第13章資本結構決策(已修改)
2025-01-15 14:55 本頁面
【正文】 第一節(jié) 資本結構與杠桿第二節(jié) 資本結構決策 第十三章 資本結構決策第一節(jié) 資本結構與杠桿一、資本結構與融資決策二、成本性態(tài)與資本結構三、杠桿原理與分析三、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險四、財務杠桿與財務風險五、總風險與聯(lián)合杠桿一、資本結構與融資決策（一）資本結構： 廣義上是指企業(yè)不同資金來源的比例及相互關系。 狹義上是指企業(yè)長期債務資本與權益資本之間的比例關系。 資本結構是企業(yè)融資決策的核心問題之一。（二）債務資本的優(yōu)劣勢分析債務資本的優(yōu)勢：（ 1）一定程度的負債有利于降低企業(yè)的加權平均資本成本； 債務資本的利息率一般低于權益資本要求的報酬率；其利息支出允許從所得稅前扣除。（ 2）負債籌資可以獲取財務杠桿利益。 如果企業(yè)的全部資本投資收益率高于債務資本利息率，債務資本創(chuàng)造的高出的這部分收益歸權益資本所有，從而提高了權益資本收益率。債務資本的劣勢：（ 1）負債經(jīng)營會加大企業(yè)的財務風險； 存在不能按時還本付息的可能性；當投資收益率低于債務資本利息率時，將更大程度地降低權益資本收益率。（ 2）債務比率越高，企業(yè)的風險就越大，導致其債務資本和權益資本的資本成本也就越高。（三）融資決策 —資本結構決策企業(yè)全部使用權益資本方式融資企業(yè)全部使用債務資本方式融資企業(yè)采用債務資本與權益資本的組合進行融資：二者的比例？何為最優(yōu)？返回二、成本性態(tài)與資本結構 企業(yè)的總成本按成本習性劃分為固定成本和變動成本。 成本習性是指企業(yè)成本總額與企業(yè)業(yè)務量之間在數(shù)量上的依存關系。固定成本：總額在一定時期和一定業(yè)務量范圍內不受業(yè)務量增減變動影響而固定不變的成本。主要有：折舊費、保險費、管理人員工資、辦公費等。變動成本：總額隨業(yè)務量同比例增減變動的成本。如：直接材料、直接人工等。混合成本：隨業(yè)務量變動而變動，但不成正比例變動的成本。分為半變動成本、半固定成本?？偝杀拘詰B(tài)模型： Y=a+bx 邊際貢獻：銷售收入減去變動成本后的差額。1） 單位邊際貢獻 =單價－單位變動成本 mc=pv（ 單個產(chǎn)品銷售收入超過變動成本的余額） 2） 邊際貢獻總額 =銷售量 （單價 單位變動成本） MC=銷售量 單位邊際貢獻 （全部產(chǎn)品銷售收入超過變動成本的余額）3） 邊際貢獻率 ：邊際貢獻與銷售收入的比值。 mc/p ； MC/PQ 息稅前利潤（ EBIT） ： EBIT=銷售收入 變動成本 固定成本 =MCF = mcQ F 普通股每股收益（每股利潤） EPS（earnings per share）： 企業(yè)利潤凈額與普通股股數(shù)的比值，反映了每一普通股的獲利能力。返回 杠桿原理與風險分析財務管理中杠桿效應示意圖FQEBITEBITIEPS經(jīng)營杠桿EBIT=Q(PV)F財務杠桿EPS=[(EBITI)(1T)D]/N復合杠桿EPS=[(Q(PV)F I)(1T)D]/N經(jīng)營杠桿 經(jīng)營風險（源于 資產(chǎn)結構 與經(jīng)營決策）財務杠桿 財務風險（源于 資本結構 ）總杠桿 總風險（源于企業(yè) 經(jīng)營風險 與 財務風險 ）杠桿原理與分析： 物理學中杠桿的原理是指通過杠桿與支點的配合，在一定的作用力下產(chǎn)生力矩，使之發(fā)揮出抬高數(shù)倍于作用力的重物（只用一個較小的力量便可以產(chǎn)生較大的效果）。 所謂杠桿原理是指由于存在固定的費用（固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定的財務費用）而導致的，當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量以較大幅度變動的現(xiàn)象。返回三、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險 只要存在固定成本 F， 息稅前利潤的變動率總是大于銷售量的變動率，而且固定成本的比例越大，二者之間的差異越大。在某一固定成本比率下，銷售量變動對息稅前利潤所產(chǎn)生的作用，稱之為經(jīng)營杠桿。（一）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營杠桿利益（二）盈虧臨界點與經(jīng)營杠桿系數(shù)（三）經(jīng)營風險Q→△Q （ Q1） EBIT=（
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