資本成本與資本結(jié)構(gòu)講義-資料下載頁
2025-06-26 17:54本頁面
【正文】 備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新的普通股籌資。預(yù)計新股發(fā)行價為每股30元，需要發(fā)行20萬股，以籌集600萬元資金?！ ∫螅骸 。╨）計算三個方案下的每股收益、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿（請將結(jié)果填寫在給定的計算三個方案下的每股收益、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿表格中，不必列示計算過程）； 方案123營業(yè)收入 變動成本 邊際貢獻(xiàn) 固定成本 息稅前利潤 利息 稅前利潤 所得稅 稅后凈收益 股數(shù) 每股收益 經(jīng)營杠桿 財務(wù)杠桿 總杠桿 答案： ?。?）計算三個方案下的每股收益、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿 方案123銷量（件）45，00045，00045，000單價（元）240240240收入10，800，00010，800，00010，800，000單位變動成本200180180變動成本9，000，0008，100，0008，100，000邊際貢獻(xiàn)1，800，0002，700，0002，700，000固定成本1，200，0001，500，0001，500，000息稅前利潤600，0001，200，0001，200，000原負(fù)債4，000，0004，000，0004，000，000原負(fù)債利率5%5%5%原負(fù)債利息200，000200，000200，000新增負(fù)債 6，000，000 新增負(fù)債利率 % 新增負(fù)債利息 375，000 利息合計200，000575，000200，000稅前利潤400，000625，0001，000，000所得稅率40%40%40%所得稅160，000250，000400，000稅后利潤240，000375，000600，000股數(shù)200，000200，000400，000每股收益經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿總杠桿 （2）計算第二方案和第三方案每股收益相等的銷售量； 答案：假設(shè)第二方案和第三方案每股收益相等的銷售量為Q [Q（240180）150萬20萬]（140%）/40萬=[Q（240180）] （140%）/20萬 Q=（件）（或40833件） ?。?）計算三個方案下，每股收益為零的銷售量； 答案： 第一方案：[Q（240200）1200000200000]（140%）=0 Q=35000（件） 第二方案：[Q（240180）1500000575000]（140%）=0 Q=（件）（或34583件） 第三方案：[Q（240180）1500000200000]（140%）=0 Q=（件）（或28333件） ?。?）根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個方案的風(fēng)險最大？哪個方案的報酬最高？如果公司銷售量下降至30000件，第二和第三方案哪一個更好些？請分別說明理由。 答案：風(fēng)險與收益分析 風(fēng)險最大的方案：第一方案。其總杠桿系數(shù)最大 報酬最高的方案：第二方案。其每股收益最大 如果銷量降至30000件：由于低于每股收益無差別點，所以股票籌資較好即第三方案更好些。 三、最佳資本結(jié)構(gòu)的判斷標(biāo)準(zhǔn) 公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價值最高，而不一定是每股盈余最大的資本結(jié)構(gòu)。同時，在公司總價值最大的資本結(jié)構(gòu)下公司的資金成本也一定是最低的。 KW=K債W債+K權(quán)W權(quán) V=S+B 假設(shè)債券的市場價值等于它的面值。假設(shè)凈投資為零，凈利潤全部作為股利發(fā)放，股票的市場價值則可通過下式計算： S=[（EBITI）（1T）]/KS 教材P242例2：某公司年息前稅前盈余為500萬元，資金全部由普通股資本組成，股票賬面價值2000萬元，所得稅稅率40%。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前的債務(wù)利率和權(quán)益資本的成本情況見表92?！ ”?2 不同債務(wù)水平對公司債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本的影響 債券的市場價值B（百萬元）稅前債務(wù)資本成本Kb股票β值無風(fēng)險報酬率 Rf平均風(fēng)險股票必要報酬率Rm權(quán)益資本成本Ks0246810—10%10%12%14%16%10%10%10%10%10%10%14%14%14%14%14%14%%15%%%%% 根據(jù)表92的資料，運用公式（1）、（2）、（3）即可計算出籌借不同金額的債務(wù)時公司的價值和資本成本（見表93）?！ ”?3 公司市場價值和資本成本 債券的市場價值B（百萬元）股票的市場價值S（百萬元）公司的市場價值V（百萬元）稅前債務(wù)資本成本Kb權(quán)益資本成本Ks加權(quán)平均資本成本Kn024681010%10%12%14%16%%15%%%%%% % %%% % 當(dāng)債務(wù)為0時的股票市場價值S=凈利潤/Ks=（5000）（140%）/%=2027（萬元） 當(dāng)債務(wù)為200萬元時的股票市場價值S=凈利潤/Ks=（50020010%）（140%）/15%=1920（萬元） B=200（萬元） KW=K債W債+K權(quán)W權(quán)=10%（140%）200/（200+1920）+15%1920/（200+1920）=% 從表93中可以看到，在沒有債務(wù)的情況下，公司的總價值就是其原有股票的市場價值。當(dāng)公司用債務(wù)資本部分地替換權(quán)益資本時，一開始公司總價值上升，加權(quán)平均資本成本下降；在債務(wù)達(dá)到600萬元時，公司總價值最高，加權(quán)平均資本成本最低；債務(wù)超過600萬元后，公司總價值下降，加權(quán)平均資本成本上升。因此，債務(wù)為600萬元時的資本結(jié)構(gòu)是該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)?！ ”菊滦〗Y(jié) 針對2005年的考試情況，考生應(yīng)關(guān)注的主要問題為： ?。?）資本成本的計算； ?。?）經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算及其說明的問題；財務(wù)杠桿系數(shù)的計算及其說明的問題；總杠桿系數(shù)的計算與作用； ?。?）每股收益無差別點的計算和應(yīng)用； ?。?）最佳資本結(jié)構(gòu)的定義 在學(xué)習(xí)本章時要熟悉有關(guān)概念、計算公式和書中的例題，仔細(xì)研習(xí)歷年試題，要注意聯(lián)系第十二章本量利分析的有關(guān)內(nèi)容。17 / 17
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