；適用的所得稅率為 25%。計算兩種籌資方式下每股利潤無差別點息稅前利潤和每股收益；如果公司預(yù)計息稅前利潤為 1200萬元，該公司應(yīng)采用什么籌資方案？ 第四章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 解答： ? ? ? ? ? ? ? ?4500%251250805500%25180 ???????? EB I TEB I T EBIT=1455（萬元） 公司預(yù)計的息稅前利潤為 1200萬元，小于每股利潤無差別點息稅前利潤，應(yīng)采用股權(quán)籌資方案。 第四章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) ?公司的市場價值 （ V） =股票的價值 （ S） +債務(wù)的價值 （ B） o假設(shè)債券的市場價值等于其面值 。 o假設(shè)凈投資為零 ， 凈利潤全部作為股利發(fā)放 ? ? ? ?權(quán)益資本成本所得稅率利息息稅前利潤股票市場價值 ???? 1第四章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) o權(quán)益資本成本采用資本資產(chǎn)定價模型確定 ?加權(quán)平均資本成本 加權(quán)平均資本成本 =稅后債務(wù)資本成本 債務(wù)占總價值比重 +權(quán)益資本成本 股票占總價值比重
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