【正文】 37） 247。 72 20% = 估計違約概率： ?經(jīng)驗統(tǒng)計法： 根據(jù)統(tǒng)計資料得知，違約距離為 企業(yè)共 10000家，其中一年內(nèi)發(fā)生違約的共有 20家，那么，這類企業(yè)的違約概率就是 % ?模型估計法： 假定資產(chǎn)市值服從正態(tài)分布。 DD就相當于對應的分位點。通過查表可得違約概率為 % （二） KMV模型 62 進一步分析 違約距離 64 ?例題 某公司股權市值為 30億，權益波動性為 ，短期負債為 70億，長期負債為 60億。如果已知資產(chǎn)市值為，資產(chǎn)收益率的均值為 ，波動性為 。試計算其違約概率。 %)3(3)2(ln,10026070,22?????????????????NpttXVXVttt?????則有已知65 簡評 優(yōu)點： ? 擁有強有力的理論支持 (期權定價理論 ) ? 具有較強的前瞻性和預測能力 ? EDF的計算快速及時且節(jié)約成本 缺點： ? 對信用風險的定義過于簡單，只考慮違約風險 ? 應用范圍受到一定的限制，主要適用上市公司 ? 模型的限定條件較多 （二） KMV模型 66 基本思路 ? 信用風險即包括違約風險也包括價差風險。 ? 如果能夠獲知信用資產(chǎn)價值的分布，就可以直接應用 VaR思想，求出信用損失。 ? 關鍵是，如何獲取信用資產(chǎn)價值的分布？ ? 信用資產(chǎn)價值波動取決于債務人的信用狀況，而債務人的信用狀況可用信用評級結果來表示。 ? 結論： 構建信用評級與信用損失之間的關系。 （三） CreditMetrics模型 67 設定考察期 和評級系統(tǒng) 信用等級 遷移概率 資產(chǎn)現(xiàn) 值重估 信用 VAR 資產(chǎn)價 值分布 風險溢 價變化 內(nèi)容與步驟 （三） CreditMetrics模型 68 案例解析 已知有面值 100萬元的貸款，期限 5年，息票率 6%，年付息一次，信用評級為 BBB級。問：在 99%的置信水平，該貸款下一年的VAR是多少？ （三） CreditMetrics模型 69 步驟一：獲取信用等級遷移概率 AAA AA A BBB BB B CCC 違約 AAA 0 0 0 AA 0 A BBB BB B 0 CCC 0 70 步驟二：獲取遠期零息收益率曲線 AAA AA A BBB BB B CCC 2 3 4 5 71 步驟三：計算對應等級下的資產(chǎn)現(xiàn)值 ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?:, 0 90 5 1 1 0 60 4 7 60 4 2 60 3 6 66 0 90 5 1 1 0 60 4 7 60 4 1 60 3 661432432即可得依次重復上述過程則有級如果轉移至則有級級轉移到年內(nèi)從最初的如該債務在????????????????????AAAAAV，AAV，AAABBB等級 AAA AA A BBB BB B CCC 違約 市值 72 步驟四：計算信用 VaR 年末等級 概率（％）① 新現(xiàn)值② 加權價值 ③＝ ① ② AAA AA A BBB BB B CCC 違約 均值 E＝ Σ ③ ＝ 方差 D＝ Σ ⑤ ＝ 標準差 δ = 與均值的差 ④＝ ②－ Σ ③ 加權差的平方 ⑤＝ ① ④ 的平方 73 簡評 優(yōu)點： ? 應用 VaR思想，有助于統(tǒng)一風險度量框架 ? 考慮了價差風險，對信用風險的定義更全面 ? 應用范圍較廣 缺點： ? 嚴重依賴于信用評級有效性的假設 ? 依據(jù)歷史數(shù)據(jù) ,不具有前瞻性 ? 信用等級遷移具有非穩(wěn)定性 （三） CreditMetrics模型 74 第三節(jié) 信用風險的應對與控制 一、信用風險管理方法的改變 二、信用風險管理的新方法 三、信用衍生工具 75 一、信用風險管理方法的改變 傳統(tǒng)方法 現(xiàn)代方法 ?策略 被動、適應性 主動、積極 ?特征 放款并持有到期 放款，持有或交易 ?技術 定性、經(jīng)驗 計量、模型 ?層面 獨立貸款事件 貸款組合 76 二、信用風險管理的新方法 （一）貸款發(fā)放環(huán)節(jié)的策略安排 包括貸款限額、調(diào)整客戶結構等貸款政策安排及貸款辛迪加、參與貸款等貸款形式安排 （二）貸款交易 包括在二級市場上的貸款直接交易和在資本市場上的貸款證券化 （三）信用衍生工具 通過各種信用衍生交易合約以表外對沖形式管理貸款風險 77 三、信用衍生工具 20世紀 90年代后期，信用衍生工具開始應用于基礎金融產(chǎn)品的信用風險管理，并在短短的幾年間迅速發(fā)展成為衍生金融產(chǎn)品市場最為活躍的金融產(chǎn)品，成為繼利率衍生產(chǎn)品、匯率衍生產(chǎn)品之后的第三大衍生金融產(chǎn)品 思考：信用衍生工具的迅速發(fā)展反映了什么問題？ 78 三、信用衍生工具 傳統(tǒng) 信用產(chǎn)品 ? 銀行貸款 ? 企業(yè)債券 ? 背對背貸款 ? 資產(chǎn)互換 基礎信用衍生產(chǎn)品 ? 總收益互換 ? 信用違約互換 ? 信用價差期權 混合信用衍生產(chǎn)品 ? 結構化產(chǎn)品 ? 信用連結票據(jù) 合成證券化產(chǎn)品 ? 貸款組合證券化 ? 合成擔保債權責任 信用產(chǎn)品的發(fā)展 79 貸款管理 獨立貸款事件 信用分析 市場份額 保護性對沖 信用聯(lián)結票據(jù) 貸款組合管理 貸款組合 集中度限制 貸款邊際貢獻 資產(chǎn)負債管理 信貸資產(chǎn)組合 損失準備 資本收益率 ?管理對象 ?控制方式 ?業(yè)績度量 放開貸款限額 組合互換產(chǎn)品 資本金運營 合成證券化 信用衍生產(chǎn)品對信用風險管理的推動： 市場化安排 80 分析與思考： 找?guī)准疑鲜秀y行的年報，分析它們的貸款集中度情況 關于信用評級： ? 地位與作用 ? 如何提高信用評級的公信力？ ? 展望我國信用評級機構的發(fā)展前景 Z評分模型的應用：找一家或多家企業(yè)，利用 Z評分模型，分析其信用狀況，并對 Z評分模型進行評價或改進。 閱讀文獻并結合自己的理解，試分析： KMV模型在我國的適應性如何？改進方向是什么？ 81 本章小結： 信用風險的涵義：傳統(tǒng)觀點與現(xiàn)代觀點的比較 信用風險的基本特征 不同業(yè)務和組合的信用風險 度量信用風險的關鍵要素：信用風險敞口、違約概率、違約損失率、考察期限、信用損失和信用相關性 Z評分模型的原理、應用及簡要評價 KMV模型的原理、應用及簡要評價 CreditMtrics模型的原理、應用及簡要評價 應對與控制信用風險的主要方法；信用衍生工具的應用 THE END 演講完畢，謝謝觀看！